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需求证伪 甲醇寻底

文 / 维胜金融2017-03-23 00:00

甲醇 期货自2月中旬见顶回落以来,一路振荡下行,其间没有像样的反弹,主要原因在于前期价格超涨,利好因素提前......

甲醇期货自2月中旬见顶回落以来,一路振荡下行,其间没有像样的反弹,主要原因在于前期价格超涨,利好因素提前严重透支。而随着时间的推移以及各种利好题材逐一证伪,甲醇市场只能面对库存高位、供需两淡的现实。后期甲醇将继续振荡寻底。

  生产利润丰厚,春季检修力度不足

  我国甲醇生产的主要原料为煤炭、天然气和焦炉气。随着前期甲醇价格上涨至三年多高位,西北、西南地区长期停车的部分天然气制甲醇装置陆续重启,当前西南地区甲醇价格仍维持在2600元/吨以上水平,对应当地天然气生产甲醇利润仍较为可观。国内焦炉气制甲醇的生产成本更低,对应的生产利润也更高。煤炭作为我国甲醇的主要生产原材料,其价格波动对整体货源的成本重心有较大影响。春节过后,国内煤炭市场出现结构性紧缺局面,煤炭价格一路振荡上涨,目前秦皇岛山西产5500大卡动力煤价格在635元/吨,对应华北煤制甲醇的生产利润下滑至500元/吨附近,但当地甲醇生产利润率整体仍在20%以上。

  截至3月22日当周,国内西北能源、山东新能凤凰等甲醇装置停车检修,装置开工率下滑至59.43%,后期兖矿荣信、兖矿榆林、山东荣信、四川玖源及重庆卡贝乐等甲醇装置有春季检修计划,但由于当前甲醇总体生产利润水平尚可,预计今年甲醇企业的春季检修力度低于往年,前两年春季甲醇装置开工率的季节性低点分别为52%和54%,预计今年春季甲醇装置开工率的季节性低点在56%附近。

  斯尔邦石化推迟开车,需求增量证伪

  去年四季度以来,煤炭成本推涨以及港口两套新建的MTO装置投产带来巨大需求增量预期是甲醇价格不断创新高的原动力。但随着前期甲醇价格超涨,醋酸、二甲醚等甲醇传统下游企业生产利润被挤压殆尽,甲醇制烯烃等新兴下游企业的生产利润也被大幅挤压,华东港口的MTO工厂甚至出现长期亏损局面。这促使港口MTO装置降期货投机负荷运行,连云港斯尔邦石化这一新建的国内最大甲醇消费方也不断推迟投产。

  最新消息显示该装置投产时间可能推迟到二季度末,这也就意味着前期市场一直炒作的甲醇需求增量在5月前被阶段性证伪。加上甲醇内外盘价格下行抑制终端的备货行为,前期投机性备货的内外盘企业将不得不阶段性止损出局,投机性备货的释放将放大阶段性供应压力,国内主流分析机构乐观预期的供需平衡表去库存幅度将存疑,这将给甲醇1705合约带来较大的下行压力。

  货币政策收紧,制约港口去库存速度

  今年年初国家开始对金融机构进行去杠杆操作,央行的货币政策以控制通胀为主,房地产调控股指期货实时行情也是逐级加码,临近一季度末,国内资金面趋于紧张,部分金融机构甚至出现隔夜回购的违约情况。美联储3月启动了年内的第一次加息操作,未来全球范围内的资金将呈现趋紧局面,这将打压大宗商品市场的风险偏好。在此格局下,贸易商的拿货赌涨意愿将受到明显制约。

  截至3月17日,华东港口甲醇库存下滑1万吨至50万吨水平,宁波库存下滑1.5万吨至21万吨,包含宁波禾元在内的国内港口总库存下滑2.5万吨至88.6万吨水平。当前主流机构对华东甲醇表观消费量预估为1200万吨期货市场的功能/年,算上年初新开车的常州富德100万吨/年的消费增量,在斯尔邦石化不重启的背景下,华东港口地区71万吨的甲醇库存对应库存消费天数为19.66天,在国内主流的化工品期货品种横向对比中,仅次于PTA,处于相对高位水平。3月初以来,外盘价格全线下跌50美元/吨以上,内外盘倒挂幅度也出现200元/吨以上的收窄,国内港口货源相对外围进口货源的安全估值降低,不利于港口地区的库存消化。

  总体来看,甲醇期货仍将继续振荡寻底。

  (作者单位:东吴期货)

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