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明年市场环境积极,环保领域将有大机会

文 / 维胜金融2017-12-21 10:55

中央经济工作会议12月18日至20日在北京举行。会议总结党的十八大以来我国经济发展历程,分析当前经济形势,部署......

中央经济工作会议12月18日至20日在北京举行。会议总结党的十八大以来我国经济发展历程,分析当前经济形势,部署2018年经济工作。会议认为,中国特色社会主义进入了新时代,我国经济发展也进入了新时代,基本特征就是我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。追求高质量,推动高质量发展成为今后一段时期我国经济发展的根本要求。
 
中金:预计股市投资者2018年面临的市场环境整体依然是积极的
 
中金评中央经济工作会议称,结合目前增长的现状及中央经济工作会议精神,预计股市投资者2018年面临的市场环境整体依然是积极的。流动性环境估计“有惊无险”,增长环境稳中求进,同时无论A股和港股的估值与历史比、跨市场比都不极端,这样的环境依然整体有利于股票投资者。结构上,重视消费升级(品牌消费)、产业升级(优势制造业)、产业整合(环保及老经济整合)等产业层面的趋势。
 
华泰宏观:环保是当前我国经济发展中最不平衡和急需补课的领域之一
 
华泰宏观点评中央经济工作会议时表示,本次会议对于部分重点工作规划了未来三年到全面小康社会建成的详细部署,防风险、去杠杆仍是重中之重。我们认为环保是当前我国经济发展中最不平衡和急需补课的领域之一,将成为未来最大的投资机会。同时我们认为,国家将在明年加快建立房地产长效机制。我们预计会有一批专业化、机构化住房租赁企业发展起来。
 
海通宏观:高增长到高质量,打好三大攻坚战
 
海通宏观点评中央经济工作会议表示,高增长到高质量,打好三大攻坚战。
 
1、会议首提习近平新时代中国特色社会主义经济思想,承上启下之年,推动三大变革。定调2018年是贯彻十九大精神开局之年,决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的关键一年,坚持以供给侧结构性改革为主线,推动质量变革、效率变革、动力变革。积极财政取向不变,重在调整优化支出结构,加强地方债务管理。货币政策稳健中性,信贷社融合理增长,汇率在合理均衡水平上基本稳定,促进多层次资本市场健康发展。
 
2、三大攻坚战,防范风险居首。会议强调,今后3年要打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。防范风险重在防控金融风险,意味着去杠杆依然是重要任务,既控制货币总量,也加强金融监管,促成金融和实体、金融和地产、金融体系内的良性循环。精准脱贫重在脱贫质量,做到精准帮扶、聚焦深度贫困地区、激发内生动力,从中等收入走向共同富裕。防治污染重在打赢蓝天保卫战,调整产业、能源、运输结构,使绿水青山变成金山银山。
 
3、从速度到质量,激发市场活力。会议提出8项重点工作,供给侧改革居首,推进从制造到创造、从速度到质量、从大国到强国的转变,重在破除无效供给、培育新动能、降低实体经济成本,对应去产能、补短板、降成本。激发市场活力居次,既要完善国企国资改革,国有资本做强做优做大,也要支持民营企业发展,落实保护产权政策,促进民间投资合理增长。
 
4、实施乡村振兴,改善民生生态。十九大报告首提乡村振兴战略,并强调农业农村农民问题是关系国计民生的根本性问题,必须始终把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重。12月初召开的政治局会议也将乡村振兴战略作为18年重点工作之一。其具体含义包括按照产业兴旺、生态宜居、乡风文明、治理有效、生活富裕的总要求,建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系,加快推进农业农村现代化。
 
会议对民生、生态着墨甚多,且较往年更具体。保障改善民生重在解决中小学生课外负担重、婴幼儿照护和儿童早教服务、结构性就业矛盾、看病难看病贵、网上虚假信息诈骗等问题。推进生态文明建设则通过实施生态保护修复重大工程、启动大规模国土绿化行动、实施“水十条”和“土十条”、加快生态文明体制改革来实现。
 
5、保障住房供给,发展租赁市场。会议强调加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度,发展住房租赁市场特别是长期租赁,支持专业化、机构化住房租赁企业发展,意在保障住房供给,鼓励长租模式。而对于房地产长效机制的表述也从建立转为完善。会议强调房地产市场调控政策连续性和稳定性,实行差别化调控,意味着监管仍将保持定力,并因城施策。
 
中金固定收益研究:三大攻坚战,供给制约仍大于需求制约
 
中金固定收益研究点评中央经济工作会议时表示,最新的中央经济工作会议逐步淡化对经济增长的追求,2018年来看,深化供给侧结构性改革、乡村振兴战略、推进农业供给侧结构性改革、实施区域协调发展战略、对外开放、提高保障和改善民生水平等,这些领域仍将有重要推进。
 
中央政治局会议指出,2018年要在打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战方面取得扎实进展。目前来看,金融风险的整治重点集中在银行体系,包括银行同业业务和资管业务的调控更是重中之重,未来监管的思路是要引导银行不忘初心,回归传统,集中精力做好传统的存贷款业务。此外,互联网金融中存在的一些风险隐患也是未来的治理重点。
 
打好精准脱贫攻坚战,既不降低标准,也不吊高胃口,我们了解到现在的扶贫政策更多地转向“生产性支出”,为困难群众建立自给能力(比如“光伏贷款”等),我们认为之后的扶贫政策可能更多地与产业结合,和“乡村振兴”和“特色小镇”政策结合,提高扶贫政策作用的“持续性”。同时“既不降低标准,也不吊高胃口”也有提高科学规划水平,避免政策滥用,大水漫灌的政策意图。但政府也要防范地方打着“扶贫”旗号来规避各种金融政策约束。
 
打好污染防治攻坚战,深入实施“水十条”,全面实施“土十条”;可见相关政策的落实以及执行仍为较为严格。严格的环保限产政策今年确实对环境治理起到了较好效果,北京的雾霾天气明显减少。预计环保政策将继续贯彻执行,继续抑制工业品产能和产量的释放,这会使得工业品价格维持在高位。今年不少上中游原材料价格累计涨幅较多,企业利润大幅回升的情况下,部分行业的资本开支意愿较强。从会议表述来看,明年对于产能建设的抑制力量不会减弱,但相应的环保设备,项目投入会有所增长,对于制造业投资可能形成一定的推动作用。
 
积极财政政策取向不变,但强调要优化财政支出结构,我们认为总体思路是,在地方政府债务快速增长和财政支出总规模受限的背景下,一方面要优化支出结构,保证对重点项目的支持,重点项目即是与三大攻坚战中后两个方向密切相关的项目,同时不过分强调地方债务的问题,也是要为融资留出空间。我们预计明年赤字率可能持平于3%,但同时会增加专项地方债额度(专项地方债主要是用于各种项目支出,不算入赤字规模),使得明年整体地方债的供给量不明显少于今年,可能仍对债券市场有一定压力。另一方面,政策强调促进有效投资特别是民间投资合理增长,也与当前引导民间资本进入公共品领域,达到即增加公共品供给,又不增加政府债务的政策意图。
 
强调国有资本而非国有企业做优做大,意味着盈利性经济性可能成为评判国有资本经营质量的重点,国有资本/企业可能“有所为,有所不为”,为民营企业提供更多空间。虽然没有和去年一样强调“甄别纠正一批侵害企业产权的错案冤案。保护企业家精神,支持企业家专心创新创业”,但我们认为政策精神是一以贯之的。
 
管住货币供给总闸门,流动性或仍偏紧,确保融资需求的合理增长。
 
从历史上来看,当货币政策提到“闸门”或者“流动性闸门”都意味着货币政策处于收紧的基调上。本次“闸门”的说法从“调节好”转向“管住”,意味着未来货币政策难有放松的空间;相应的,在货币政策偏紧、基础货币投放有限、而严监管下货币乘数或下降的背景下,对应整体的流动性或仍然偏紧,对债市仍属于不利。未来债市的转机在于融资需求的更明显回落。但目前房地产绝对和相对库存都处于历史最低位的情况下,房地产销量需要放缓更长时间才会传导到开放商的投资和融资意愿放缓,因此仍需要等待。
 
央行前期也指出未来货币政策与宏观审慎监管双支柱的调控框架,在双支柱下,我们认为以去杠杆和防风险为主要目标的偏紧的货币政策虽然仍不变。但在经济增长和通胀都不强的情况下,货币政策的传统工具也不会出现更进一步的收紧,即存贷款利率上调的可能性依然偏弱。
 
2017年的会议仍着眼于房地产市场的畅销机制。2017年,一方面,严控消费贷等无序流入房地产市场,房贷政策明显收紧;另一方面,增加土地供给,尤其是提出加大保障房供给、租售同权。2017年年末,提出要“完善住房制度”、“发展住房租赁市场”、“完善长效机制”——预计2018年,房地产相关调控政策连续性和稳定性,分区域的差别化调控进一步明显,且租赁住房市场或迎来快速发展。不过本次会议仍强调“金融和房地产”的良性循环,做好风险防范,预计房地产相关的信贷环境仍偏紧,避免资产泡沫风险。对应到基本面来看,虽然信贷环境收紧下,未来商品房销售或放缓;但低库存以及保障房、租赁房,或带动商品房开发投资仍相对偏强。
 
可以预见,明年在金融监管领域,仍会有更多的细化政策出台来规范发展,但同时也是导致资金供给的摩擦和难度进一步上升,制约利率水平的回落,尤其是货币政策明年来看还难以有效放松。金融机构和债券投资者需要做好持久战的应对,核心的是做好负债端管理,只有稳定住负债端,尽量获取低成本资金的情况下,才能在这一轮金融风险调控和金融去产能的过程中适者生存。债券收益率的回落仍需要等待融资需求的更明显回落以及流动性收缩环境下的风险偏好下降,预计在明年后半段有可能会看到。
 
申万宏源宏观:提质增效 全面部署高质量发展
 
申万宏源宏观认为,2017年中央经济工作会议承继了十九大的主要精神。会议的主要基调是防风险和补短板并重,继续强调三大攻坚战,并明确了以提质增效的供给侧改革为首的主要任务。2018年将成为全面提质增效元年。
 
会议仍然强调稳增长。会议提出“保持经济运行在合理区间”。预计2018年GDP增长目标仍为6.5%左右。一方面可以保持政策的连续性和稳定性,另一方面也具有现实可行性。
 
对高质量发展作出部署。会议继续强调“经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”,并提出“加快形成推动高质量发展的指标体系、政策体系、标准体系、统计体系、绩效评价、政绩考核”。结合政府换届带来的政治周期效应,有望实质性推动经济提质增效。
 
宽财政紧货币仍将延续。会议提出“实施好积极的财政政策和稳健的货币政策”。要“管住货币供给总闸门,保持货币信贷和社会融资规模合理增长”。在严监管的环境下,2018年M2增速仍将保持低位;社融增速或有所回落,但仍将明显高于M2增速。财政要“压缩一般性支出,切实加强地方政府债务管理”。财政将更多支持扶贫、环保、民生、创新等领域。地方债务将迎来新一轮清理整顿。
 
加快推进改革开放。以改革开放40周年和政府换届为契机,会议提出“改革开放要加大力度,在经济体制改革上步子再快一些”。意味着2018年改革开放有望加快推进。改革领域重点关注与乡村振兴相关的农地要素改革、国资国企改革以及房地产制度改革。开放领域重点关注金融开放、自由港建设以及部分产品进口关税的下调。
 
区域协调突出京津冀。京津冀战略继续居区域协调的首位。2018年是新北京新首都的建设起点,也可能是雄安规划落地后进入实质性建设的一年,京津冀值得重点关注。粤港澳大湾区继续加快落地。
 
更加关注民生。全面小康决胜阶段,民生重要性进一步提升。主要针对中小学教育和婴幼儿照护、就业、养老、医疗等问题进行部署。
 
再次强调降成本。会议提及的降成本措施主要包括降低制度性成本、降费以及降低用能、物流成本。即使面对特朗普减税的影响,但预计2018年出台大的减税措施的可能性较小。
 
平安宏观:乐观积极推进转型,防控风险继续攻坚
 
今年中央经济工作会议有以下几点内容值得关注:
 
1、高层对中国经济现状明显乐观的表述与定调,彰显了政府对当下中国经济增长与发展的信心,也意味着下一步推进经济转型与结构改革的信念也非常坚决。
 
2、新时代与高质量将是未来经济工作的指导思想,会议指出必须加快形成推动高质量发展的指标体系政绩考核,以往经济发展“唯GDP论”的局面将逐渐发展转变;此次并未提及扩大总需求,稳增长的需求侧刺激政策将被摒弃。
 
3、财政政策积极取向不变,强调调整优化财政支出结构和地方债务风险两个方面,预计未来财政支持将向结构转型重点领域偏移,但广义财政支出可能面临边际收缩;货币政策关注信贷与社融规模,未来若金融监管对实体或社融增速产生明显负面影响,货币政策方面或将有一定支撑。
 
4、今后三年主要是防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战,其中防风险的重点是防范金融风险,环保重点是蓝天保卫与能源结构调整。
 
5、供给侧改革的内涵得进一步深化,首提“破”、“立”、“降”,破除无效供给、培育新动能、降低实体经济成本,同时特地提及深化电力、石油天然气、铁路行业改革,这三个领域国企混改有望加快推进。
 
6、对房地产政策侧重点由控房价向长效机制转移,强调租购并举的制度与租赁市场的发展,房产税未被提及,预计仍将是循序渐进的过程。此外今年会议对国企民企发展、民生问题、对外开放的关注度有所提升。
 
国金证券点评中央经济工作会议:对“污染防治”表述上超预期
 
1、延续2017年货币“中性偏紧”的环境,财政延续积极,中央宏观调控部门整体对2018年“经济、财政、货币、防风险”的定调符合市场预期。明年会依此定调出细则,明年经济我们倾向于“逐季下行”;
 
2、在2018年经济总目标方面,已由2017年的“供给侧结构性改革”,“三去一降一补”转向了“防风险、精准扶贫、污染防治”三大攻坚战,并要求三打攻坚战取得成效;
 
3、对地产严格调控的基调延续。关于地产长效机制的表述,从“加快研究”转向完善促进,表明房地产长效机制的建立或在2018年有望取得实质性的进展;
 
4、2018年经济工作会议通稿对“污染防治、生态文明”的论述篇幅较多,谈的很具体,全篇内容中少有的超市场预期,建议2018年A股投资方向上,应高度重视“环保产业链”的投资机会。
 
风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)
 
安信证券:盘点中央经济工作会议的十大看点
 
一、本次中央经济工作会议的两大任务:推进十九大精神在经济和金融领域的落地、明确2018年的经济工作思路并部署具体任务。通稿中比较多的篇幅,总结了过去5年,在新发展理念的指导下,取得的经济工作成绩,并形成“Xi新时代中国特色社会主义经济思想”,这是中国特色社会主义政治经济学的最新成果,强调要“长期坚持、不断丰富发展”。
 
二、坚持加强党对经济工作的集中统一领导在Xi新时代中国特色社会主义经济思想体系中处于首要位置。Xi新时代中国特色社会主义经济思想的主要内容,从通稿的顺序来看,排在首位的是“坚持加强党对经济工作的集中统一领导”,再依次是:以人民为中心、把握经济发展新常态、市场起决定性作用同时更好发挥政府作用、完善宏观调控和推进供给侧结构性改革、问题导向部署经济发展新战略、以及“稳中求进” 的工作策略和方法。
 
三、明年经济工作的基础和形势,与去年底今年初比较,有了显著好转。这次中央经济工作会议的新闻通稿,从内容框架结构上,确实没有安排专门篇幅来讲问题和矛盾。去年底今年初,中国经济面临严峻的形势:资产价格泡沫,人民币贬值预期,资本外流现象,宏观杠杆率上升过快,金融风险亟待化解,等等。所以去年的中央经济工作会议通稿有专门讲述问题和矛盾。现在来看,在这么严峻的形势下,今年经济工作成绩确实可圈可点。
 
四、改革的力度和节奏,在“稳”的前提下,会加快、加大;稳中求进的天平,从以前偏向于”稳”,转向偏向于“进”。会议明确提出,经济体制改革上“步子再快一些”,改革开放要加大力度,以完善产权制度和要素市场化配置为重点,推进基础性关键领域改革取得新的突破;要扩大对外开放,大幅放宽市场准入,加快形成全面开放新格局。会议还提到,“‘稳’和‘进’是辩证统一的,要作为一个整体来把握,把握好工作节奏和力度”。强调“要充分调动各方面干事创业的积极性,有力有序做好经济工作”。意思是,如果“稳“的前提充分了,那么就要更多的“进”。
 
五、金融业从严监管、化解风险的取向不会变,最终目标是要形成三个良性循环:金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部。会议从比较高的层面,阐述防控金融风险的重要性,说是今后3年有“三大攻坚战“,其中排首位的是防范化解重大风险,再其中的重点就是“防控金融风险”。具体来说,“做好重点领域风险防范和处置,坚决打击违法违规金融活动,加强薄弱环节监管制度建设”。明确提出,要确保“重大风险防范化解取得明显进展”。
 
六、对生态环保非常重视,明确提出要培育一批专门从事生态保护修复的专业化企业。提出要“使主要污染物排放总量大幅减少,生态环境质量总体改善”,“培育一批专门从事生态保护修复的专业化企业”。 强调“水十条”和 “土十条”要全面、深入的实施。
 
七、重视会议提到一些具体任务,包括科技创新排头兵企业、农业从增产往提质转向、支持专业化住房租赁机构等。这些任务的出发点,是主要矛盾中的“不平衡”。
 
八、财政政策保持积极,但是大规模刺激难以重现,并受到地方债务管理加强制约;货币政策稳健中性、将保持比较长的时间,明年即使利率下来,也是货币需求萎缩导致,而不是宽松的结果。积极财政政策主要服务于产业升级、民生等关键薄弱环节、以及结构性改革。货币政策将更多发挥总量性的作用,保持货币信贷和社会融资规模合理增长,聚焦于物价稳定、和控制资产价格泡沫。
 
九、深化供给侧改革,明年的重点是有效控制杠杆率、补短板和降成本。这次会议通告没有特别强调“去杠杆”(“杠杆”两字在今年通稿中没有出现,去年通稿中出现了5次),说明今年已经成功把宏观杠杆率过快上升扭转过来,接下来继续有效控制即可。
 
十、地产调控从严的态势预计会延续到长效机制建立。会议明确提出,要“加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度”、“完善促进房地产市场平稳健康发展的长效机制”、“保持房地产市场调控政策连续性和稳定性”。
 
广发策略:全面拥抱“质量革命”
 
1、货币政策保持中性
 
本次会议货币政策更加强调“中性”,货币闸门更加强调要“管住”,对货币政策表述略严于去年,短期内利率难以下行。明年货币政策和流动性整体中性,利率将成为明年A股的核心驱动因素,预计明年一季度监管细则全部落地,美联储完成一次加息,利率二季度有望小幅回落。
 
2、防控金融风险依然是重点,金融监管边际缓和
 
会议强调今后3年要重点抓好“防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治”三大攻坚战,其中防范化解重大风险位列三大攻坚战之首,重点是防控金融风险。会议提到“加强薄弱环节监管制度建设”,这与去年“要深入研究并积极稳妥推进金融监管体制改革”相比金融监管有所缓和,明年要做的是对薄弱环节监管,而不是像今年全方位立体式出台监管措施。
 
3、首提习近平新时代中国特色社会主义经济思想,供给侧结构性改革重要性再度提高
 
在本次会议上首次提出“习近平新时代中国特色社会主义经济思想”,这一思想强调要“把推进供给侧结构性改革作为经济工作的主线”。供给侧结构性改革上升到“习近平新时代中国特色社会主义经济思想”这一层面。
 
4、“高质量发展”主线引领18年经济工作部署
 
会议强调,“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”。“高质量发展”成为18年工作部署的核心思路,会议重点提出8项工作,涵盖先进制造、农业、地产、环保、民生等多领域,重点可以关注以下几个方面:1)供给侧改革继续深化,提及电力、油气、铁路三大行业改革与军民融合;2)实施乡村振兴战略,新增“粮食收储制度改革”与“轮作休耕制度试点”内容;3)房地产政策向长效机制倾斜,重点提及“长期租赁”。

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