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【五矿经易2队】库存维持良性低位 价格有望低位企稳

文 / 维胜金融2018-11-10 06:01

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  PVC期货近期走势是一路调整的,从高位7500元附近跌至近期的6800附近,近700元的跌幅让市场开始对PVC产业重新审视。我们认为这波PVC的下跌来源于两个方面。

  第一:对PVC淡季合约的预期,2016-2017的两年,PVC都出现过大涨的行情,而01合约作为淡季合约,往往是涨幅有多大,跌幅就有多深,市场对01合约有之前历史的经验,故今年在1809合约进入交割月前夕,1901合约已经回归到合理价格

  第二:PVC的需求的争论一直犹然在耳,今年上半年我们通过几家上市公司管材业务看,今年上半年对管材的需求还是不错的,而这轮的下跌,需求到底如何,仍存在争执。

  我们对下半年四季度的PVC保持一定的乐观,首先9月中下旬宁夏的大庆对产业有一定的影响,不排除上游的供应会出现一定的损耗,我们从目前的开工率来看,如果PVC出现一定的停产或者检修,会造成一定的供给问题。从库存来看,目前不管是社会库存还是华东华南的库存都处于低位,在四季度之前如果不出意外,库存积累会比前几年更为缓慢。故我们认为PVC的紧缺程度要更好于往年。

  故我们对四季度的判断,认为PVC期货会在9月逐步的企稳,并保持震荡往上的格局,波动区间在6650-7350左右,我们本次操作从6800附近开始建仓,通过三次加仓完成本次操作底仓布局。

  PVC价格及基差:

  图1 PVC现货各地区价格走势

数据来源:卓创资讯 从各地区间的报价来看,9月4号华东地区的电石法和乙烯法的价格都比期货盘面价格要高,而1809的价格在6900元的位置,刚好和华东电石法的最低价格是一致的。那么说明这波期货的下跌已经达到了贴水状态,而且是最低货价进入到交割月,说明当下的市场氛围和信心都是偏空的。如果后面市场环境出现更差,那么现货价格可能会导致贴水扩大,如果市场环境没有更差,我们认为价格已经调整到位。

  数据来源:卓创资讯 从各地区间的报价来看,9月4号华东地区的电石法和乙烯法的价格都比期货盘面价格要高,而1809的价格在6900元的位置,刚好和华东电石法的最低价格是一致的。那么说明这波期货的下跌已经达到了贴水状态,而且是最低货价进入到交割月,说明当下的市场氛围和信心都是偏空的。如果后面市场环境出现更差,那么现货价格可能会导致贴水扩大,如果市场环境没有更差,我们认为价格已经调整到位。

  那么未来会不会有下跌的空间,我们拉长周期来看这个问题,我们取了两个比较有代表性的厂家出厂价,我们从12年到今天为止,我们发现其中位数就是在6600左右,故我们从决对的价格来看,6600的价格就是各家的盈亏平衡线,故我们通过其他的几个数据同时认证,目前的绝对价格已经接近相对的低位,如果保持目前的基本面,我们认为该阶段就慢慢企稳。  图2 PVC现货厂家价格走势

数据来源:wind

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  从基差看,我们发现这波PVC的下跌直接触及了基差的走弱,期现基差经过本轮的下跌直接从升水到贴水,应该这波在预期和现实双重压力导致直接期现出现了倒挂,而随着贴水的进一步扩大,我们认为由于1809的期货回归行情逐步企稳,贴水的扩大有利于我们逐步建仓多单。

  图3 基差

数据来源:wind

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  PVC开工率和库存:

  从开工率来看,7月PVC产业的检修结束后,我们发现开工率逐步的上升,在旺季的末尾阶段,PVC的开工率达到了阶段性的新高,基本接近了90%左右,而我们从后市来看,装置的大规模的检修也告一段落,故市场快速的下跌也带表了对供给的担忧,是否会转为库存累积,特别是下游地产的复苏市场是不确定的。

  从开工率来看,我们对比了去年的开工率,去年PVC开工率的峰值也在这个位置,说明当下的情况下,PVC装置的负荷已经是历史最高的负荷,后期没有新增的装置,开工率的提升就不明显了,我们结合库存去看,目前的开工并未造成库存的积累,那么我们可以侧面的反映,当下的需求虽然在下跌过程中,并没有走弱的迹象。

  图4 PVC装置开工率

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