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【上海东亚期货】焦炭供需边际恶化 价格将开启下降周期

文 / 维胜金融2018-12-07 16:17

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  一、策略描述:

  做空焦炭1901合约,价格以2500作为理想进场点,2400-2500之间寻机做空。本轮下跌的目标是2200,后期视环保的力度,后期低点不排除有可能试探2000元/吨。

  二、基本面要点分析

  1.此前7-8月份大涨的原因:

  由于蓝天保卫战-汾渭平原环保预期,焦炭现货以及期货价格从7月底开始大幅上涨。目前为止现货共提涨5轮幅度为550-600元,期货主力合约也从1950大幅上涨至2794元,涨幅近850元。

  本轮上涨,基于汾渭平原环保导致产量下降的预期。此前普遍的预期是产量较前期下降20%-30%。但由于8.20日期之前,山西大部分地区为准备中央环保组检查,其焦化开率已经先行下降10-15%。8月20日后限产幅度显得大幅不及预期。

  在本轮上涨中焦化厂的库存创出历史同期最低,呈现环比持续下降态势。焦炭总库存也环比持续下降四周左右,与去年水平相持平。

焦化厂焦炭库存  

【上海东亚期货】焦炭供需边际恶化,价格将开启下降周期

 
 

  焦炭总库存

 

2.后期基本面分析

 
 

2.后期基本面分析

  目前焦炭供需整体偏紧,焦化厂库存低,订单充足。钢厂库存可用天数中等,但有继续下降的风险。港口库存偏高,贸易商有出货的意愿。总的来说,焦炭供需仍没有到2016年8月时的紧缺程度。

  我们认为10月份之后,环保限产的影响对螺纹等成材的影响要大于对焦炭的影响,钢厂环保损失大于焦炭本身产量的损失从而导致焦炭无法继续去库存,而是开始库存积累的过程。现货可能在9月中下旬开始进行一轮300-400元的回调。对应盘面2200-2300元。

  从高炉产能利用率看,从上月高点87%持续下滑至本周83%左右,随着环保在10月份提前,包括采暖季限产也较去年提前一个月,高炉产能利用率将会比去年提前一个月出现持续的环比下降态势,对焦炭消费影响较大。

高炉产能利用率  

3.采暖季限产具体影响

 
 

3.采暖季限产具体影响

  3.1采暖季钢材限产影响

  根据政策文件和最近动态,预测采暖期限产如下所示

采暖季钢材限产影响产量  

数据来源:东亚期货研发部

 
 

数据来源:东亚期货研发部

 
  这里我们严格按照文件4个重点城市限产50%来计算,其他河北城市按照30%限产

  3.2对焦炭的需求影响 2018-2019采暖季影响  
采暖季限产总量   影响铁水   影响焦炭需求  
5719   4861   2187  
 
数据来源:东亚期货研发部  
3.3焦化供应端变化

  根据相关测算,2+26焦化企业采暖季限产影响产量约1800万吨。

焦化限产对产量影响  

数据来源:My

 
 

数据来源:My

steel,东亚期货研发部
 
3.4采暖季焦化边际平衡表

  按照1吨粗钢需求0.45吨焦炭的比例,推算出2+26带来的边际影响。

供应变化   需求变化   供应缺口  
焦炭   -1800   -2187   387  
总结:如果严格执行限产,,焦炭供需双减,但需求减少大于产量减少采暖季焦炭供应短缺的情况将大大缓解。

  三、风险要素分析:

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