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上市豆粕期权兼顾多方面需求

文 / 维胜金融2017-03-23 00:00

大商所相关负责人详解期权标的物选择 相较于期货,期权的交易方式更为灵活多样,对标的期货的市场规模和流动性等......

大商所相关负责人详解期权标的物选择

  相较于期货,期权的交易方式更为灵活多样,对标的期货的市场规模和流动性等指标也有较高的要求。只有具备一定发展规模、期权避险或套利需求旺盛的商品期货,才具备推出相应期权合约的条件,进而发展成为具有一定活跃度的期权产品。

  “大商所参照国际经验,依据期货品种的流动性、波动率、现货市场情况及客户基础等因素,对大商所上市的期货品种进行了严格的筛选分析,最终选择豆粕作为首个商品期货期权品种。”大商所相关负责人向期货日报记者表示。

  据该负责人介绍,国际成熟的期权市场中,流动性和价格股指期货交割日对股市的影响波动率是交易所判断期货品种是否适合开展期货投机期权交易的两大关键因素。根据CME提供的开发期权产品的经验数值,商品期货期权的标的期货品种日均持仓量通常达到5万手,日均交易量在5千至1万手,这也是国际上公认的确定期货品种能否开展期权交易的一个明确量化指标。

  此外,价格波动性是交易所判断标的期货品种是否适合开展期权交易的另一个重要因素。尽管价格波动性在指标上没有明确的数量标准,但CME和CBOE等交易所在开发期权产品时,基于波动率指标有一个大致的评估原则,即期货品种的价格波动性越强,该品种开展期权交易就越活跃。

  大商所相关负责人表示,鉴于国际市场上选取期权的通行方法,大商所结合我国商品期货市场的实际发展情况,以“流动性波动率优先、服务实体经济优先、国内外成熟品种优先、市场需求导向优先”作为期权品种选择的四大原则。这四个原则分别从期货市场发展基础、实体经济的客观需求、品种条件以及市场参与者等角度,对各个品种进行了全方位分析,为期权品种选择提供了理论和数据支持。

  据记者了解,大商所目前已上市16个期货品种,积累了多个活跃度高、市场流动性强的品种。在这些品种中,豆粕的期、现货市场均有较好的发展基础,具有开展期权交易的显著优势。

  据该负责人介绍,评价期货市场流动性的指标包括日均成交量、日均持仓量、日均换手率以及参与客户数等。根据2012年至2016年的统计数据,大商所豆粕期货日均成交量121.5万手(单边,下同)、日均持仓量147.6万手,交易规模连续5年位居大商所全部上市品种的首位。在国际市场上,豆粕期货品种也具有较强的竞争力。根据2012年至2016年的FIA统计数据,在全球农产品期货期权交易量排名中,大商所豆粕期货除在2014年位居第二位外,其他4年均排名第一位。

  同时,期货价格的波动率也是一个重要衡量指标,反映了该品种的价格平稳性。流动性较好的品种,波动率越大说明该品种在单一期货市场的风险越大,对该市场的风险对冲工具需求越大。期权独特的损益风险曲线以及占用资金相对较低,可以作为期货交易的避险工具。豆粕作为大连期货市场的传统品种,2010年至2016年年化价格波动率为24.05%,仅次于棕榈油,价格波动较大。

  除了市场流动性、价格波动率外,期货品种的现货基础及服务实体经济的能力也是重要的考量因素。从现货市场情况看,豆粕现货市场规模在1800亿元人民币左右,是我国最大的蛋白粕品种,对整个饲料行业具有重要的影响力,具有雄厚的现货市场基础。从服务产业链的角度来说,豆粕是产业链承上启下的重要环节,上游产品是大豆,下游产品是生猪、肉鸡、鸡蛋等,豆粕相关衍生品具有涉及产业链长、参与企业多、影响范围广等特点,是产业链重要的避险工具。

  据了解,近几年,棉花期货行情豆粕的期现价格相关系数均接近0.9,与CBOT豆粕期货价格的相关系数为0.93,保持了较高的相关性,较好地反映了国内外现货市场价格变动趋势。目前,豆粕期货已成为国内豆粕现货市场的定价中心,国内豆粕现货市场定价基本上都要参考大连期货价格,以大商所豆粕期货为定价基准的远期基差销售合同已经改变了传统的贸易模式。上市豆粕期权能够为产业链上众多的生产和销售企业提供更为丰富的风险管理工具。

  关于豆粕期权的客户基础,该负责人说,豆粕期货市场已经积累了大量的产业客户,豆粕期货品种近5年的年均参与法人客户数有3400多家,位居上市品种之首。参与豆粕期货的产业客户中,既有中粮、中纺、中储粮等大型国企,也有嘉吉、益海等国际粮油巨头和各类民营油脂压榨贸易企业,日压榨能力1000吨以上的厂家参与豆粕期货的比例在95%以上。国内压榨行业企业不仅参与国内期现货市场,也经常利用国际期货、期权工具管理风险,已成为国内风险管理水平最高的行业之一。另外豆农、养殖户和油脂加工企业在市场价格出现不利变动时,也可以通过期权保障收益。

  该负责人介绍,豆粕期权上市后,大商所将持续推进其他期权品种的开发上市工作,在我国期权市场培育相对成熟、运行情况稳健、法律法规完善、风险完全可控,且投资者对期权新产品的需求迫切时,逐步扩大期权品种上市范围,进一步丰富投资者的交易选择。

  豆粕期货期权的上市,也引起了行业人士的关注。

  “豆粕期货是国内农产品期货品种体系中最适合发展期权的品种之一。”永安期货期权总部负责人张嘉成说,上市豆粕期权可以为大豆压榨企业提供更为丰富的金融衍生工具。从风险管理角度来看,相关企业从国际市场采购大豆的时候,需要在美盘进行基差点价,点完价之后可以利用豆粕期权进行风险管理。从国内现货贸易来看,目前油厂销售豆粕也是基差定价,油厂、饲料厂和贸易商点价之前和点价之后均可以利用豆粕期权进行风险管理,对改善国内豆粕贸易格局具有重要的影响。

  海通期货期权部总监任俊行认为,一方面,豆粕期货期权市场对于套期保值参与者来说也是非常重要的工具,参与场外期权的企业也可以利用豆粕期权实现风险管理。另一方面,豆粕期货交易活跃度和波动率相对较高,市场接受程度好,行业企业参与豆粕期权交易策略较多,可以兼顾多方面的需求。

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