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股指期货“常态化”:降低交易成本或为下一步

文 / 维胜金融2018-12-05 19:04

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(原标题:股指期货走向“常态化”: 降低交易成本或为下一步)

12月3日,期指第三次“松绑”首日,持仓、成交小幅上升。

据统计,三大期指品种合计增仓3978手,其中沪深300(IF)增仓2159手;当日合计成交10.28万手,较上一交易日环比增加28%。

降低保证金、手续费,分别有利于持仓量、成交量的增长。但是,保证金标准的降低是从12月3日收盘结算后开始,效果需要到12月4日盘中才能显现,所以持仓的增加幅度不如成交量那般明显。

值得关注的是,此次中金所“松绑”力度要高于前两次,如沪深300(IF)、上证50(IH)保证金标准已经回归“常态化”,日内过度交易的监管标准也从单个品种20手,大幅放宽至单个合约50手。

“相当于,目前单品种的日内开仓量可达200手,如IF的单一合约便可以为近5000万元市值股票头寸提供对冲。对于多数普通投资者、中小机构而言,已经可以满足其避险需求了。”西南期货研发部总经理史光达12月3日指出,只是反映到成交、持仓的增长上,仍需要未来一段时间的验证。

21世纪经济报道记者注意到,虽然当前平今仓手续费已降至1.5个点左右,但是较“常态化”仍有不小的下降空间,故降低交易成本将成为未来期指“松绑”的重点方向。

“放量”尚待兑现

一个容易忽略的细节是,12月3日早盘IF、IH和中证500(IC)三个品种持仓量不增反减,至尾盘时才变为增仓状态。

这与结算制度有关,即IF保证金标准从15%下调至10%,需要在“12月3日结算起”,即当日下午收盘后,中金所才会做出调整,期货公司亦会在此基础上进行调整。

换言之,中金所调保对12月3日持仓变化影响相对有限。即便如此,当日持仓仍然显现出了积极的变化,远月合约增仓明显,12月3日IF1812合约增长262手,IF1901、IF1903分别增长876手和821手。

这与中信期货做出的预判相符,“从股指期货资金的流动情况来讲,松绑首日保证金的下降会释放大量的资金,而这部分资金是回流至现货端还是继续停留在期货市场,我们认为更倾向于后者。”

预计在12月4日开盘后,远月合约增仓的特征会愈发明显。

相比之下,平今仓手续费的下调在12月3日盘中便已开始,所以期指成交量的增长更为明显。以IF主力合约为例,12月3日成交量为45072手,较上一交易日增加10035手,创下了2015年9月以来的新高。

同期,IH、IC两个品种成交量也出现了不同程度的增长。究其原因,除了交易成本下降外,单日开仓数量的大幅放开也起到了重要作用。

12月2日,中金所将期指的日内过度交易行为监管标准,调整为单个合约50手。此前这一标准为“单品种20手”,目前各期指共有当月、下月、下季和隔季4个合约运行,相当于单品种开仓数量从20手放大到了200手。

“如果各个品种、合约都打满,单日可开仓货值超过5亿元,单个品种也可以达到1.5亿元以上,未申请套保、投机为主的私募机构已经够用了。”一家券商系期货公司金融团队负责人3日介绍称。

21世纪经济报道记者当日了解到,面对期指的再次松绑,阿尔法策略等隔夜交易的产品已经在密切观察成交、持仓变化情况,而程序化、高频类产品受限于交易成本偏高,参与兴趣相对有限。

“机构尤为关心市场容量、升贴水的变化,若未来成交和持仓水平持续提升,也就达到了此次松绑的基本目的,市场功能的发挥也会更加明显。”史光达评价称。

不过,考虑到机构内部资金审批、进场节点等因素,期指总量的增长并非一蹴而就,而是需要一段时间来逐步兑现。

降低交易成本有空间

经过此次“松绑”后,期指保证金标准已经回归常态化,仅有中证500期指仍然执行15%的保证金标准。

按照前几次中金所调整的节奏来看,再经历一次调整,该品种也将回归10%的正常水平。这与2017年9月“松绑”时,部分业内人士所预期的“再进行两到三次调整”相符。

不难看出,未来保证金调整的空间十分有限,更可能是维持在交易所收取10%,期货公司加收2%至3%,实际投入12%至13%的保证金比例执行。

21世纪经济报道记者了解到,保证金的调整主要有利于持仓规模的增加,而流动性的提升则需要降低交易成本、放开开仓限制来刺激。

此次平今仓手续费虽然从万分之六点九调降至万分之四点六,但是较“常态化”的万分之零点二三仍有不小差距。

中信期货金融期货团队测算结果显示,按IF位于3200点计,此次调整前平今仓手续费为662.4元/手,调整后平今仓手续费降至441.6元/手。

但是,从交易角度上看,IF最小波动价位为0.2点,每点价值300元,即每笔交易覆盖掉441.6元/手的手续费,仍然需要IF波动8次方能完全对冲。

日内投机资金,尤其是短线高频交易资金获利并不容易,而这部分资金又是期指流动性的主要提供者。

所以,无论是出于刺激流动性增加的考虑,还是下调空间来看,未来期指的“松绑”重点将以降低交易成本为主。

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