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美国原油存库下降不会长期持续,原油多头的梦

文 / 维胜金融2017-08-09 10:33

近期美国石油库存下降主要因美国石油净进口量下降,但这是不可持续的。在2017年下半年和2018年上半年全球供应过剩......

近期美国石油库存下降主要因美国石油净进口量下降,但这是不可持续的。在2017年下半年和2018年上半年全球供应过剩或将加剧,原油多头的“甜蜜期”将一去不复返。
 
  今年2月份至今,油市取得了2014年油价崩溃以来的重大发展,美国的可比较性库存(同一周期内,原油和精炼产品的库存和5年库存均值的差异)出现下降,意味着过去5个月中,美国的原油需求超过了供应。不过,美国资深商品分析师、能源专家博尔曼(Art Berman)表示,这主要是因为美国石油净进口量下降,而不是国内消费需求上升,由此引发的原油库存下降是不可持续的。
 
  
 
  博尔曼指出,可比较性库存才是解读油价的关键,但很少分析师会使用或讨论这一指标。不过,博尔曼发现,可比较性库存和WTI原油价格之间的负相关性很高。2015年6月到2016年4月,美国可比较性库存增加1.21亿桶,同期油价从60美元/桶跌至28美元/桶;而2016年4月到7月,可比较性库存突然下降3900万桶,油价从28美元/桶上涨至50美元/桶。
 
  
 
  自2017年2月中旬以来,美国的可比较性库存已经下降超过1.04亿桶,这表明在过去24周内,原油和精炼产品库存平均每周下降430万桶,美国石油需求超过供应约60万桶/日。博尔曼认为,到2017年年底,美国可比较性库存有望下降至4000-6000万桶,支撑油价上涨至50美元/桶以上。
 
  不过,通常而言,需求回暖主要由于消费量增加,但数据显示,今年美国原油消费量基本与去年持平。虽然6月底和7月的消费量达到创纪录水平,但今年上半年的原油消费量仍较2016年同期有所下降。
 
  
 
  过去5周石油消费每日额外增加44万桶,但可比较性库存从2月中旬开始下降,短期消费量的增幅难以解释2月以来库存的下降。博尔曼指出,更主要的原因是,美国原油净进口量的减少。自2月中旬以来,原油和精炼产品的净进口平均水平下降了33.4万桶/日,以周为周期计算,每周大概下降240万桶。换言之,约55%的可比较性库存降幅是石油净进口量减少而导致的。
 
  
 
  今年至今,美国的原油出口达到了75.7万桶/日,较2016年的44.5万桶/日大幅提高。也就是说,今年2月以来,美国可比较性库存的下降很大一部分原因是由于出口量增加。博尔曼认为,由于尼日利亚和利比亚等产油国的中断生产,美国今年上半年大量出口可能并没有太大影响,但随着利比亚和尼日利亚石油生产的恢复,如果美国继续以这种方式降低石油库存,将会限制全球吸收美国过剩原油的能力,由此带来的库存下降也是不可持续的。
 
  而7月欧佩克原油产量创下2017年以来高点,出口量也创历史新高,市场开始质疑减产协议的效果。下图综合了主要的国际机构组织对未来产量供应和需求消费的预期,可以看到,2017年下半年和2018年上半年供应过剩将会加剧,表明刚刚过去的第二季度或许是近期油市最为平衡的一段时间,原油多头的“甜蜜期”已一去不复返。

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