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兴证期货:单边做多焦炭1901策略

文 / 维胜金融2018-12-02 15:07

摘要:从基本面来看,我们认为焦炭尚有提涨空间。首先,进入十月份,各地秋冬季采暖限产文件陆续落地,市场最......

  从基本面来看,我们认为焦炭尚有提涨空间。首先,进入十月份,各地秋冬季采暖限产文件陆续落地,,市场最关注的的限产力度逐渐清晰,我们认为此次采暖限产对于焦炭的边际影响力度大于对钢材的影响,或将产生焦炭供给缺口,支撑焦价。其次产业链上焦炭均位于低库存位置,港口贸易商结束了主动去库存的过程,近期港口库存小幅增加,似有迹象开启新一轮的投机囤货,主动累库的过程往往伴随着现货价格上涨,推动焦价看涨。最后,近期焦炭基差从高位修复至正常区间,目前基差为236.5元/吨。就目前情况来说,焦炭现货易涨难跌,现货尚有几轮提涨空间。从季节性周期来讲,焦炭期货价格基本于11月份会有大幅反弹的走势,由此判断焦炭价格在第四季度一般平稳偏强,在现货强势支撑的情况下,大概率期货会向现货进行修复。

  综上所述,我们认为可以单边做多焦炭1901合约。

  具体策略如下:

  我们认为可对焦炭1901合约2300-2380之间做多,目标2600。止损2250。

  风险提示:1、环保限产不及预期,为保证供暖焦化企业开工较高,造成焦炭过剩,有焦价回落风险;2、宏观下行,基建与房地产较差,对钢材需求减少,钢厂利润高位回落,导致焦炭需求不及预期。

  一、供需决定长期走势:采暖季环保限产是影响焦炭供需的主要矛盾

  今年关于秋冬采暖季环保限产的消息市场上传言颇多,由于市场在不同时期对限产预期的猜测变化,焦炭盘面价格经历了大涨大跌过山车一样的走势。9月底以来,各地秋冬采暖季限产文件逐步落地,我们就环保限产对于焦炭和钢材的影响做了相关分析。

  首先根据统计,从2017年产能产量情况来看,“2+26”城市所占粗钢产能约为3.93亿吨,占全国粗钢产能33%,焦化产能约为1.65亿吨,约占全国产能29.74%。汾渭平原粗钢产能约为4200万吨,占全国产能3.53%,而焦化产能约为9600万吨,占全国焦化产能17.38%。长三角地区粗钢产能为2.46亿吨,占全国产能20.63%,焦化产能为5000万吨左右,占全国焦化产能9%。总体来看下半年环保重点督查区域包含了全国57%的粗钢产能以及56%的焦化产能,因此秋冬采暖季环保限产对第四季度黑色产业走势来说是一个关键影响因素。

  其次,我们整理了目前为止已经发布的限产文件,进行了一系列对比分析。今年环保限产主要围绕两个部分展开,第一部分是秋冬采暖季环保限产,2017年只有一个《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,而2018年截至目前则出台了《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》、《长三角地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》、《汾渭平原2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》;第二部分是今年6月出台的《打赢蓝天三年保卫计划》,各省市都针对此次计划制定了本省的具体计划。由于今年新出台严禁“一刀切”的政策,部分市场人士猜测环保相对放松,环保是否真的放松,我们可以从文件对比中找到答案。

  表1:2017/2018年环保政策对比

兴证期货:单边做多焦炭1901策略

  数据来源:政府文件;兴证期货研发部

  通过对比可以看出,今年环保限产范围有增加,主要增加了焦炭的主要产区。虽然排污目标上数据有下降,但由于去年已经超额完成了排污目标,因此今年基数变小,要进一步下降排污浓度并不容易,在环保上应当会更加严厉。在限产上,更加注重精准划分污染企业,合理定位限产计划,而不是盲目的“一刀切”,对钢企的量化分类将会更加严格。此外,根据生态环境部数据显示,去年京津冀及周边地区有将近50%的天数属于轻度-重度污染天气,汾渭平原则有将近60%的污染天数,而据环保部人士表示,今年天气质量较差,因此环保任务将会更加艰巨,由此可见环保限产并不会放松。

  最后,根据目前已出的地方采暖季限产文件,我们对采暖季焦炭和钢材的供需缺口进行了预测分析,其中我们需要关注几个重要的要求:实行差别化错峰生产,严禁采取“一刀切”方式;钢铁企业有组织排放、无组织排放和大宗物料及产品运输全面达到超低排放的,采用电炉短流程炼钢生产线的,可不限产(据统计,京津冀及汾渭平原,长三角地区共有4162万吨电弧炉产能);完成超低排放改造并通过验收,所有污染物稳定达到规定限值,熄焦方式为干熄焦,铁路运输比例达到60%及以上,或新能源汽车、国五及以上标准汽车运输比例达到100%,达到该类目标的焦炉,不予错峰生产(京津冀及汾渭平原,长三角地区共有纯干熄方式5665万吨产能);除了采暖季限产,还提出在重大污染天气启动应急响应,实施区域应急联动。所以除了常规限产,在重污染天气还会执行临时限产,所以限产的力度也会更强。

  按照采暖季(2018.10.1-2019.3.15)共计182天来算,我们得到以下数据:

  表2:2018年秋冬采暖季环保限产对焦炭钢材供需的影响

兴证期货:单边做多焦炭1901策略

  数据来源:兴证期货研发部

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