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石油再现王者归来,期望继续向上

文 / 维胜金融2018-01-15 11:35

上周四,国际原油价格一度站上70美元/桶,进一步刷新三年高位。市场分析认为,由于供需紧平衡状态持续,在地缘风......

上周四,国际原油价格一度站上70美元/桶,进一步刷新三年高位。市场分析认为,由于供需紧平衡状态持续,在地缘风险增加以及美元持续走弱的情况下,国际油价有望进一步走强。
 
  与此同时,作为大宗商品之王,国际油价上涨也带来通胀预期升温。A股市场上,中国石化(600028,股吧)和中国石油(601857,股吧)开年以来持续上涨,带动沪指收下“11连阳”。专业人士认为,油价持续上涨带来通胀预期,能化和大金融等板块将直接受益;商品市场方面,油价上涨带来的再通胀交易可能是2018年重点机会。
 
  供需紧平衡提供油价上涨温床
 
  分析人士指出,近期石油供应持续收缩,油价回到供需紧平衡的临界点,促使国际油价进一步上涨。
 
  ICE布伦特原油期货从2017年12月中旬的62美元/桶附近持续上涨,截至上周五,报收69.81美元/桶,逼近三年高位,NYMEX原油期货也升至64美元/桶以上,创下两年半以来高点。
 
  新湖期货原油研究员严丽丽指出,2017年下半年以来,原油持续维持紧平衡状态。在此条件下,地缘风险等偶发因素成为影响油价的主要原因。受沙特石油反腐以及近期伊朗局势动荡影响,国际油价持续上行。
 
  另有分析认为,油价近期持续上涨受到供给收缩和需求上涨双重利好驱动。美国能源情报署(EIA)上周三表示,美国原油日产量下降29万桶至949万桶,此外,OPEC产油国以及俄罗斯等非OPEC产油国在2017年12月通过了削减石油日产量180万桶的协议,同意将石油减产协议延长到2018年底。该协议原定于2018年3月到期,此前已延长一次。
 
  在供给减少的情况下,国际市场对于原油的需求反而增加。EIA预估2018年全球原油消费每天将增加170万桶,2019年在此基础上每天将再增加170万桶。需求增速的主要驱动因素是非OECD(经合组织)的GDP增长。EIA预测,印度和中国对需求增长贡献最大。2018年、2019年,中国需求每天分别会增加30万桶和40万桶,预计印度需求明显恢复,将保持每天30万桶的增长。
 
  兴业期货投资咨询部量化研究科副科长贾舒畅表示,近期油价上涨核心驱动来自三方面:一是地缘风险频发,避险情绪增加;二是美国原油库存连续八周下降,超出市场预期;三是OPEC持续减产,带来供应的持续减少。
 
  警惕供应增加风险
 
  市场分析普遍认为,油价在上半年有望持续保持上行态势。从供需平衡来看,供给持续收缩将是油价上涨的主要推手。
 
  供给的收缩主要来自两方面,一是OPEC限产持续,高盛近期将2018年布伦特原油的目标价提高了近7%,从每桶58美元上调至62美元,理由是欧佩克和其他产油国做出了超出预期的延长减产承诺。
 
  华创证券首席策略分析师王君在接受中国证券报记者采访时表示,油价在2018年上半年还有较强上涨动力,原因在于OPEC或将保持对原油减产保持较强的执行力。贾舒畅也表示,OPEC将继续保持减产态势,持续压缩原油供给,2018年上半年油价中枢将逐渐上移。
 
  除了OPEC持续减产的影响,多数市场人士对于美国页岩油产能增长也持不乐观看法。贾舒畅认为,由于页岩油企业长期难以盈利,相关企业无论在股权市场还是债权市场的融资难度都在增加,“这说明股东已经在要求页岩油企业增加盈利,甚至已经有部分股东开始撤资”。贾舒畅认为,在这样的条件下,美国页岩油增长速度可能低于过去两年,对于油价影响的边际效应将逐步降低。
 
  天风证券则指出,国际原油市场再平衡已实现。2018年,预估每天消费量增长130-150万桶,生产量增长110-130万桶。其中,美国页岩油的供给韧性将减退,预估每天产量增长75万桶,库存进一步消化,供需进入偏紧状态。并指出,目前页岩油边际成本区间(40-60美元/桶)已被打破,一旦需求增长突破页岩油边际供给,原油成本曲线将进入右端陡峭阶段,进入加速上涨期。天风证券判断,2018年原油市场将是“涨速加快、波动率加大”的一年,油价有望升至70-80美元/桶。
 
  与此同时,多位接受中国证券报记者采访的业内人士表示,美元走弱也将支撑油价持续上行。王君表示,由于欧日货币政策紧缩力度更强,美元有望持续走软。贾舒畅也认为,美元在2018年将迎来持续性熊市。
 
  不过也有部分分析对于油价走势偏谨慎。严丽丽认为,近期原油供需将维持紧平衡,但一季度之后,原油供应可能持续增加,供应过剩情况将再次出现,油价存在回调风险。穆迪最新发布的报告预测称,预计2018年油价将在每桶40至60美元区间内震荡,主要是由于美国页岩油增产,全球供给虽已下降但仍然充足,且对此前的减产协议的执行率存疑。
 
  多市场迎来机会
 
  作为大宗商品之王,石油价格的持续上涨将改变多个市场的投资格局。在证券市场,A股开年以来指数持续上行,收下“11连阳”,石化双雄居功至伟。年初至今,涨幅靠前的行业除了房地产行业,多为石化相关子行业,如燃气、采掘和石油开采,其中,中国石化从2017年12月中旬的每股6元左右上涨至7.15元,中国石油同期从每股7.88元左右上涨至8.75元,中国石化开年以来涨幅更是超过15%,二者纷纷逼近2015年以来高点。
 
  市场分析认为,油价上涨是石化双雄迅猛“填坑”的核心动力。沪上一名私募投资经理告诉中国证券报记者,随着油价持续上涨,作为上游采掘行业的中国石油盈利将大大改善,带动整个石油板块上涨,如果油价上涨之后能维持相对稳定的话,石油板块在整年都有望迎来机会。
 
  天风证券表示,油价再平衡之后,行业迎来整体性机会。从石化行业基本面周期角度,更看好产业上游,勘探开发企业和油服企业。与此同时,2018年叠加继续看好聚酯的周期和大炼化项目带来的巨大成长性,民营炼化板块也值得关注。
 
  商品市场方面,随着油价的持续上行,沥青等期货持续走强。1月11日,沥青期货主力1806合约一度到达2768元/吨。从基本面上看,受到冬季北方开工减少以及南方雨雪增加影响,沥青需求端持续萎缩,成本端是沥青期货价格走强的支撑。
 
  事实上,随着油价上涨,全球再通胀预期持续走强,将给资本市场带来更深刻的影响。对于国内而言,由于对原油进口依存度较高,油价上涨或将推动CPI持续上行。中信证券(600030,股吧)固定收益首席分析师明明表示,预计2018年油价同比增速将大概率上行。由于原油作为通胀指标的核心因素之一,其价格的上升对CPI也将产生拉动作用,若2018年油价保持在60美元/桶左右,年度同比增长将达到12.89%,对工业消费品同比增速拉动约0.52%,对全年CPI的拉动作用约为0.019%。
 
  华泰证券(601688,股吧)则指出,如果布伦特油价中枢上行至75美元/桶,2018年通胀中枢可能显著上行到3%。该报告指出,预计2018年和2019年布伦特油价均值为62美元/桶和65美元/桶,长期为68美元/桶,2018年CPI中枢上行至2.5%,温和通胀可能是2018年最大的宏观投资机会。
 
  王君告诉中国证券报记者,随着油价上行导致通胀预期增加,2018年A股优先配置能化板块。与此同时,近期涨势较好的银行等大金融板块也将迎来机会。上述私募投资经理则认为,在通胀预期下,必需消费品涨价动机较强,配置机会比较明显,重点推荐食品饮料、调味品和乳制品等行业。
 
  在商品市场,贾舒畅认为,2018年全球通胀预期都将走强,商品价格会整体走高。事实上,市场此前已走出一轮再通胀交易行情。
 
  投资银行Jefferies金属板块分析师Christopher LaFemina此前表示,所谓再通胀交易,主要是不少对冲基金看到近期油价重回60美元/桶上方,预感通胀压力升温,因此加仓期铜、期铝、期镍等大宗商品多头头寸,借助通胀压力升温从中获利。尤其是美国2017年10月核心CPI同比增速达到1.8%,创下4月以来的最快增速,令不少对冲基金相信美国低通胀状况有望尽早结束,相应的再通胀交易胜算骤增。贾舒畅也认为,前段时间期铜的“17连阳”以及部分金属持续走强,通胀预期是重要因素。

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