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PTA与原油价格关系的技术分析

文 / 维胜金融2018-11-10 14:07

PTA与原油价格关系的技术分析-期货频道-和讯网......

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  1、问题的提出

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  2009年前四个月,国内PTA价格因上游原材料(MX、PX)供应紧张,价格持续上涨。现货价格从年初的大约5100元/吨一路上涨到最高的8000元/吨附近,涨幅高达50%多,期货指数合约价格从年初的最低价5090元/吨一路上涨到7535元/吨,涨幅高达32.5%。特别是进入3月中旬以来,因PTA开工率不足导致现货供应紧张,涨势更加凌厉。但是,进入5月份以来,无论是现货价格还是期货价格,涨势都未能延续,而是急转直下,期货指数合约价格从最高点7535元/吨跌至目前的6809元/吨,短短20个交易日跌幅达到9.6%。

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  从原油——石脑油——MX\PX——PTA——聚酯——下游产品这个产业链传导因素来看,原油是PTA产业链条的源头,按照成本推动因素,原油价格的涨跌会逐步传导至PTA价格上,进而形成PTA价格与原油价格发生“正向变动关系”。但是,国际原油价格在2009年展开了两波反弹走势,特别是4月末以来的涨势更加凌厉,NYMEX原油价格目前已经突破60美元/桶,且涨势仍在延续。对比PTA价格和原油价格走势,我们发现目前国内PTA价格与国际原油价格发生了较为严重的背离现象。其实,从2008年12月底开始,国内的PTA价格就开始与原油价格发生明显的“反向变动” 关系,并且时间长达3个月之久。不过在此前的2007年5月至2007年12月底,PTA与原油价格也发生过明显的“反向变动”并且时间长达7个月之久。

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  那么,国际原油价格与国内PTA价格产生背离的原因是什么,以及这种背离能否持续呢?

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PTA与原油乱局——基于计量经济学的解释


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  图1:09年PTA期现价格走势

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  数据来源:金友期货研发部

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PTA与原油乱局——基于计量经济学的解释


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  图2:PTA与原油价格走势对比

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  数据来源:金友期货研发部

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  2、PTA和原油价格背离的计量经济解释

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  2.1、pta与原油价格之间计量经济分析

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  从理论上说,通过成本传导机制,国内PTA价格走势与国际原油价格走势应该趋于一致,但它们几次三番的发生背离,那么,我们是否就此否认它们之间的相关关系了呢?为了找出答案,需要对国内PTA价格与国际原油价格之间的相关关系作一分析。

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  为了统一口径,我们选取文华财经的PTA指数和原油指数数据进行分析,时间从2007年2月7日至2009年5月27日共601个对象。

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  首先我们通过OLS进行简单的相关关系分析。

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PTA与原油乱局——基于计量经济学的解释


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  从上面的PTA和原油价格的散点图我们似乎可以直观的看出,它们之间存在较强的相关关系。为此我们先建立简单的OLS回归方程:pta=c+Aoil+e

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  数据拟合结果为pta=5147.17+30.08oil

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  一般来说,为了检验变量之间的长期相关关系,需要对方程进行协整分析。故我们用ADF方法对上述拟合方程的残差进行平稳性检验,结果显示,在10%的显著性水平下仍无法拒绝原假设(变量之间不存在协整关系),即残差是非平稳序列。说明上述拟合方程出现了伪回归现象。

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  因此,我们不能直接从原油价格来预测PTA价格。从成本传导机制来看,原油价格的上涨一般需要一定的时间才能传导至PTA的生产成本,但期货价格是带入了市场未来的预期,故其与原油价格的滞后要比现货成本的滞后期短得多。但为了分析原油价格传导至现货成本,再从现货成本层面对期货价格产生影响的时间差,我们引入分布滞后模型(PDLS)来进行拟合分析。我们建立的模型为:PTA=c+pdl(oil,x,2)。其中滞后阶数x选取5-10分别拟合。

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  结果显示,在所选取的滞后阶数范围内,在10%的显著性水平下,拟合结果残差仍是非平稳的,即它们之间不存在协整关系。

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