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不波动,玩什么期货?大宗商品交易遭遇七年来

文 / 维胜金融2017-07-20 10:18

标普高盛(SP GSCI)大宗商品指数截止今年6月累跌10.2%,创2010年以来最差的上半年表现。能源同其他商品类别的回报率......

标普高盛(S&P GSCI)大宗商品指数截止今年6月累跌10.2%,创2010年以来最差的上半年表现。能源同其他商品类别的回报率差距创下27年最高,大型投行的商品业务收入逐年下滑。分析称,低波动率和油价复苏失利是主因,但不代表下半年不会反转。
 
  银行和对冲基金等大宗商品交易大户在上半年业绩表现欠佳,低波动率和油价复苏失利是主因。
 
  标普高盛(S&P GSCI)大宗商品指数截止今年6月累跌10.2%,创2010年以来最差的上半年表现。标普高盛能源类总收益指数截止6月底累跌了18.8%,既是1998年以来最差的开年表现,同其他大宗商品类别的回报率差距更是创下27年来最大。
 
  
 
 
 
  这一结果也直接导致素有“交易之王”之称的高盛,二季度的大宗商品交易收入为上市至今73个季度中最差。研究机构Coalition Development的数据显示,不只是高盛表现不佳,全球12家最大型投行的商品业务收入(包括交易和融资业务)自2014年以来逐年下滑,在2016财年共收入43亿美元,仅为2008年峰值145亿美元的三分之一。
 
  分析师认为,低波动性令大宗商品投资的吸引力骤降。RBC Capital Markets统计发现,今年上半年的大宗商品基金净流入95亿美元,比去年同期的净流入698亿美元大跌了86%。价格波动幅度过小,令投资者和投机者的交易盈利都很困难。
 
  对于投资者来说,低波动率代表不需要锁定某个价位来进行风险对冲;对于CTA类型等期货衍生品交易策略来说,也无法从追踪市场趋势中获利。法国兴业银行(601166,股吧)的CTA指数到6月累跌3.45%,创2011年以来最差的上半年表现。尽管CTA基金交易各类资产的期货合约,但大宗商品缺少价格波动是回报率差的主因。
 
  此外,银行参与实物商品交易的成本受监管规定大幅上升,也会限制获利空间。华尔街见闻主编精选在《十年来最差的业绩,“交易之王”高盛的“金手指”不见了?》中提到,监管趋严和不温不火的商品市场表现让投资者兴趣渐失,华尔街投行在十几年前享受的美好时光也一去不复返。
 
  而油价在今年不升反降也让人大跌眼镜。摩根大通资管部门的能源投资主管Ebele Kemery表示,油价下跌令大宗商品市场普遍情绪低落,其客户持有大宗商品作为对冲通胀和保持资产多样化的防御型手段,而不是寻求从价格的波动中交易获利。
 
  在去年11月底达成OPEC减产协议后,油价今年以来累跌近15%;在5月25日决定延长减产协议到明年后,反而累跌近10%,离50美元的整数关口渐行渐远。CFTC最新持仓周报也显示,截止上周二,投机者对原油的净多头头寸再报下滑,从年初的新高回落。
 
  
 
 
 
  不过现在就对大宗商品交易下悲观的断言,似乎为时过早。
 
  华尔街见闻主编精选《市场开启“买谣言、卖事实”:医改“死缓”是特朗普新政破产的先兆吗?》指出,市场可能低估了美国财政政策讨论和地缘政治冲突带来的风险,下半年各类资产的波动性都有可能在秋季抬升,进而提振交易收入和投资回报。
 
  正如休斯顿大学教授Craig Pirrong所说:
 
  目前的低波动性环境是史无前例,也不太可能持续。
 
  这时候离开,很可能是错误的时机。

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