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做多热情消耗 期债再陷纠结

文 / 维胜金融2017-03-23 00:00

上周随着美联储加息靴子落地,利空消息出尽,中国债市一举扫除恐慌阴霾。尽管央行分别宣布上调OMO、MLF和SLF利率,......

上周随着美联储加息靴子落地,利空消息出尽,中国债市一举扫除恐慌阴霾。尽管央行分别宣布上调OMO、MLF和SLF利率,但无碍市场多头做多热情,10年期国债期货主力合约当周更是创历史最大增幅,累计上涨1.68%。着眼未来,尽管短期经济平稳,但金融去杠杆仍是目前主基调。从目前来看,一季度MPA考核压力很可能大于市场此前的预期,资金面的紧张可能才刚刚开始。

  美联储如期加息,公开市场利率随之上调

  美联储3月加息如预期兑现,宣布加息25个基点。但美联储主席耶伦及其他高官发言不及预期中鹰派,表态年内或仍有两次加息。从利率预测点阵图显示来看,美联储预期2017年年底利率可能达到1.4%,与去年12月预测保持一致。这意味着2017年共将加息三次,年内还有两次加息,与美联储官员表态相符,美元指数应声大跌,股债黄金齐涨。

  为应对美联储加息产生的负面影响,中国央行也在上周宣布同时上调逆回购、MLF和SLF等基准利率,央行表态上调逆回购和MLF利率并非加息,意味着后续公开市场利率仍有较大的上涨空间。目前来看,美联储年内继续上调利率为大概率事件,在耗煤量、耗电量、挖掘机销售量和房地产销售期货交易所等高频数据均表现良好的情况下,央行无贬值货币刺激经济的迹象,中国公开市场利率或被动随美联储利率上调。

  实体经济分化,货币紧缩期货市场行情加码

  前两月中国经济整体改善,其中1—2月工业增加值增速回升至6.3期货软件免费下载%,粗钢产量增速创近3年新高至5.8%。同时,三四线城市房产销售接棒一二线城市,1—2月地产销量增速25.1%。但汽车销售数据同比下降1%,进出口数据近年来首次出现逆差,实体经济冷热不均,分化严重。从货币角度来看,前两月累计新增贷款和新增社会融资均创新高,意味着当前的经济繁荣还是主要依靠新增货币拉动投资。在房地产监管趋严的背景下,房产销售和投资在下半年或将下滑,经济下滑风险仍大。

  从全国两会央行表态来看,目前金融防风险去泡沫、降杠杆仍是未来的工作首要任务。3月底MPA考核即将来临,目前中小城商行普遍通过各种渠道在表外给地产企业融资,本次考核或将同业存单纳入同业负债的口径监管,同业负债不得超过银行总负债的1/3,从源头上遏制金融加杠杆的行为。今年如果央行严格落实MPA考核,那么银行的广义资产增速或有很大幅度的下滑,货币趋紧或刚刚开始。

  

  图为十债日线

  综上,短期经济平稳,金融去杠杆仍是政策主基调,货币政策仍将持续偏紧。目前债券市场并无本质消息的利好,前期债券市场上涨或为利空兑现后做多热情的释放,市场基本情况并无改变。一季度MPA考核、同业监管和资管政策或将继续对债市产生冲击,维持短期债市振荡的判断,10年国债利率区间3.1%—3.5%。

  (作者单位:迈科迪信投资)

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