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沙特惊天减税35% 这次针对整个石油行业!

文 / 维胜金融2017-03-31 00:00

本周最为令市场感到震惊的消息莫过于沙特政府宣布针对石油行业的大减税:税率从85%减至50%,减税幅度达到惊人的......

  本周最为令市场感到震惊的消息莫过于沙特政府宣布针对石油行业的大减税:税率从85%减至50%,减税幅度达到惊人的35%。为了地球第一大IPO(沙特阿美石油上市),沙特也是豁出去了。

  看到如此大幅度的减税,其实市场表示并不惊讶。目前市场基本一致地认为沙特这么做是为了沙特阿美的IPO能够获得更高的估值。场内多家机构(包括Rysta股指期货套利d Energy,Sanford C.Bernstein & Co等)均认为沙特这个35%的减税计划将有可能为沙特阿美石油公司增加约1万亿美金的估值。

  下图是Rystad Energy对减税前后沙特阿美石油公司所做的估值。需要特别说明的是,Rystad Energy对沙特阿美的估值采用的是最常用的现金流贴现方法(DCF),且其对于沙特阿美未来营业收入计算所采用的油价基准为75美元/桶。从下图可以很直观地看出,在沙特政府对其税率从85%减至50%的前后,其估值上涨了接近1万亿美元。这主要是因为减税相当于增加了沙特阿美相对于沙特政府的现金流入分配比例,进而提升了其估值。

  此外,估值增长将会大幅提升IPO过程中的融资能力,这对于承担沙特绝大部分油气勘探开发投入的沙特阿美来说十分关键。如果市场认可沙特阿美在长期油价为75美元/桶情况下的估值,并且参与沙特阿美5%的股份的认购,沙特阿美有望获得额外约500亿美元的股权融资能力。考虑到沙特阿美上市时间在2019年左右,若不排除届时油价相比当前水平明显上涨,这个时间安排使得市场接期货合约代码受沙特阿美估值的可能性大幅提升。

  英国《金融时报》援引分析师称,税负下降将提高上市后的股息红利,对投资者更具吸引力,也能有效起到提高公司估值的作用。沙特王室希望通过阿美公司上市来创建全球最大的主权财富基金,从而大幅削减沙特经济对石油行业的依赖。

  沙特财政大臣穆罕默德·贾丹此前曾表示,税率下调造成的税务损失将通过稳定的股息红利和主权财富基金的投资所得弥补。美国主流财经媒体据此认为,这代表沙特阿菜籽油期货行情美上市后的股息将保持稳定,因为沙特政府也依赖这一收入源。

  尽管屡有分析师认为,高昂的税负、多变的石油价格以及中东的地缘政治风险都令沙特阿美的官方估值高得不切实际,但这似乎无法阻挡沙特让沙特阿美成为全球最大IPO的野心。据悉,沙特阿美已经正式委任摩根大通、摩根士丹利及汇丰银行,作为未来IPO的国际金融顾问,沙特阿美离正式上市已经不远了。

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