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钢铁行业周报:限产执行待观察,关注基建+分红

文 / 维胜金融2018-11-09 23:13

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关注行业新供需平衡出现后,板块集体分红机会,兼顾估值、业绩以及分红可能性,依次高股息、低估值的柳钢股份、三钢闽光、马钢股份、宝钢股份、新钢股份、太钢不锈、南钢股份等。

库存降幅不错,毛利分化加大。本周跟踪的区域成交量有所回落,其中,上海终端成交量环比降 14.3%;全国 237 家钢贸商出货量 18.5 万吨,周环比降15.4%,月环比降 10.2%。 开工率总体平稳, 其中, 全国 84.7%,环比降 0.5%;唐山 80.2%,环比升 0.9%。 本周库存维持不错降幅,其中, 钢材社会库存 938万吨,环比降 4.3%,同比-4.3%;钢厂库存周环比亦下降 1.1%。本周各品种钢价均涨跌互现且长材继续相对强势,其中,螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为 0.2%、0.0%、-2.4%、-1.2%、-0.8%;期货主力合约报 4064元/吨,环比跌 3.9%。 原料方面亦有所下跌,其中, 62%PB 粉报 74.0 美元/吨,环比跌 4.0%;二级冶金焦报价 2515 元/吨,环比持平。跟踪的钢厂毛利分化加大,其中,螺纹滞后吨毛利 1399 元/吨,热轧滞后吨毛利 702 元/吨。

限产执行效果仍需观察。本周微观成交数据维持高位、库存降幅仍不错,基本面仍较为健康,但后半周期螺价格出现大跌,我们认为,主要原因是供需两端未来一段时间的不确定性加大了短期波段。一方面,虽然本周武安、山东等公布的采暖季限产方案,但整体幅度、力度小于去年,而后期的执行情况也存在不确定性。部分投资者认为的本周周产量的高于预期以及库存降幅低于预期,就是环保放松后对当前供需水平的不确定性带来的。另一方面,尽管按往年经验判断旺季需求有望持续至 11 月中下旬,但淡季预期也可能被提前交易。因此,如我们前期观点,限产不确定性仍较大。进入 11 月各地限产执行实际效果体现后,供需方向有望逐渐清晰。

基建稳增长+分红预期,估值修复仍值得期待。本周国务院印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》,再次明确脱贫攻坚、铁路、公路和水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保、社会民生等九大领域补短板的重点任务。虽然目前市场普遍对基建投资预期悲观,但从历史上看,基建对钢铁的需求拉动较为明显。考虑政策出台到实际效果的落地有一定时滞,基建有助于对冲房地产下滑以及稳定明年钢铁下游需求预期。此外,随着钢铁行业连续三年的盈利复苏,今年板块内大多数公司符合分红条件。根据我们的测算,18 年板块股息率普遍在 6-8%,后续行业新供需平衡出现后,建议重点关注板块集体分红的机会。标的方面,兼顾估值、业绩以及分红可能性,,依次高股息、低估值的柳钢股份、三钢闽光、马钢股份、宝钢股份、新钢股份、太钢不锈、南钢股份等。

风险提示:中美贸易摩擦对钢铁板块影响,宏观经济下滑等。

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