全球资讯 > 详情文章

FOF有望成为资管转型的解药

文 / 维胜金融2017-05-24 14:21

一个月过去了,通道业务离断头台越来越近。5月19日,证监会新闻发言人表示,证券基金经营机构从事资管业务应坚持......

一个月过去了,通道业务离“断头台”越来越近。5月19日,证监会新闻发言人表示,证券基金经营机构从事资管业务应坚持资管业务本源,谨慎勤勉履行管理人职责,不得从事让渡管理责任的所谓“通道业务”。

实际上,通道业务本质是规避监管或利用规则套利所衍生出的一大类业务,绝大部分投向非标产品,资管机构只发挥其牌照优势、但不承担管理责任。最为重要的是,资管机构承接的多数资金来自银行体系,发明出大量层层嵌套、难以穿透的产品,底层资产极为不透明。

一个月来,监管层不断释放政策信号,可谓让银行与资管机构叫苦连连,纷纷感叹日子不好过。

然而,本文开头提到的私募负责人雷方铭突然乐观了起来。“如果信托和公募为代表的通道业务被卡死后,资金要寻找出路,私募就是一个方向,而且我们正集中精力发展FOF产品。”他对华尔街见闻兴奋地说道。

一个月前即将失业的焦虑感顿时烟消云散,雷方铭嘴中的FOF就是一粒解药,也可能是各大资管转型的新方向。

FOF(Fund of Funds)即基金中的基金,也称为母基金。与其他类型的基金最大不同是,FOF不直接以股票、债券、期货为投资标的,而是通过持有多种子基金间接投资,可实现风险的二度分散。全球第一只FOF产品是由罗斯柴尔德家族于1969年11月推出,是一只FOHF(Fund of Hedge Funds),1985年起全球开始爆发式发展,目前全球约有一万只FOF基金。

中国FOF基金在“大资管”模式迅猛扩张的背景下发展,第一只FOF产品诞生于2006年。中国FOF现有规模小于1.3万亿,占总资管规模2%,并多以基金专户、私募、信托和证券资管产品形式存在。

根据东证衍生品研究院报告,由于2015-2016这两年期间,中国资管业务规模翻了1.5倍,FOF产品迎来爆发——每年都有约900只FOF产品发行,截至2017年5月15日,市场中已有2309只产品运行,其中包括已经终止运行的。其中,有1247只是自主发行的私募基金,约占54%,其次是有约26%是券商资管,两者占据了现有FOF市场的80%,剩下20%来自公募专户、信托和期货资管。值得注意的是,公募基金FOF并未完全放开,直到2016年11月底,证监会才开始接受FOF公募型基金的申报材料,至2017年5月15日,已有67只基金申报。

由于通道业务本质是银行为了解决资金出表,将资金委托给各大资管机构,但存在多层嵌套的风险问题,更有部分银行曾利用一对多的集合类资管进行非标资产或不良资产的藏匿。

因此,近两年来爆发的资管套利模式在各大监管新规下将被堵住,FOF恰恰是资管转型的一条重要出路。上海一家公募基金负责FOF产品的投资经理对华尔街见闻表示,“FOF并不在这轮监管范围内,通道类业务卡住了,只要名义上成立的FOF依然可以做,反而利好FOF。” 业界主流的观点认为,FOF资管业务与传统资管相比有两大优势:第一,FOF所投的子基金投资标的范围广泛,固收类与权益类相结合,利用大类资产配置可实现穿越不同后期的稳定收益;第二,FOF可认购不同风格管理人的产品实现风险分散。

北京一家大型期货公司总经理对华尔街见闻表示:“期货资管一直都在做FOF,从投顾角度看,主要看中FOF盈利、交易风格、投资标的,主动型与被动型风格搭配,运作FOF最考验选择与搭配投顾的水平。”另据了解,目前期货资管发行的FOF有数量多、单只产品规模小的现状,目前存续的数量约130只产品。

这位老总还特别指出,未来存在委外资金进入FOF的可能性,现在期货资管做FOF的资金主要是自有资金和外部资金,后者包括企业客户、高净值客户、还有从银行、信托和券商自营等机构抽过来的资金。东证衍生品研究院指出,FOF也是银行委外的渠道之一,作为资金供给端的银行,特别是大型国有银行和股份制银行投资资管产品,可采用独立的账户并约定收益率,FOF恰恰是一种产品形式。从另一个角度看,作为母基金FOF追求择时配置能力和相对稳定收益,而子基金管理人追求绝对收益能力。

银行资管有望成为重要的FOF投资机构,建信基金量化衍生品及海外投资部总经理梁珉曾撰文指出,银行资管规模体量很大,但配置上还没有摆脱配置非标资产和债券资产大于权益资产的基本现状。因此银行资管谋求转型,同时资金优势明显,投资FOF的前景十分广阔。

私募也期待着“去通道化”吸引委外资金。本文开头提到的私募负责人雷方铭透露,他们一直在集中精力发展FOF产品,但此前银行“很挑”,资管准入的白名单范围小,他们之前都是借期货资管通道将资金投向专户和FOF之中。这轮密集的去通道化政策过后,他预计相会出现更多的资管直投模式,委外资金也有望投向私募。

但也有多家资管机构人士表达了不同意见。广州一家私募负责人对华尔街见闻表示,“看情况,今年各方面都严,现在加快IPO、查银行委外业务、查资管资金池、清理券商通道业务,产品已经不那么好发了。现在主要问题是政策偏多,都会影响到资金。”

“规范通道业务与利好FOF没有实质联系,很多基金公司的FOF产品都是针对散户。机构未必会买普通的FOF产品,反倒是定制化FOF有吸引力。”北京一家大型公募基金的投资经理对华尔街见闻作出上述表示。

前述的北京一家期货公司老总也表达了类似观点:“ 通道业务与FOF并没有相关性,前者相当于借通道给其他金融机构用,后者是主动去运作一个基金产品,根本就是两码事。 ”

针对委外资金会否投入FOF,他认为,委外资金不太可能进入FOF,因为委外投非标产品之外,资金都流向了债券产品,而且FOF本身也不会拓宽委外的投资范围,只是与债券搭配,并不会大幅改变资管机构的投资生态。他还强调,FOF中含有权益性投资产品,风险远比固收投资大,FOF是否真的适合中国金融市场还需要运作一段时间后才能下结论。

资管转型之路究竟何去何从,还是看政策。

下一篇:财政部认为下调中国信用评级不合适,不了中国 上一篇:美国的泡沫要来了?美国经济在减速,股市却创