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豆粕增速拐点或近 留意油粕比长线交易机会

文 / 维胜金融2018-12-02 03:11

豆粕增速拐点或近 留意油粕比长线交易机会-期货频道-和讯网......

  田亚雄| 中信建投期货农产品(000061,股吧)部首席分析师

  中信建投期货农产品首席分析师,重庆粮油协会专家库成员,曾担任花旗银行投资顾问,芝华数据、卓创资讯及多家上市公司讲师。2015年获得大商所全国饲料养殖组优秀研究员,2016、2017年分别获得和讯网、农产品期货网、期货日报的全国最佳农产品分析师称号。

  石丽红 | 中信建投期货油脂研究员

  中央财经大学本硕,现任中信建投期货油脂研究员,主要负责豆油、棕榈油及菜系品种的产业链研究,擅长基本面分析及跨期、跨品种套利。农产品期货网特约撰稿人,在期货日报、文华财经、和讯网、农产品期货网等主流媒体发表多篇文章,在和讯网和农产品期货网主办的2017年“第二届全国农产品分析师大赛”中获“优秀分析师”称号。

  核心观点

  .从中长期来看,油粕比或有望迎来一波像样的反弹,可留意远月长线做多机会

田亚雄 石丽红:豆粕增速拐点或近,留意油粕比长线交易机会 | 独家观点

 
  在长周期中,驱动油粕比的是油脂与蛋白需求增速的差异,增速较慢的品种因新增需求不能消化新增供给,将逐步成为供应过剩的品种,从而导致油粕比在某个方向的长线变化。近些年来,养殖行业日益增长的豆粕需求不断驱动着国内大豆压榨的扩张,在丰厚养殖利润下,2017年生猪养殖业迎来环保风暴后的复苏,国内大豆压榨量随之创下新高。与此同时,压榨的副产品豆油却面临产量持续增长、被动累库存的尴尬局面,叠加东南亚棕榈油迎来厄尔尼诺后的产量复苏,充裕供应格局持续压制油脂价格走势,令油粕比从2.3大幅回落至1.8。

  进入2018年,阿根廷干旱及中美贸易战的爆发令连国内豆粕价格重心整体上移,油脂价格重心则受到大库存的压制而继续下移,油粕比一度刷新1.67的历史低位。然而,非洲猪瘟在全国范围内的蔓延将影响后期豆粕需求,中美贸易战的持续令豆粕需求被杂粕替代与低蛋白配方削减,或对中长期国内养殖行业产生深远影响。若国内豆粕需求增速/大豆压榨增速开始出现转折,随之而来的将是油粕比长线交易机会的转变。

  1、非洲猪瘟的蔓延

  8月以来,国内首例非洲猪瘟在东北爆发,短短几个月已成燎原之势,从东北向南方迅速蔓延。截止11月20日,非洲猪瘟疫情已爆发72起蔓延至18个省(市、区)。根据农业农村部生猪及其产品跨省调运监管的要求,全国除港澳台、新疆、青海、海南以外的28省(市、区)生猪跨省调运将全部暂停,涉及约全国生猪产能的98.3%,意味着全国生猪跨省流通基本陷入瘫痪状态。

田亚雄 石丽红:豆粕增速拐点或近,留意油粕比长线交易机会 | 独家观点

 
  跨省调运的暂停导致多个疫情区猪价及需求陷入持续低迷,辽宁、黑龙江、吉林、内蒙、江苏北部、河南、安徽、山西多地普遍出现大猪被动压栏。当前生猪繁育利润已处于近几年极低水平,疫区生猪被动压栏,导致豆粕阶段性需求偏高,饲料成本增加。一方面进一步加大了生猪养殖亏损,挫伤了养殖的积极性;另一方面,因大猪无法顺利出栏,导致仔猪补栏需求较差,仔猪价格低迷令母猪繁育产生亏损,养殖户放缓后备母猪补栏甚至提前淘汰后备母猪,预计将对明年生猪存栏情况造成较大影响。非洲猪瘟对豆粕需求的不利影响预计将在明年逐渐显现,对豆粕年消费的削减幅度预计将在100-150万吨左右。因当前非洲猪瘟并无有效疫苗,俄罗斯花了十年时间仍未根除非洲猪瘟,,预计对国内生猪养殖、豆粕需求的影响也将是长期性的。

  2、中美贸易战的爆发

  2018年7月6日,中美两国相互对对方商品加征25%的关税,中美贸易战正式爆发。近几个月以来,中美贸易关系时缓和时紧张,反复数次仍未得到解决。中美贸易战的持续令国内油厂采购美豆十分谨慎,为规避政治/政策风险,即使加征25%关税后的美豆进口成本低于高贴水的南美大豆,油厂仍不愿意冒险进入美豆市场采购。

  自4月份中美贸易摩擦爆发之后,国内就鲜见美豆采购,令2017/18年度的美豆仅有2768万吨,较上一市场年度大跌23%。而在9月开启的新季美豆出口窗口中,截至目前国内并未新增任何买船,少数的几船装运最后也基本转售至它国或转为代加工,不采购美豆的态度十分坚决。

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