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OPEC为何不继续推油价了?

文 / 维胜金融2017-05-27 09:44

很多年后,当OPEC再回首2017年的那场初夏会议,恐怕既会感叹市场心有如海底针一般难以捉摸,也会清楚地认识到独霸......

很多年后,当OPEC再回首2017年的那场初夏会议,恐怕既会感叹“市场心”有如“海底针”一般难以捉摸,也会清楚地认识到独霸原油市场的时代已经过去了。
 
在11个小时的会议马拉松结束后,OPEC和以俄罗斯为代表的组织外产油国官员带着罕见地和平与配合的态度,在记者会上宣布减产协议再延长九个月。沙特石油部长法利赫满意地表示,这个方法可以安全又有效地完成目标。
 
但令他们想不到的是,这个经历了事先反复吹风、多国石油官员飞去伊拉克斡旋才得来的决议,竟完全不被市场接受。油价在决议宣布后深跌近5%,WTI原油期货一下子跌落回50美元/桶下方,并接连跌破了50和200日均线关键位。
 
 
 
所有分析师都在苦苦追问:为什么OPEC不能再推升油价了?减产延长本是件好事,为什么市场采取了拒不合作的态度?减产九个月已比5月之前的普遍预期要长,为什么市场还是认为减产力度不够呢?
 
多家分析师在隔夜研报中给出了答案:上半年的石油储量降幅数据不够振奋人心,这证明OPEC一味延长减产期限是没有用的,只有加大减产幅度才有可能尽早达成油储回归五年均值的目标。
 
对OECD库存正常化的达标预期尚未统一
 
国际能源署IEA的数据显示,经合组织(OECD)地区的原油库存在3月为30.25亿桶,比上月环比减少了3290万桶,但比去年四季度仍增加了2410万桶,主要由于1月的库存激增。这表明,在第一轮减产协议实施的三个月里,目标地区OECD的整体油储不降反升,距离五年均值的27亿桶库存水平渐行渐远。
 
当然,今年一季度的库存数据里包含了因去年11月协议签署之前增产而没有消化掉的产能,但也恰好从侧面证明了OPEC最初设计减产协议时的力度就不够,所以才没有尽快带来油储回归正常化的效果。可见,减产长度不是核心矛盾,力度才是首要问题。
 
不管OPEC和俄罗斯宣布减产背后的真实动因是否为达成油价现货升水,只聚焦在何时会达成OECD油储重归五年均值这个“表面目标”的话,各方在时间预期上的不统一是导致油价无法被决议有力提振的原因。
 
年底前不会库存达标 最悲观预期是两年半
 
OPEC自身预计OECD地区的原油库存可以在今年底重回五年均值,而之所以要延期到明年3月,除了有巩固成效的目的,也是考虑到一般新年第一季度的原油需求会随炼油设施季度检修而下降。
 
不过这个预期并没有被市场接受,就连强势看涨近期油价的高盛和国际能源署IEA也不认同这个观点。高盛和IEA虽然都认为今年二季度全球原油超供的格局已经消失,但高盛闭口不谈对油储回归正常水平的时间预期,IEA则认为今年底不太可能重回五年均值。
 
高盛首席大宗商品研究员Jeff Currie在5月普氏能源全球会议上表示,美国、欧洲、日本和新加坡在3月到4月之间的油储仅增长了600万桶,而通常这一时期的原油储量应该增长1600万桶。按照这个速率计算,全球到7月时原油供不应求的幅度会高达200万桶/日。
 
而IEA在5月石油月报中称,如果OPEC维持4月产量3180万桶/日不变,在其他变量保持稳定的情况下,预计OECD原油库存的下降幅度达到70万桶/日,并不排除下半年降幅加大的可能。
 
但资产管理公司AB Bernstein的统计显示,如果油储以100万桶/日的速度下降,需要11个月才能回归五年均值水平。这一方面佐证了IEA的预测无法在年底前完成去库存目标,同时也说明,减产再延长九个月是非常合适的,因此并不足以在短期内有效提振油价。
 
Natixis首席能源分析师Abhishek Deshpande则持非常悲观的看法,认为油储降幅只有28万桶/日,代表需要两年半才能重回五年均值,因此OPEC减产再延期九个月也不够。JBC能源也持相同观点,认为只有2018年全年都减产并且各国100%履约,才有可能在2019年完成目标。
 
OPEC过于看轻页岩油潜力 油需也不乐观
 
巴克莱首席经济学家Michael Cohen则认为,OPEC会议没有提供明年3月减产协议结束以后的政策指引,也过于低估美国页岩油产能的复苏能力,是打压油价的又一动因。OPEC减产带来的近期油价稳定将助力于美国页岩油产商今明两年的生产计划,只有油价降到40-45美元区间才能阻挡页岩油复苏的势头。
 
摩根士丹利的分析师Martijn Rats将年底油价预期从60美元/桶下调至55美元/桶,理由是尽管今年二和三季度的油储会回落提振油价,但明年3月减产协议结束后的动向不明,外加页岩油产能提升,将打压油价。 
 
 
 
除了减产协议缔约国和美国之外,市场也注意到了不参加减产计划的伊朗、利比亚和尼日利亚的油产增速能力。此外,如果不考虑“需求”这个重点变量,就无从谈起“供求再平衡”,也无法有效去除超量库存。但从目前的数据来看,全球最重要油需市场印度和中国的原油进口似乎并不乐观。
 
路透社援引JBC能源的统计显示,今年印度的油需增量预计为18.5万桶/日,远小于2016年的油需增量29万桶/日。而中国虽在4月超越了美国、成为全球第一大原油进口国,但840万桶/日的总量仍比3月的历史峰值下降了8.8%。
 
据美国主流财经媒体计算,OPEC需要在今年7月以后把整体油产降至3088万桶/日,才能有效减少OECD地区的超量库存,令降幅提升至90万桶/日。不过利比亚和尼日利亚的增产仍是很大的不确定因素,更何况协议的履约情况未知,都成为压低油价的考量。

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