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分红季对期指贴水的影响

文 / 维胜金融2017-03-23 00:00

沪深300成分股安信信托3月6日进行了每股0 恒指期货行情 .60元的现金分红,正式拉开了本年度的分红季。随后,成分股......

沪深300成分股安信信托3月6日进行了每股0恒指期货行情.60元的现金分红,正式拉开了本年度的分红季。随后,成分股300033同花顺3月15日进行了每股0.90元的现金分红。目前,确定实施分红方案的还有国泰君安将于3月29日实施每股分红0.39元。

  根据沪深300指数的编制方法,样本股除息,股票价格不予修正,任其自然回落,股票除权的同时将带动指数除权,分红对现货指数的影响是在股指期货交易时间除权除息日当天才会体现,股指期货反映的是未来的价格,所以分红作为影响现货价格的因素也必须提前体现在股指期货价格中,这会导致股指期货价格下跌甚至出现贴水情况。

  我们统计了从2009年到2016年沪深300成分股分红情况,可以发现成分股分红对沪深300指数的点数影响呈年年上升趋势,由2009年的32.04点上升至2016年的72.57点。这一方面体现了前几年监管层逐步加强分红派息引导的效果较好,另一方面根本在于我国资本市场日益成熟。分红的增加,同时也说明分红对股指期货价格的影响也越来越重要,需要引起每一个期货公司排名投资者的重视,尤其是参与期现套利与跨期套利的投资者,跟踪价差并不能仅关注盘面的名义价差,更应关注算上分红调整后的实际价差。尤其在股指期货受到严格交投限制的情况下,股指期货长期处于结构性贴水状态,若投资者要把握真实股指期货期现价差,需要剔除沪深300分红因素影响。

  我们预测300只成分股中今年将有244家公司分红,合计分红占比2.06%。按3月21日沪深300指数收盘价测算,累计分红将拉低沪深300指数71.35点,分别对目前挂牌的IF1704、IF1705、IF1706、IF1709四份合约影响为1.00点、8.49点、20.00点、71.35点。截至本周三收盘情况,上述四份合约较沪深300指数的名义贴水分别为28.65点、47.05点、83.65点、160.85点。剔除分红因素影响,四份合约实际贴水分别为27.65点、38.56点、63.65点、89.50点。

  可以看到,剔除分红因素影响,期指实际贴水幅度并没有直观感受上那么大,尤其是远月合约的实际贴水与名义贴水相差较大。从另一角度来看,期指仍然处于实际贴水运行,显示市场结构性贴水问题依然存在。以季度为周期观察,标的沪深300指数第一季度截止目前已上涨4.23%。若算上第一季度的上涨,沪深300指数已连续三个季度上涨。因此,我们认为当前期指贴水可能并非由于投资者情绪悲观所致。交投不活跃或许仍然是期指贴水的主要因素,虽然前期中金所对股指期货进行了适度“松绑”但成交量回升幅度并不大。未来股指期货期现价差恢复合理水平,仍需要在市场稳定的条件下循序渐进地进一步放开交投限制。(作者单位:长江期货)

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