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沪胶 上涨行情可期

文 / 维胜金融2017-03-24 00:00

利空因素逐渐消化 ?2月中旬,泰国洪水消退,其实际影响程度远小于市场预期,加之商品市场整体下行,沪胶高位回落......

利空因素逐渐消化

  ?2月中旬,泰国洪水消退,其实际影响程度远小于市场预期,加之商品市场整体下行,沪胶高位回落。3月上旬,原油暴跌,下游化工品雪上加霜,沪胶重心继续下移,截至3月22日,沪胶1705合约自高位回落近5800点,跌幅达26%。经历大幅回调之后,利空因素逐渐消化,一些利多因素正在逐步显现。

  供应端趋于收紧

  每年3—5月,国外主产区处于停割期,天胶新增供应大幅下滑。目前越南和泰国北部基本已经停割,泰国南部甲醇期货、马来西亚以及印尼部分地区胶林尚未落叶,仍可进行正常割胶,但下个月也将陆续停割。此外,前期股指期货套期保值的洪水虽未对胶树根系造成大的破坏,但仍增加了胶树感染病虫害的概率,使得停割期天胶产量更加难以确定。尽管前期泰国已连续抛储20余万吨,但由于这批储备橡胶存放时间长,质量下降严重,难以直接流入期货及现货市场,只能以非常小的比例掺用到新胶内。据了解,这些橡胶至少需要1—2年才能掺用完毕。因此,泰国抛储并不能弥补停割期带来的供应端减少量,全球天胶供应趋于收紧。

  下游需求处于旺季

  春节过后,下游需求恢复情况较好,截至目前,全钢胎和半钢胎开工率均超过70%,好于过去两年同期水平。虽然一季度轮胎工厂补货表现一般,但这主要由于年前备货较为充足,而且近期天胶价格下跌趋势明显,轮胎工厂原料采购较为谨慎。时至一季度末,轮胎工厂原料库存已明显下降,一些大厂库存在30—60天不等,而小厂库存多在20—30天,库存水平均低于正常水平,后期轮胎工厂的补货意愿或有所走强。从一季度终端需求来看,重卡销售延续了去年四季度的火爆行情,1、2月重卡销售同比增速分别为125%、152%,3、4月是重卡的销售旺季,需求预期依旧可期。

  保税区库存处于低位

  一季度以来,青岛保税区天胶库存呈现快速回升态势,截至3月中旬,保税区天胶总库存为13.75万吨,绝对量处于近几年同期低位,比去年同期下滑40%,保税区库存压力不大。此外,保税区库存具有鲜明的季节性,4月之后,随着上游停割季和下游需求旺季的到来,库存有回落趋势。无独有偶,日本橡胶库存同样处于历史低位:2月底,日本生胶库存仅余4601吨,为2011年以来同期最低值,比去年同期减少了60%,且仍在不断下降。

  相关市场仍有支撑

  与天胶相似,前期上涨过快的合成胶近一个多月也经历了“深蹲”,与天胶的价差大幅收窄。但从中长期看,原料丁二烯缺货以及丁苯胶产能大幅萎缩情况难以改善。短期看,合成胶装置在4—5月将集中停车检修,贸易商和终端工厂也将在检修季来临之前大量备货。在检修预期下,合成胶价格仍有走强的动力,对天胶的支撑作用也将再度加强。

  相较于沪胶,日胶近期表现较为坚挺,沪胶/日胶比不断缩小至1.08附近,远小于正常值1.18—1.22。虽然比值回归有不同的路径,但日本橡胶低库存对期价支撑较强,通过日胶走弱修复价差可能性不大,而沪胶上涨这一修复路径目前看来更为合理。

  总之,上有供应收缩,下有需求拉动,叠加低库存以及相关市场支撑,沪胶继续下跌空间恐有限,但做多时点还需等待,4月沪胶反弹可期。

  (作者单位:信达期货)

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