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沪铝下行空间有限

文 / 维胜金融2017-03-31 00:00

2月中旬以来,有色金属和能源化工板块均出现大幅调整,其中沪铝从14500元/吨一线回调至13500元/吨。对于后市,我们判......

  2月中旬以来,有色金属和能源化工板块均出现大幅调整,其中沪铝从14500元/吨一线回调至13500元/吨。对于后市,我们判断,随着商业银行季末MPA考核结束,资金紧张预期将有所缓解,疲弱的大宗商品将得到喘息机会。而受供给侧改革、消费旺季以及外盘铝强势支撑,沪铝下行空间有限。

  资金紧张程度缓和

  商业银行季末MPA考核是3月中旬以来资金偏紧的重要原因之一。但随着季末来临,考核将进入尾声。Shibor数据显示,虽然长端利率,比如9个月和1年期Shibor继续上涨,但隔夜和1周等短端利率出现回调,显示资金紧张程度缓和。

  近期股指期货持仓龙虎榜公布的1—2月规模以上工业企业利润同比增长31.5%,比去年12月和去年全年增速明显加快,显示国内经济基本面有进一步好转迹象。在资金紧张程度减缓情况下,工业品抛压减小。若市场焦点转向经济面,则工业品有重回升势的可能。

  铝行业是供给侧改革重点

  去年下半年以来,铝价回升带动铝企复工和新疆产能进一步释放,国内铝产量回升势头明显。今年1—2月铝产量为549万吨,同比增长16%,产能释放过快是压制铝价上涨的重要因素。但全国两会期间,工信部强调电解铝行业是今年去产能重点之一。我们判断,未来政府可能进一步出台措施,比如淘汰尚有300万吨产能的300KA以下的电解槽、压缩2017—2018年新增产能,等等。

  库存回落支持伦铝走强

  由于去年下半年国内铝企产能释放过快pta期货行情,上期所铝库存和社会铝库存回升较为明显。截至3月24日,上期所铝库存为326597吨,较去年年底增加200%以上。但国际铝供应偏紧,去年全球铝短缺量达到创纪录的98.5万吨。截至3月28日,LME铝库存为192.3万吨,较去年年底下降13%,创下2008年12月下旬以来新低。

  LME库存持续回落支持国际铝价走强,外强内弱使得内外盘比价跌至7.0左右,进一步下行空间有限,因此沪铝将获得有效支撑。

  图为LME铝库存

  旺季消费好转预期升温

  3—5月是国内铝传统消费旺季。1—2月挖掘机销售火爆,预示之后几个月的基建和PPP项目开工率充足,预计铝材消费将保持增长。房地产方面,虽然限贷限购措施不断升级,但房地产整体开工情况依然好于预期。汽车方面,1—2月产量同比增加11.1%。家电方面,1—2月空调产量同比增加16%。

  3月中旬,美联储加息25个基点,符合市场预期,且耶伦讲话偏于鹰派。市场的焦点从加息转向6月前美联储不会加息预期上,最近美元指数一直在100点附近徘徊。美元反弹乏力使得大宗商品获得喘息良机,沪铝短线出现止跌迹象。

  综合以上分析,我们判断,在没有经济系统性风险的前提下,期货模拟比赛国内铝虽然出现调整,但受供给侧改革、消费旺季以及外盘铝强势支撑,下方空间有限。中期沪铝主力合约将在13000—15000元/吨区间振荡。目前沪铝正处在振荡区间下轨附近,从操作角度而言,可尝试在13500元/吨附近买入,止损以跌破13000元/吨为参考。

  (来源期货日报 作者单位:中航期货)

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