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股指期货:远眺峰秀 阶前壑深

文 / 维胜金融2018-11-09 00:09

股指期货:远眺峰秀 阶前壑深 -股指期货频道-和讯网......

 

 
     概述(1)企业盈利: 2017 年三季度全部上市公司剔除金融和两油的单季度归母净利润增速达到了42.5%,累计同比37.9%。如果考虑金融和两油,2017年全年增速在15.6%左右,考虑到2017年基数较高,预计2018年沪深300指数盈利增速在11%左右,增速将出现下滑,对指数影响偏负面。

  (2)无风险利率影响下的估值:2018年以10年期债券为代表的无风险利率超过4%的概率不大,且在经济有序回落的情况下有缓慢下行的趋势,这将大大缓解无风险利率攀升对中小创估值的挤压压力,对市场影响偏正面。

  (3)供需关系:IPO的堰塞湖将逐渐疏导,IPO募集资金无显著上升。A股纳入MSCI,以及中国影响了提升,外资配置A股的力度加强,且逐渐成为新增资金的主力。但是2018年解禁压力增加,对市场仍有压力。综合来看,供需关系仍能维持平衡。

  (4)风险因素:美股上涨以及美联储加息步伐是全球风险资产估值的锚,全球股市的估值系统趋于一致,包括A股。美股的波动对全球股市均有极大影响,谨防通胀加速导致美联储政策变化以及美股波动率上升对全球资本市场的不利影响。

  结论:长期看,随着中国经济取代美国成为第一大经济体,中国股市真正的牛市还没有到来。考虑到当前中国债务、产能以及房地产等问题需要梳理,2018年的防风险和去杠杆仍将是中国经济登顶前内部调整的一部分,在深层次处理金融市场和实体经济矛盾问题的情况下,对应的股票市场空间将会有限,预计2017年结构化的行情有望延续。但是目前主板龙头股和中小创龙头的估值已经不相上下,资金仍然追逐行业龙头或者有确定增长潜力品种,这种外溢效应将逐渐显现,呈现明显的惯性,因此我们相对看好2018年上半年行情,A股的冲高行情预计在这个时期发生,沪指高点在3600-3700点之间。随着指数点位的上升,两市估值无优势而言,盈利支撑力度不足,中国经济和资本市场更要承受外围市场波动,美国减税和美联储加息累计效应的冲击,一旦国内外经济和金融市场波动,下行的风险也较大,不排除沪指跌破3000点的可能。综合来看,我们初步认为2018年沪指波动区间为2900-3700,沪深300指数在3700-4400点,中证500指数6200-7000点之间。

  2018年股指走势决定因素之一:企业盈利增速下行

  今年以来,A股市场结构性行情非常明显,市场分化甚至达到近10年来的极致。截至2017年11月底,沪深两市A股交易的所有3456只股票中,590只股票上涨,共2431只股票下跌, 9只股票走平,此外有426只股票停牌。去掉停牌股票后剩余的3030只股票中,股价上涨的占比为19.5%,下跌的占比为80.2%,持平的占比为0.3%。今年A股呈现非常明显的“二八行情”,涨的股票少,跌的股票多。

  从走势上看,1-4 月份,家电、白酒领涨,分别上涨 13%和 21%。5 月份市场风格偏向大金融,银 行、保险分别上涨 6%和 16%。7-8 月份,在经济快速回升预期下,高贝塔的板块 表现突出,有色、钢铁、煤炭分别上涨 28%、23%和 21%。8 月份,成长类股票 开始反弹,计算机、通信、电子分别上涨 4%、10%和 8%。

股指期货:远眺峰秀 阶前壑深

 
  2017年市场的结构性行情是受多方面因素影响的,甚至包括监管层的直接引导,可谓占尽天时地利人和。从微观的角度看,供给侧改革和环保因素,重新分配产业链利润,上中游行业明显受益,而这些行业集中了包括煤炭、钢铁、有色、机械等众多蓝筹板块,ROE显著回升,财务状况改观,估值优势提升。宏观方面,利率上行,这对中小创的影响更大。政策方面,炒小炒新被严厉打击,自己导流到蓝筹和周期板块。另外从中小创的供需关系上看,新股大量发行,使得成长类公司不再稀缺。

  2017年宏观面的核心变化是房地产去库存与供给侧改革降低中国中长期风险溢价,A股大盘蓝筹股估值折价修复。始于2016年的供给侧改革取得更明显的效果,中观行业层面去化落后产能,微观上市公司盈利改善。而房地产去库存也看到显著成效,截至17年11月末全国房地产待售面积比16年末下降13.7%。三去一降一补显著降低了中国中长期的风险溢价,中国CDS自16年底以来持续下行至08年以来的历史低位,显示全球投资者对中国宏观经济信用风险的担忧缓解,北向资金踊跃流入可以充分诠释。中国经济拐点推动了人民币汇率升值和中美利差扩张,北向资金对高ROE/低估值板块的青睐也对A股场内资金形成了示范效应。

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