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国内外豆粕期权仍然存在套利机会

文 / 维胜金融2018-11-07 12:10

自从去年(2017)春天,大连商品交易所推出豆粕期权之后,大商所和芝加哥商品交易所两个交易所之间的豆粕期权波动率......

自从去年(2017)春天,大连商品交易所推出豆粕期权之后,大商所和芝加哥商品交易所两个交易所之间的豆粕期权波动率套汇机会一直断断续续不停地存在。国内的一些朋友抓住了这个机会,进行了有高度相关性的同一产品跨交易所期权隐含波动率套汇,取得了非常可喜的成就。经过8个月的交易,,芝商所和大连商品交易所豆粕期权之间的波动率套汇机会是否还继续存在?答案非常简单:芝商所豆粕期权和大商所豆粕期权仍然存在着套利机会。

由于大连商品交易所豆粕期权是一个新生儿,对于芝加哥商品交易所豆粕期权和大连商品交易所豆粕期权相关性研究的材料几乎就没有。对于芝加哥商品交易所和大连商品交易所豆粕期货相关性研究的学术文章虽然也是凤毛麟角,但是在网上可以查出两三篇价值非常高的研究文章。

个人的看法是:由于芝加哥商品交易所和大连商品交易所豆粕期权全都是美式期权,同时又都是现货结算,也就是说最终期权头寸将转换为期货头寸。那么如果二者的期货具有高度的相关性,我们是否可以这样认为:二者的期权隐含波动率具有相关性也应该是顺理成章的事情?唯一需要注意的一点是芝商所和大商所同一个月的豆粕期权的结算日期大约有十几天的区间。所以在交易过程中, 我们可以考虑这是跨交易所同一种期权的日历价差。与此同时,国内学术刊物对于芝商所和大商所豆粕期货价格进行相关实证分析后,得出如下结论:

1)相关性分析结果显示:芝商所和大商所豆粕期货价格存在高度正相关关系,芝商所和大商所豆粕期货价格走势基本趋于一致,两者的波动基本呈现同步性,体现出二者之间高度的关联性。

2)协整检验结果显示:从长期来看,两地期货市场豆粕期货价格之间存在长期稳定的均衡关系即协整关系。

3)误差修正模型结果显示:从短期来看,两地市场豆粕期货价格可能会脱离其长期均衡水平,但存在一种负反馈调节机制使其价格回复到均衡状态。

4)Granger因果关系检验结果显示:芝商所豆粕期货价格是大商所豆粕期货价格的Granger原因,而大商所豆粕期货价格不是芝商所豆粕期货价格的Granger原因,即芝商所豆粕期货价格对大商所豆粕期货价格存在单向引导关系,大商所豆粕期货价格走势依赖于芝商所豆粕期货价格走势,缺乏自主性,缺乏定价权。

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