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细数美联储四轮加息周期 原来笑到最后的是这些

文 / 维胜金融2017-03-20 00:00

文章来源于金十数据 3月16日,美联储加息落锤,大宗商品市场普遍红盘相迎。面对本轮加息周期,国际大宗商品市场又......

  文章来源于金十数据

  3月16日,美联储加息落锤,大宗商品市场普遍红盘相迎。面对本轮加息周期,国际大宗商品市场又该何去何从呢?本文选取1987年之后美联储的四次加息周期进行分析,对原油、黄金、白银、伦铜、伦铝五种主要的商品在加息周期下的价格变化进行对比。

  3月16日,美联储加息落锤,大宗商品市场普遍红盘相迎。而就在上周,国际原油价格跌逾9%,近日油价低位企稳,WTI原油价格仍在49美元/桶附近徘徊。近半个月来,原油价格最大跌幅已经超过10%,原油价格的暴跌也拖累其他大宗商品价格的走弱。面对本轮加息周期,国际大宗商品市场又该何去何从呢?

  此次油价暴跌的直接导火索是美国原油库存高企。美国能源信息署(EIA)3月15日公布的数据显示,截至3月10日当周,美国原油库存为5.282亿桶,接近纪录高位;周六恒指期货(3月18日)凌晨美国油服公司贝克休斯将公布截至3月17日当周的美国石油钻井总数,而上周公布的数据显示,截至3月10日当周美国石油和天然气活跃钻井总数增加12座至768座。但拉长周期来看,上述原因或只是造成油价波动的短期因素。

  中国因素或被夸大

  近年来,很多学者将国际大宗商品涨跌归结于中国因素,由于国内庞大的市场需求,导致国际大宗商品的波动,事实上,中国因素或被夸大。从中国原油进口量来看,从2001年的5000多万吨攀升至当前的3亿多吨,原油对外依存度从不足30%上升至65%。中国对原油的需求是持续增长的,但国际油价的表现确是大起大落。因此,中国因素并不足以解释油价的大幅波动,而美国因素或更显重要。

  有专家表示,原油和商品可能迎来去年超级反弹之后的一个拐点。在去杠杆背景下,金融层面的信用收紧会外溢至实股指期货持仓查询体融资层面。而海外市场美联储比预期更快加息,意味着全球通胀回升空间有限,从金融属性层面抑制了商品爆炒的可能,因此商品中期拐点已经到来。从历史走势来看,在美国加息的大背景下,主要工业品或迎来中长期牛市。

  美联储进入新一轮加息周期

  在美国经济复苏,加息预期持续攀升的大背景下,全球的资产价格也将受到直接影响。考虑到不同的国际经济环境,仅选取1987年之后美联储的四本月股指期货交割日次加息周期进行分析,分别是1987-1989、1994-1995、1999-2000、2004-2006年。为方便比较,仅选取了原油、黄金、白银、伦铜、伦铝五种主要的商品进行分析,对美联储历次加息周期下的相关商品价格变化进行对比。

  · 1987-1989年加息周期

  1987年至1989年的加息周期历时26个月,美联储基准利率从5.875%提升至9.8125%,加息幅度3.9375%。本轮加息周期比较特殊,加息周期中途出现过连续降息的情况。在1987年1月5日启动加息周期后,联邦基准利率连续三次上调后降息过一次,随后再度连续三次加息。但货币政策的连续紧缩使得10月份美股爆发了著名的股灾,美联储在11月4日至次年2月11日连续三次降息,待股市稳定之后美联储才重新启动加息进程,从1988年3月30日至1989年5月17日,美联储共加息16次,最终将利率上升至9.8125%。

  在本轮加息周期中(以加息前3个月为起点,以最后一次加息为终点,下述所有周期均同),黄金价格从437美元下跌至372美元,涨幅为-14.9%,白银价格从5.7美元下跌至5.5美元,涨幅为-4.1%。 

  同期伦铜、伦铝、原油分别从1343美元、1525美元、14.82美元上涨至2620美元、1720美元、20.13美元,涨幅分别为95.1%、12.79%、35.8%。

  · 1994-1995年加息周期

  1994年至1995年的加息周期历时12个月,基于对通胀的担忧,从1994年2月4日至1995年2月1日,美联储基准利率从3.25%提升至6%,加息幅度3%。本轮加息中美联储先是小幅试探性加息0.25%三次,随后提高每次的加息幅度至0.5%,最终将基准利率提高至6%的水平。

  在本轮加息周期中,黄金价格从378美元下跌至376美元,涨幅为-0.4%,白银价格从4.48美元上涨至4.68美元,涨幅为4.5%。

  同期伦铜、伦铝、原油分别从1661美元、1041美元、17.09美元上涨至2885美元、1706美元、18.52美元,涨幅分别为73.7%、63.88%、8.4%。

  · 1999-2000年加息周期

  1999年至2000年的加息周期历时11个月,美国经济在1990年代长期繁荣,在经历亚洲金融危机的冲击之后,美国通胀水平开始上升,从1999年6月30日开始美联储启动加息周期,至2000年5月16日结束加息,联储基准利率从4.75%提升至6%,加息幅度1.75%。本次加息周期时间短,加息幅度小且平缓,除了最后一次加息50个基点之外,其他五次均加息25个基点。在2000年纳斯达克泡沫破裂之后,美联储停止了加息的进程,并于次年年初开始了连续大幅降息的进程。

  在本轮加息周期中,黄金价格从279美元下跌至276美元,涨幅为-1.2%,白银价格从5.03美元下跌至5.01美元,涨幅为-0.4%。

  同期伦铜、伦铝、原油分别从1395美元、1171美元、16.76美元上涨至1848美元、1580美元、29.73美元,涨幅分别为32.5%、34.93%、77.4%。

  · 2004-2006年加息周期

  2004年至2006年的加息周期历时27个月,纳斯达克泡沫后美联储利率的大幅下降刺激了美国的房地产泡沫,从2004年3月31日开始美联储启动加息周期,至2006年6月29日结束加息,联储基准利率从1%提升至5.25%,加息幅度4.25%。本次加息周期共17次上调利率,每次上调幅度均为0.25%。在美联储连续加息之后,另外一个泡沫——美国房地产泡沫被刺破,成为本次金融危机的导火索。

  在本轮加息周期中,大宗商品全线上涨,黄金、白银分别从424美元、7.83美元上涨至589美元、10.38美元,涨幅分别为39.1%、32.7%。

  同期伦铜、伦铝、原油分别从2980美元、1748美元、35.76美元上涨至7280美元、2620美元、73.52美元,涨幅分别为144.3%、49.89%、105.6%。

加息周期对贵金属价格抑制最大,利多其他商品加息周期对贵金属价格抑制最大,利多其他商品

  从上述商品历史走势可以发现,在美联储历次加息周期当中,工业品铜、铝、原油价格全部上涨,而贵金属价格则明显受到美联储加息的抑制。在四次加息周期当中,仅在2004-2006年大宗商品超级牛市周期中黄金价格上涨,其他几个周期当中金银价格全部下跌或者持平。

  造成加息周期下工业品价格强于贵金属的根本原因在于,美联储加息周期的启动往往建立在经济稳健增长的基础上。由于发达经济体经济周期的一致性,美国经济强劲时其他发达经济体往往也处于经济增速较快的时期,因此从宏观层面给工业品价格带来支撑。此外,中国亦是全球大宗商品的主要需求国之一,中国经济增长持续保持较高增速,也将利好工业品价格。

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