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短中期豆粕市场运行脉络推演!

文 / 维胜金融2018-12-02 00:00

短中期豆粕市场运行脉络推演!-期货频道-和讯网......

  11月初以来,由于中美两国领导人友好通话,并表示将在月底阿根廷举行的20国领导人峰会上会晤,市场预期贸易和谈好转,国内连粕应声大跌,其中01合约大幅下挫7.77%,价格由3307元/吨回落到3050一线企稳,期间资金持续流出,累计减仓约40万手。当前中美和谈预期走向仍是影响豆粕市场走势的主要逻辑,尤其是M01合约走势,而基本面影响不大,笔者认为在月底两国领导人会晤之前,市场多空缺乏对贸易谈判结果形成一致的预期,豆粕市场处于上下两难境地,面对这样困境该如看待豆粕市场?笔者从情景分析角度来梳理下未来豆粕运行的可能脉络。

  情景一:中美贸易和谈预期落空,这意味着美豆将重返弱势,国内豆粕将止跌回升。美国大豆市场任何反弹,都将受制于高企的库存压力,价格中枢将持续处于低位运行,下方重要支撑位可参考2018年度种植成本845-870美分/英亩。此时国内豆粕价格运行逻辑重回供需面影响,从供应端看:根据天下粮仓网预报显示,,11月-次年1月进口大豆预报为1704万吨,同比减少967万吨,同比下降36.2%,紧张的供应预期将再次为豆粕市场走强提供依据,但由于11月进口预报在574万吨,加上港口700万吨进口大豆库存,短期大豆供应仍是充裕,价格上涨幅度不宜过分乐观,M01合约能否突破3539元/吨的前期高位,还得看巴西港口大豆贴水报价能否重回360高位。进入12月中下旬,随着到港量下降,港口大豆库存将出现大幅下降,这可能推动价格再次走高,但考虑到国家粮食中心预计在1月份拍卖临储大豆600万吨,这将缓解港口大豆库存下降压力,已将抑制豆粕价格上行。综上笔者认为,即使中国贸易问题未能在月底有效缓解,M01合约上涨幅度也是有限的,预计其最终向现货市场收敛。

  情景二:中美贸易和谈达成共识,且取消美国大豆25%的加征关税。若是这样,因出口利多刺激,美豆市场将快速反弹,反弹高度可参考去年同期芝加哥期货交易所(CBOT)美豆主力价格970-1000美分/蒲式耳的水平,以及参考美湾港口大豆贴水报价140,可以计算国内进口大豆成本在3188-3275元/吨,那么豆粕粗略成本在2830-2903元/吨(预期人民币汇率6.9,油粕比1.85),以11月13日连盘豆粕01合约收盘价3119元/吨看,01合约价格大概率面临7.3-9%回调幅度,而远期豆粕05合约价格暂没有贸易升水风险,预期价格下挫幅度有限,但豆粕1月与5月合约价差将快速走缩,价差有望回归均值水平100元/吨附近,上行波动幅度为20点。综上笔者认为一旦中美贸易和谈出现实质转机,在市场一致预期下豆粕01合约将快速出清贸易升水风险,而豆粕05合约将被动跟跌,但幅度受限,而01-05合约价差将有望回归至均值水平。

  通过以上分析,笔者大致理清中美贸易和谈走向对国内豆粕市场的影响,虽然中美和谈最终结果无法预测,但投资者可以根据该影响结果制定高盈亏比策略或风险对冲策略,建议采用期权进行策略设计,因此笔者参考11月13日豆粕期权报价推荐如下策略:策略一,不赌方向,可买入跨式期权组合,即买入M01C3100和买入M01P3100,风险是权利金132.5元(68.5加64),估算可能收益在167.5元/吨;策略二,不看好和谈预期,可买入豆粕看跌期权,同时卖出高价位看涨期权,即买入M01P3100期权同时卖出M01C3400,风险损失63元权利金(64减10),潜在净收益245元/吨;策略三,对已经持有豆粕现货头寸,担心价格下跌的投资者,建议可买入看跌期权进行风险对冲,其最大风险就是权力金损失,可买入M01P3100或者M01P3050期权。(农产品(000061,股吧)期货网特约撰稿人牟启翠,转载请注明来源)

(责任编辑:吴晓琳 HF106)

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