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朱晓杰:沥青产业链基本面供需与策略

文 / 维胜金融2017-03-17 00:00

文章由经济逻辑大宗商品大咖访谈栏目出品 大咖访谈第1期:嘉宾:永安期货沥青研究负责人 朱晓杰 经济逻辑:沥青现......

  文章由经济逻辑大宗商品大咖访谈栏目出品

  大咖访谈第1期:嘉宾:永安期货沥青研究负责人  朱晓杰

  经济逻辑:沥青现货的情况和产业链基本面供需情况如何?

  朱晓杰 :现货这块行情从去年11月份出现了尖锐的上涨,到现在为止,两大产区华东和山东,比较明显的是两大产区价差的缩小,山东现在的现货价格在2600-2650左右的水平,华东是2700左右的水平,如果按照华东现货来看,盘面略微贴水华东,所以说期限报价,基本上贴近,但最近成交情况并不是特别好,可能跟原油下跌整个市场的心态有些关系,基本面的情况,我个人认为延续了去年11月中旬上涨的逻辑,其实是没有走完的,总体的一个原因,从11月份开始现货上涨,除了需求端积极好转之外,还有一个供应端的结构性的失衡,供应端的情况主要是国产,因为原料的遏制,当时有一个大炼厂停产,进口端的问题是当时燃料油比沥青经济效益要好,造成沥青进口的大幅度减少,那么这个逻辑从去年年末,到现在为止,虽然说整体来说有所改善,比如说国内的炼厂恢复过来,国外整体的进口量大概从15W吨恢复到30W吨,历年差不多平均的水平,但是整体来说这个问题没有得到完善的解决。主要国内现在进口沥青原料的减少还是受到遏制,国内产能开工率并不高,国外虽然30W吨相对去年偏紧张的时候还是比较平稳,但是现在1,2,3月份整体只维持在30W 吨的水平,而去年同期,2月份菜油期货是40W吨,3月份50万吨,整体还是有一个缺口,所以整体上供应端还是受到一个比较大的遏制。我们认为大概在4,5月份会是一个节点,4月份以后华东这边有一套装置检修20天,韩国有一套装置大概从3月20号检修到4月20号可能会对进口有影响,4,5月份以后,恒生指数期货进口这块可能会有缓解。所以整体基本面短期偏强,后期偏弱。但是现在主要的一个问题是整体能化板块偏弱,整体受到原油成本的影响比较大,特别是PTA,沥青等。自身的矛盾并不是很大,受原油成本的影响更大些。利润情况这块,原油跌,导致整体的利润是逐渐在增加,利润改善每吨200元左右,炼厂这边因为整体库存比较低,炼厂挺价的意愿比较明显,现货这边比较难跌,远月的合约受到原油的影响比较大一点。

  经济逻辑: 未来影响沥青价格的核心关注点有哪些?

  朱晓杰:主要是量和价有关,量主要关注炼厂厂库的库存,对贸易商来说,他的议价能力比较弱,炼厂的库存低,它就有一个比较强的挺价意愿,其次关注开工率和进口,这代表了它的供期货价格应端的数据。价相对量来说,来的及时一些,主要关注价差,国内主要关注焦化料跟沥青,焦化料在不断的下降,相当于沥青的顶在不断的下降,燃料油这边,可以表征外部的进口量的问题,现在来看,整个燃料油也在走低,也就是说目前沥青的顶在不断的下移,上涨的空间受到限制,从原油的影响来看,一块是成本,一块是下游心态,原油整体下降,下游贸易商的心态更加直接点,因为现在沥青的开工还没开始,目前主要是补库需求,在整体原油下跌的情况下,贸易商对未来沥青的一个预期并不是特别看好,相对来说没有一个进货的节奏,处于一个观望的状态,可能造成炼厂累库,对炼厂挺价形成一个压力,另一块从成本这端看反应的稍微慢一点,成本降低利润空间增大,可能会形成一个向下的压力。

  经济逻辑:目前沥青的安全边际在哪里,反弹持续性如何?

  朱晓杰: 目前沥青的价格处于一个区间震荡的状态,顶部是下降的,现在往上涨的动力,可能焦化料,燃料油这块会对它形成一个比较大的压力,所以说上方空间会比较小,如果从整体的利润压缩来看,这个利润是可以被压缩的,相对盘面这边的话2500-2600相对比较安全点,但是主要还有一个问题,炼厂库存还是比较低的,炼厂并不是很愿意去下调它的价格,近月又跟现货相对紧密,短期看,他的边界并不是非常明显,只能看到顶部在下降,下方的空间并不是特别大,关于反弹可持续的问题,基本面近期正如之前所说的4,月份之前偏强。现在主要还有原油这边,其实都是原油综合影响的一个结果,所以说反弹有多大持续性,也不看好,短期整体还是偏震荡。长期一点的话,看整体供应的一个恢复情况,到4,5月份的时候还是需要重新评估一下。

  经济逻辑 :就盘面的交易策略来说,以什么样的策略来应对?

  朱晓杰:从交易策略上来说,短期其实受到原油的走势影响是非常重的,如果从去年12月份这波上涨来看这个这次下跌,沥青的幅度相对化工其他品种还是相对比较小,从基本面看,短期还是偏强,长期看我们认为它的一个转折节点还没到,就策略的话在大势目前的情况下选择一些对冲的策略相对好点,现货短期偏强,远月看弱的情况下,在价差拉的再大点的话,做一个正套是一个相对保守的策略。短期,单边的策略确定性并不是那么高。

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