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虚值期权时间价值加速衰减

文 / 维胜金融2017-03-22 00:00

周一上证综指小幅高开,日内振荡走弱,尾盘快速拉升至3250. 恒指期货软件 81,涨幅0.41%。两市成交量为4957.4亿元,大......

周一上证综指小幅高开,日内振荡走弱,尾盘快速拉升至3250.恒指期货软件81,涨幅0.41%。两市成交量为4957.4亿元,大幅减少1046.4亿元。盘面看,煤炭、建材、建筑等行业板块涨幅靠前,房地产、非银金融、银行等行业板块则领跌。标的资产方面,50ETF日内振荡下行,午后拉升,尾盘报收于2.347,涨幅0.17%,成交量大幅降至99.73万手,减少117万手。

  期权市场成交小幅缩量。全日累计成交548084张期权合约,较上一交易日减少136023张。其中,认购期权成交305069张,较上期货市场一交易日减少18.8%。认沽期权成交243015张,较上一交易日减少21.2%。日成交量PCR小幅降至0.796,上一交易日为0.821,市场整体情绪偏谨慎。持仓方面,上证50ETF期权总持仓量小幅降至1819704张,减少15753张,主要原因在于本周为期权交割周。3月认购期权与认沽期权成交量最大的合约都集中在3月2.35,表明市场仍将在2.35一线展开博弈。

  标的资产30日历史波动率8.11%,较上一交易日几乎持平,波动率维持低位运行状态。认购期权隐含波动率再度高于认沽期权隐含波动率,部分原因在于随着到期日临近,卖出认购期权策略可同时收取时间价值与方向性收益,导致认购期权隐含波动率率先抬升。平值期权方面,50ETF购3月2.35期权的隐含波动率为10.08%,增加1.58个百分点。50ETF沽3月2.35期权的隐含波期货门槛动率为8.55%,减少0.26个百分点。

  

  图为3月平值期权隐含波动率

  因标的资产50ETF价格小幅收涨,大部分认购期权价格上涨,但虚值部分的认购期权价格因时间价值加速衰减而下跌。认沽期权价格则全线下跌,但实值认沽期权与远月认沽期权价格下跌幅度较小,对后市指数持续上涨持质疑态度。3月平值认购合约50ETF购3月2.35报收于0.0075,上涨13.64%;3月平值认沽合约50ETF沽3月2.35报收于0.0086,下跌33.85%。

  综合来看,中国神华590亿元高分红公告带领煤炭股反弹,指数重回升势,但量能配合欠缺。标的资产价格围绕2.35一线振荡整理为主。期权策略方面,布局4月期权合约,仍建议构建牛市价差策略,买入购4月2.30,卖出4月购2.40。

  (作者单位:民生期货)

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