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【和合期货2队】PVC开工率高位需求端平价格有下行预期

文 / 维胜金融2018-12-06 20:05

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  9月和10月上旬国内高频数据显示工业经济减速,不考虑中美贸易摩擦影响内需下行压力增加。国内化工价格先在原油带动下大幅拉涨此后又迅速回落,通胀预期炒作停歇。美股大跌传导国内,,类似2月份市场抛售风格,国内股票大跌显示恐慌情绪激增系统性风险压力释放,如果较15年对比,股票系统性下跌传导商品市场非常可怕,后市无论是内外需求还是流动性都面临较大压力进而主导1月预期。

  国内开工率回到季节性高位,需求端平稳没有改善,宏观弱预期主导价格回落,现货价格有较大补跌空间。

  1工业经济继续减速

  9月汽车销量当月同比减少11.6%,产量当月同比减少11.7%,9月智能手机出货量同比下降11.5%,10月前13天41城地产销量增速-16%,较9月跌幅继续扩大,10月上旬六大集团发电耗煤同比增速降幅继续扩大至-24%,环比增速转负至-18%,创历史同期新低,

  尽管1-9月挖掘机销量维持高位,但销量增速已经降至30%以下,9月份,我国重卡市场共计销售各类车型7.6万辆,环比8月有所上升(6%),但比上年同期的10万辆下降25%,降幅扩大,高频数据均指向经济减速需求回落。

【和合期货2队】PVC开工率高位需求端平价格有下行预期

 

【和合期货2队】PVC开工率高位需求端平价格有下行预期

 
  2央行降准并不意味货币放松

  央行于10月15日降准1%强调逆周期调节和服务实体经济,但从年内降准效果来看并未如愿,资金仍停留在银行间驱动资金利率持续维持低位,而实体经济融资成本高企和难以有效融资情况未有改观,也就是宽信用传导依然受阻。

  中美贸易摩擦和国内经济下行压力大,国内社会融资增速低于上年同期,M2增速持续下降,显示降准并不意味着货币放松,除了一部分置换MLF,另外M2增速低于GDP名义增速,显示广义货币还是收紧。

【和合期货2队】PVC开工率高位需求端平价格有下行预期

 
  3 PVC供应

  表1:PVC装置检修动态

数据来源:卓创资讯 据卓创统计数据显示,PVC整体开工81.51%,环比上升0.25%;其中电石法PVC开工率80.41%,环比上升0.12%;乙烯法PVC开工率87.53%,环比提升0.9%,整体开工变化不大。

 
  数据来源:卓创资讯 据卓创统计数据显示,PVC整体开工81.51%,环比上升0.25%;其中电石法PVC开工率80.41%,环比上升0.12%;乙烯法PVC开工率87.53%,环比提升0.9%,整体开工变化不大。

  4库存

  截至10月12日当周,最新PVC库存数据有所回升,主要是国庆长期期间在途货物的到达以及下游采购减少造成的。据卓创统计,华东及华南市场样本仓库库存环比增3.09%,同比低5.65%。总体社会库存依然处于偏低水平。

图9 社会库存  

资料来源:华泰期货

 
 

资料来源:华泰期货

 
5 PVC下游需求

  据卓创统计,8月份20家样品型材企业整体开工率43%,环比7月持平。从企业规模来看,8月大型企业平均开工率在72%,中型企业开工44%,小型制品企业开工在24%左右。下游开工率平,整体需求没有放大仍然持稳,需求端没有靓点供给端对价格影响要多一些。

图10 下游开工  

资料来源:华泰期货

 
 

资料来源:华泰期货

 
6基差

  10月15日宁夏地区PVC市场价6900元/吨,河南地区主流自提6800元/吨;内蒙地区自提价格6625-6600元/吨;

  本周期价快速回落贴水有扩大迹象说明现货补跌预期加速,预计后面现货方面下跌加快缩小基差。

  7后期运行逻辑

  7.1 国内股票系统性风险压力较15年接近,如果压力释放全将带动市场做空情绪

  7.2 开工率回升到季节性高位,国内经济下行压力增加需求端走弱价格下行预期

  8操作策略:

  PVC1901合约,计划在6510-6520建仓,资金占用预计达到75%-80%,盈利目标设在5000-6400,止损目标设在6630-6800

  9风险控制

  如遇宏观大环境波动或风险事件出现,止盈止损适度调整

  10风险提示

  1、国内刺激经济需求回升

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