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【海通期货2队】贸易战左右大豆价格 明年节前看多豆油

文 / 维胜金融2018-12-02 17:05

【海通期货2队】贸易战左右大豆价格 明年节前看多豆油 -期货频道-和讯网......

  l 预期美国、巴西大豆丰产,全球大豆供过于求。但受贸易战影响,国内美豆进口量大减,巴西大豆能否在新产季满足我国2019年初大豆、豆油需求存疑。近日中美传出再次和谈的消息,有一定概率会对大豆、豆油价格产生冲击。l 尽管今年全球棕榈油供过于求,价格持续下跌,国内基本面与国际相近,连棕价格至今仍未见起色。考虑到冬天棕榈油消费一般,棕榈油价格将持续低迷,且我国棕榈油消费量相对占油脂总消费比较小,短期内豆棕价差拉大对豆油价格影响较小。l 菜油方面,今年加拿大等主产国菜籽产量减少,对于国际菜油供应产生了一定影响。但从国内情况来看,今年我国菜油进口量增长明显,商业库存在第四季度也有着明显提升。尽管菜油国储存量依旧维持在低位,价格也有所反弹,但仍不看好菜油价格上行。l 结合油脂类各品种的基本面进行分析,棕榈油供应偏多及豆棕价差扩大等因素近几个月对豆油价格影响较小。菜油方面,目前与豆油价差较大,短期内消费量提升不多。即使未来价格下跌两者价差缩小导致菜油消费量提升,菜油进口增加也不足以填补豆油明年2月附近潜在的供应缺口。l 预期豆油价格短期内可能受到中美贸易和谈的影响,建议投资者在和谈之前买入豆油Y1901合约短期内做多;或是在贸易和谈结果维持现状,豆油价格仍处于低位时选择买入豆油Y1905合约,待进口缺口暴露,豆油价格上涨后平仓获取收益。风险提示对于近期贸易和谈结果进行判断具有较大风险,若对和谈结果没有把握,需谨慎入场。或放弃做多Y1901合约,待事件风波过后且价格仍在低位时入场持有豆油Y1905合约多单。本策略为单边看多策略,下跌风险敞口较大。投资者需设置止损线,在豆油价格下跌至5400-5450元/吨时密切关注豆油价格变动,注意及时平仓止损。

  1. 豆油

  自中美贸易争端以来,大豆下游产品价格出现了事件驱动下的明显波动。国内豆油需求稳步增长,目前供应量尚可,且库存较高,但2019年初豆油供应大概率因大豆进口量减少而下降。预计豆油明年春节前仍然会有几百万吨的进口缺口,就现在的价格而言,豆油基本面有望走强。

  中美贸易战局势变化仍是当前豆油价格变动的重要看点,,问题缓解或加剧,都会使豆油盘面价格出现较大波动。

  1.1. 全球大豆丰产,需求不及供应

  在中美贸易战加上巴西丰产的双重影响下,上一大豆产季美豆对华出口量大减,目前累计装船累计仅33.9万吨,美豆总出口也出现了明显收缩。巴西出口量则随之大增,谷物贸易商Agribrasil甚至乐观预期今年巴西大豆出口量达到创纪录的8300万吨。多方数据显示,我国主要从巴西进口大豆,巴西大豆在今年年末及明年年初能否满足我国大豆需求对豆油价格变动至关重要。今年第四季度以来市场预期不断调整,豆油价格也受到了波及,10月中下旬经历了一轮下跌行情。

  新一产季美豆预期丰产,在厄尔尼诺的影响之下,南美大豆也有望提高产量。美国农业局(USDA)预计巴西大豆新一季产出1.2亿吨。分析机构Agrural报告称今年种植进度明显加快,截至11月15日种植进度已高达82%,超出往年平均水平约10个百分点。Agrural同时预测新一季巴西豆收获将提前10-15天,早熟大豆甚至可在十二月下旬开始收割。

  11月USDA报告对于新产季的大豆消费也调高相应的预期,全球3.08亿吨的预期消费量较之去年增长4.32%。但相比上月报告,全球大豆需求及中国大豆需求均有所下调,USDA报告预计新产季我国消费9000万吨大豆,较之去年降低400万吨。

  1.2. 豆油库存企高,当前国内豆油供需稳定

  豆油每年的固定消费基本处于稳定增长状态,而在供应方面,从USDA报告给出的数据看,今年国内豆油产出依旧保持着稳定上升态势。据目前盘面压榨利润来看,巴西大豆利润再次回升至200元/吨以上,榨油厂的生产动力逐渐回升。截至11月16日,油厂开机率为47.98%,基本维持在正常水平。

  由于贸易战伊始各厂商担心上游供货不足,大量进行囤货,目前我国大豆、豆粕、豆油库存均处于近年来同期高位,目前豆油供应稳定,暂时尚未出现大豆供应不足导致豆油库存急剧下降的问题。从基本面来看,短期内豆油价格上行动力较小。

  但整体来看,尽管库存较高,在新产季巴西大豆大量上市前,我国仍存在大约几百万吨的大豆进口缺口。考虑到春节前一个月左右将有贸易商提前购入豆油,今年2月附近可能会暴露供应不足的问题。若市场价提前反应供需状况,今年12月末豆油价格也有一定概率先行上涨。

  1.3. 密切关注未来巴西出口情况及贸易战进展

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