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期权将极大改变期货市场的“微生态”

文 / 维胜金融2017-03-31 00:00

作为国内商品市场首个上市的期权品种,豆粕期权将于3月31日正式挂牌交易。据期货日报记者了解,目前期权做市商正......

作为国内商品市场首个上市的期权品种,豆粕期权将于3月31日正式挂牌交易。据期货日报记者了解,目前期权做市商正在紧锣密鼓地进行上市前最后的准期货市场教程备,而在大商所的支持推动下,相关的投教活动也在有条不紊地推进。


以浙商期货为例,自2月中旬开始,他们就推出了一系列的“‘浙’里有你,共‘商’未来——2017年期权投资者教育系列推介会”。在3月25日于上海举行的推介会上,浙商期货风险子公司浙期实业衍生品管理部总监许彬彬表示,豆粕期权上市将为商品期货市场开启一个新篇章,会极大地改变期货市场的“微生态”。


期权可以提高资期货保证金金使用效率


“与以往的股票和期货不一样,期权是非线性产品,期权上市之后,量化投资机构可以利用期权放大其收益,利用期权控制自身亏损,提高资金的使用效率等。使用期权和不使用期权配置投资组合的机构,在盈利能力上将会产生非常明显的差距。”许彬彬向期货日报记者解释说。


他认为,相比于期货,期权是一个更好的风险管理工具。以豆粕期货为例,做多豆粕期货,如果方向判断错误,是会冒着极大损失的可能,但期权买方如果方向判断错了,最大损失就只是权利金。这对利用衍生品进行套期保值的企业而言,是更好的对冲工具。


“期权买方的风险是有限的、可控的,最大损失只是权利金,但收益却不受限制。”许彬彬举例说,比如,就看涨期权的买方而言,当标的价格超过行权价,通过行权就可以获得标的价格和行权价之间的差额。具体来说,如果投资者买了1手豆粕1705合约行权价为2800元/吨的看涨期权,当价格涨到2900元/吨、3000元/吨时,可以行权获得100元/吨、200元/吨的收益,而当价格在2800元/吨以下时,损失的只是权利金。不管豆粕1705合约价格跌到2700元/吨、2600元/吨,甚至是2500元/吨,投资者所遭受的损失都是一样的,即损失了权利金,因为期权不像期货,下跌多少就损失多少。


那么,一般什么时候买入期权呢?据许彬彬分析,当投资者认为标的价格大涨的时候,可以买入看涨期权;当认为标的价格大跌的时候,则可以买入看跌期权。比如,投资者认为豆粕1705合约将涨到3000元/吨以上,可以买入行权价为2900元/吨的看涨期权。由于期权是有价值的,所以需要支付一定的权利金。这个例子中,一个月到期的期权权利金是42.5元/吨,意味着豆粕价格要上涨到2942.5元/吨,盈亏刚好实现平衡。如果价格真的涨到3000元/吨以上,那么投资者将会获得远超权利金的收益。


准确判断标的是盈利的关键


单一期权交易有四种方向,分别是买入看涨、买入看跌、卖出看涨和卖出看跌。看多豆粕除了买入看涨期权外,还可以卖出看跌期权。如果投资者认为豆粕期货1705合约价格不会跌破2800元/吨,则可以选择卖出行权价为2800元/吨的看跌期权,如果价格没有跌破2800元/吨,投资者就不会有任何风险,还可以获得27元/吨的权利金。然而,当豆粕价格跌到2773元/吨以下时,投资者就开始亏钱。同样是看多豆粕,买入看涨期权是判断价格大涨,卖出看跌期权则是判断价格不跌或者小跌。


此外,使用期权还可以实现期货无法实施的策略。许彬彬说:“当标的行情持续盘整时,我们只操作期货可能非常难赚钱,但利用期权则可以通过卖出期权赚取权利金收益。”


“买入看跌期权,如果它不跌,最大的损失就是权利金,损失是完全可控的。”许彬彬表示,对于一些参与者而言,他们认为行情要反转的时候,期货逆势操作将面临较大的风险,此时使用期权会是相对较优的选择,因为这时候最大的损失就是权利金。他中证500指数期货说:“场内期权的推出,投资者将比过去多增加一个武器,可以更好管理自身风险。”


在他看来,市场有大行情要来的时候,投资者可以尝试买入期权。“当资金有限的时候,可以通过使用期权置换期货来达到节约资金的目的,而且即便方向判断错误,它的最大损失是固定的——权利金,所以不会面临追加保证金的流动性风险,这样操作起来也会降低一些投资者的心理压力。”许彬彬分析说。


不过,他也提醒投资者,参与期权交易不仅要关注行情方向,还要关注波动率的变化以及一些重要的时间节点,比如,重要数据的公布时间,即使数据还没有公布,也会提前对期权价格造成影响。


“期权交易策略是百花齐放的,不管你对标的有任何看法,期权都可以帮你实现,但作为衍生品,期权没有办法决定标的自身走势,所以准确判断标的才是盈利的关键。”许彬彬总结说。

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