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旧装置重启的预期逐渐兑现 PTA涨势受拖累

文 / 维胜金融2017-03-22 00:00

旧装置重启扰动市场 实际上, PTA 旧装置重启早在2016年就已有预期,但是其对2016年市场的影响是炒作多于实际。今年......

  旧装置重启扰动市场

  实际上,PTA旧装置重启早在2016年就已有预期,但是其对2016年市场的影响是炒作多于实际。今年以来,旧装置重启的预期逐渐兑现,就最新的重启计划来看,第二季度将是年内PTA供应压力增长的时期,市场偏空情绪将上升至一个新高度。然而,旧装置的重启对上下游市场的影响则有所分化,PTA走势或更加纠结。

  事件背景

  蓬威石化:90万吨产能已于2月16日投料开车,2月底产品能部分供应客户。

  远东石化:市场预期PTA装置最快在4月重启。

  翔鹭石化:按照整改修复协调领导小组第一次会议要求,6月30日PTA装置投料开车,10月30日腾龙芳烃PX装置二线投料,12月20日PX装置打通全流程。

  蓬威石化装置重启及短期供需情况

  在蓬威石化PTA装置重启的背景下,短期PTA走势出现了偏空反应。2月15日,PTA期货大幅走低,直至3月上旬,整体维持回调态势,但是其间偏空压力并非全部来自旧装置重启。一方面,前期提振力量弱化。成本支撑在前期给PTA价格带来了较多提振,但是油价较长时间横盘波动对PTA的提振已显得不足,而石脑油—PX、MX—PX处于较好的加工利润空间(两者分别在400美元/吨、170美元/吨之上),PX价格上行动力有限,进而令成本支撑暂时告一段落。另一方面,盘面加工利润一度高达800元/吨。根据近两年加工利润的波动情况来看,当加工利润突破300—600元/吨时,市场价格会出现相应的调整,令加工费重新回归正常波动区间。因此,此轮加工利润扩大后,盘面的偏空力量再度爆发,价格走势回调压力增大。

  与此同时,蓬威石期货交易管理条例化装置重启以及春节后聚酯长丝库存回升,增加了市场对供需过剩的偏空情绪。不过,短期来看,蓬威石化PTA装置重启的炒作影响大于实质影响,而聚酯库存的回升可看作是季节性回升,需求并未根本性转弱,并且2月检修的装置有逸盛宁波220万吨产能、亚东石化70万吨产能、佳龙石化60万吨产能。此时蓬威石化PTA装置重启,实际供应增加最快也要在3月体现出来,而3月还有60万吨PTA装置检修,此消彼长下,第一季度供应压力应该不会太大。

  就加工利润而言,90万吨产能的PTA装置加工成本要在500—600元/吨,如果市场加工利润低于这个区间,蓬威石化很可能面临亏损,装置开车的持续性将存疑。据统计,2月的PTA市场加工利润处于500元/吨之上,给蓬威石化的开车提供了有利条件,但是需警惕加工利润压缩后装置的持续性。同时,蓬威石化地处重庆,西南地区的聚酯产能仅占全国总产能的0.7%。因此,蓬威石化有一部分过剩产量需要外运,这将增加企业的销售成本。

  就下游消费而言,聚酯品库存回升至POY15.5天、DTY24天、FDY15.5天,有一定的季节性回升因素。从近期聚酯行业的利润水平和开工情况来看,春节后下游聚酯整体恢复情况依然良好,特别是聚酯开工率已经恢复到80%以上,较2015—2016年有明显的提高。因此,目前下游消费算不上主要的拖累因素。

  远东石化、翔鹭石化旧装置重启预期及其影响

  从PTA—聚酯角度来看,在下游聚酯产能增速有限的情况下,增加供应将压低行业利润,拖累PTA价格回升。今年聚酯计划新增产能443万吨,扣除搬迁装置后实际新增产能358万吨左右,对应的需求在308万—223万吨,旧装置全股指期货模拟游戏部重启后,行业产能的整体过剩量将达到690万吨(聚酯按照80%开工率计算),整体过剩程度加深。供应过剩的局面将侵蚀行业利润,刺激行业的自发调整,生产成本高的小产能将面临停车,检修装置很可能增加。

  从PX—PTA角度来看,PTA产能增加将提振PX的需求量及其价格。目前国内PX的进口依存度在55%左右,进口价格的高低对PTA生产成本的影响较为显著。随着远东石化和翔鹭石化装置重启,潜在的PX需求量约为380万吨/年。虽然印度信赖装置在今年上半年有望出产品,但是需求量仍存在一定缺口,加上4—6月日韩芳烃装置检修较为密集,PX偏紧局面将阶段性加深,PTA成本支撑或再度发力。我白银期货们预计,随着下半年国内PX新增产能投产,供应偏紧格局或得到缓解。

  从PX企业开工率来看,今年国家要求国内PX产量每月增加10万吨,目前可以达到每月增产7万—8万吨。中石化旗下的PX企业已经开始增产,如果产量增加10万吨/月,按照现有产能1439.6万吨计算,PX企业月度开工率要维持在75%以上才行。这种方式虽能减少PX进口依存度,令国内PTA成本对国外PX价格的敏感度略降,但是追溯源头看,油价波动对整个行业的影响并未消除。

  综合以上分析,短期来看,蓬威石化PTA装置重启对PX的需求暂未有太多撬动,加上PTA装置检修以及聚酯行业的高开工率,暂未造成严重过剩局面。中长期来看,远东石化和翔鹭石化PTA装置重启的影响则较大。

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