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油脂 孕育冲高动能

文 / 维胜金融2017-03-16 00:00

期货日内 成本因素驱动 年初以来,国内油脂市场 pvc期货行情 期价呈现调整态势,价格重心有所回落。受油脂季节性因......

期货日内

成本因素驱动

  年初以来,国内油脂市场pvc期货行情期价呈现调整态势,价格重心有所回落。受油脂季节性因素制约,国内三大油脂自身基本面特性显露较少,所以短期内应该以整体性看待油脂市场。随着时间的推移,油脂各自基本面特性不断增强,对于油脂市场的影响将呈现层次化和级别化。

  供应压力预期犹存

  第一,自去年一季度开始,国内油脂市场价格有所起色,但关于供应压力增加及数据的讨论不绝于耳。USDA3月供需报告显示,全球大豆产量将达到3.4079亿吨,其中美国和巴西产量分别为1.17亿吨和1.08亿吨的创纪录水平;全球植物油产量将达到1.8678亿吨,这些因素都是逻辑上对价格构成压制,但2016年和2017年同期行情走势似乎反差巨大。

  第二,在2016年行情影响因素中,阿根廷洪水引发的减产预期发挥了重要作用。而在近期走势中,似乎巴西产量提升预期,阿根廷整体风调雨顺,给市场带来了较大的“杀伤力”。与此同时,东南亚棕榈油主产国渐渐走出厄尔尼诺“阴霾”,存在增产预期的观点也得到了市场认同。

  第三,通过对以上影响因素的罗列,不同年度的对比,我们大致可以做出这样的总结:首先,市场预期是一回事,市场不断地向预期靠近或类似是另一回事,两者不能相提并论;其次,市场无论存在怎样的多空预期,还需要消费端的参与和配合,消费周期和结构有时候会导致行情出现“逆预期”的情形。

  第四,天气影响、突发因素、不及预期的概率永远存在,这也是历来诱发“极端行情”的重要变量之一。

  油脂品种间相互影响

  数据显示,马来西亚棕榈油预期产量为1950万吨,该国自身预估产量为2000万吨左右。如果把这个数值与历史产量数据进行对比,只是大体相当,整体产量按照年度比较来看,并未期货怎么炒出现明显增长。所以我们不能把天气因素导致的恢复性增长、季节性因素导致的年度内周期性增产,与正常的年度增长放在一个层面去界定、讨论或是过分解读,这是逻辑上的巨大错误。

  另外,在三大油脂相互作用层面,目前不利于棕榈油消费的是由于进口豆油和棕榈油FOB报价价差较小,同等情况下棕榈油显得性价比不高。另外,虽然气温有所转暖,但棕榈油年度季节性消费提升只是刚刚起步,这些因素都存在变化,动态的影响将影响行情性质。国内菜籽油停止拍卖,起始于2015年12月的两轮竞拍,共计成交436万吨,可以说菜籽油去库存基本完成,市场化进程更进一步。客观上由于菜籽油的拍卖,无论是从临储库存一部分转变为中短期渠道库存,还是从供应节奏、市场供应压力方面可能都会产生影响。不过,需要明确的是,未来随着时间的推移,国内三大油脂发挥的影响力、影响重心都不同。

  随着行情的演化,一些被忽视的因素也将显现出来。虽然市场预期供应偏松,但美豆并未出现大幅度下跌,成本因素将在未来发挥一些作用。

  综合以上分析,未来三大油脂必须放在一个综合层面考量,不同时期、不同油品,对于整个油脂市场的贡献程度不同。上半年东南亚棕榈油主产国增产预期可能与市场存在偏差。如果美豆与南美大豆价格大体相同,在中国强劲进口的情况下,豆类和油脂市场有望得到恢复,在此过程中油脂将孕育冲高动力。另外,国内豆油消费季节性恢复,对于抑制库存上升,平衡棕榈油价格关系,以及提升油脂整体价格会起到积极作用。下半年油脂市场重心将向菜籽油转移,卸下“包袱”后的菜籽油将影响国内油脂供需平衡表。

  (作者单位:元邦投资)

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