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中国美元主权债券遭疯抢:超额11倍认购,收益率

文 / 维胜金融2017-10-27 14:20

周四,中国政府再次回归国际债券市场,尘封十三年的中国主权外币债券发行再度开启,受到资本市场的热烈追捧。......

周四,中国政府再次回归国际债券市场,尘封十三年的中国主权外币债券发行再度开启,受到资本市场的热烈追捧。
 
华尔街日报称,由于投资者需求旺盛,中国将5年期债券收益率设在2.196%,仅较同期限美国国债收益率高0.15个百分点。中国将10年期美元债券收益率设在2.687%,较同期限美国国债收益率高0.25个百分点。
 
这批债券认购订单金额达220亿美元,为计划发行20亿美元的十一倍。所发债券的三分之一被分配给了欧洲投资者。大部分债券被亚洲机构购买,另有一部分被美国投资者购买,花旗、汇丰、渣打、德意志银行等多家外资行纷纷参与其中。
 
“每个人都想拿到这个债券。息差很窄,但我们很有兴趣,因为在同样期限债券中,多次发行的风险很小,”路透社周四援引Aberdeen Standard Investments基金经理人Edmund Goh的话称。
 
中国此次重启主权外币债券发行并没有做第三方评级。一位不愿具名的国内评级公司高管对华尔街见闻表示,由于在香港发债没有强制评级规定,不评级是正常行为。
 
按照财政部发布的指引,这次五年期及十年期各发行10亿美元。五年期债收益率较可比美国国债高出30-40个基点,在2.35%-2.45%区间;十年期债收益率较同期限美债高出40-50个基点,在2.83%-2.93%区间。
 
当前,美国五年期国债收益率交投于2.03%一线,十年期国债收益率交投于2.41%一线。
 
景顺资管驻香港亚洲固定收益部门投资总监Ken Hu此前表示,按照美国和其他大型主权发行人的标准衡量,中国此次发债规模不大,可能为这批美元债券创造稀缺价值,这将推动债券价格走高,收益率下降。
 
如果这批中国主权债券定价低于今年早些时候韩国发行的主权债,则将刷新亚洲债券发行记录。今年1月,韩国发行规模10亿美元的十年期美元主权债,票面利率2.75%,较同期美债高出0.55%。当时获得标普AA平均,较中国同期债券评级高出两档,与美债收益率之差是亚洲最低的。
 
新的里程碑
 
此前分析师们认为,如果本次中国外债收益率以接近美国债券主流水平成功发行,则对于一个发展中国家来说是一个重要里程碑,极有可能降低中国国有企业的借贷成本。
 
中国交通银行首席经济学家连平也表示:“主权债券通常是一个国家融资成本最低的债券,具有定锚作用。以较低成本发行美元主权债券,对于中国企业境外发行美元债券融资,具有一定的成本拉低作用。”
 
中国国企在离岸债券市场的发行活跃程度,在亚洲名列前茅。
 
自中国发行美元主权债的消息本月稍早公布以来,中国进出口银行债券的收益率已经累计上涨10个基点,这些债券2022年到期,现在较美国公债收益率高出65个基点。该债券规模为11.5亿美元,今年3月发行,收益率之差85个基点。
 
中国财政部本周二对此次发债回应称,此举有利于建立中国外币债券定价基准,完善主权外币债券的收益率曲线,为中资企业在国际市场融资提供重要的定价参考系,也将重启国际资本市场融资渠道,为境内外主体增加重要的投资和避险工具,提升金融业开放水平。
 
财政部还表示,融资并非此次发行主权外币债券的首要考虑,所以发行规模不大。这次发债有利于促进国际投资者对中国经济的理解,增强国际投资者参与中国经济发展的信心。
 
不采用国际评级机构评级
 
值得注意的是,中国财政部此次发债并没有采用国际评级公司的债券评级。对此,财政部的解释是,国际评级机构在评级方法上的局限性和“顺周期”性。
 
财政部表示,国际市场上成熟的专业投资者,都建立了内部独立的风险定价体系,对中国的真实主权信用状况,会作出客观判断。
 
中国交通银行首席经济学家连平表示,不使用国际评级公司的评级结果并不影响此次主权债券的顺利发行。中国在1993年至2004年共计发行12期美元债,累计规模67亿美元,迄今均如期兑付,保持了良好的信用记录。
 
今年以来,中国五年期CDS(信用违约掉期)大幅走低,当前比韩国同期CDS高出于20个基点。
 
据IFR报导,本次中国美元债发售之后,摩根大通的新兴市场债券指数(EMBI)预计会将其纳入。这意味着许多新兴市场基金为了追踪指标指数,也不得不购买。

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