全球资讯 > 详情文章

中小创行情回升,避雷有哪些风险不能忽视?

文 / 维胜金融2018-02-08 17:54

在沪指近两日连续走跌之际,中小板与创业板率先出现强势反弹。事实上,自年初以来,市场针对中小创是否触底、风......

在沪指近两日连续走跌之际,中小板与创业板率先出现强势反弹。事实上,自年初以来,市场针对中小创是否触底、风格能否切换就已产生了分歧,“抄底还是加仓”的争论愈演愈烈。
 
尽管率先反弹,但市场对于中小创的担忧依然没有消除。有分析师对此表示,中小票当前依然面临着盈利增速下滑、业绩黑天鹅、质押平仓和解禁减持等不确定性风险,且短期内仍难看到根本性的好转,下跌走势或将持续。
 
上海证大投资管理有限公司总裁姜榕还强调,尽管波动在加大,但市场未来仍将维持结构化行情。蓝筹与白马股当前为获利回吐的阶段性调整,估值和业绩匹配度高的个股是长期配置的主要方向;而中小创板块则还要等待部分绩差股估值回落,以及一批庄股的出清,这都将对板块形成一定压制。
 
中小创仍是风险高发地
 
尽管率先反弹,但市场对于中小创的担忧依然没有消除。盈利增速不达预期、业绩变脸或造假等黑天鹅事件、持续走跌下的股权质押危机、解禁减持潮的逼近,都加剧着中小创走势的不确定性。
 
自去年底以来,伴随蓝筹与白马的累积涨幅走高,市场对于中小创反弹的预期开始酝酿。有观点就指出,中小板和创业板自2015年调整至今,估值已基本到位。而在近两日,A股受美股暴跌影响出现大幅调整,但近两日中小创率先反弹,更强化了市场对风格切换和轮动的预判。
 
然而,在当前的市场环境和风险偏好下,更多观点认为谈中小创的反转为时尚早。招商证券策略分析师在研报中称,中小创在不久前经历了大幅下跌,背后主要原因包括业绩超预期下滑、配资减仓、解禁减持和股权质押施压等。这些因素在二季度之前难以出现根本性的好转,这也意味着在此之前中小创较难实现明显的风格转换。
 
具体来看,从目前已披露完毕的业绩预报来看,中小板的净利润增速相对去年三季度略有下滑;而创业板在部分个股的影响下增速降幅更为明显,剔除温氏和乐视后,净利润增速从去年第三季度的25%直接下滑至当前的14.7%。盈利增速下滑背后的主要原因,是近两年来外延式并购对中小创个股的业绩贡献不断减少。此外,2014年并购大潮中的部分上市公司逐渐结束业绩承诺期,业绩下滑和商誉减值的风险也开始逐步暴露。近期,已有多只股票发布了业绩修正公告。“中小创的这种业绩地雷,还没有爆完,未来还会有一些黑天鹅事件出现。”上海某私募基金的研究员称。
 
随之而来的还有并购和再融资热潮后的解禁减持高峰期。拒不完全统计,仅以2018年新增的解禁股票可减持规模来看,一季度超过4000亿元,第二、三季度都将超过5000亿元,全年可减持市值规模超过2万亿元。除了上述趋势性因素的影响之外,近期市场还遭遇信托账户配资清理、持续下跌中股权质押触及预警和平仓线不断扩大等冲击影响。“如果业绩预期降低,股权质押、配资和减持的风险能够有效释放,市场最早在第三季度会出现风格转换的基本条件。”上述分析师表示。
 
而在姜榕看来,中小创板块还存在另一个隐患,即庄股的出清。“今年我们做过一个统计,市场目前有一百多只股票已经沦为了庄股。背后的资金可能还在死扛当前的股价,但当无法承担资金成本的时候,这一类股票就会出现短期内的急剧暴跌。而当前,这些股票才调整到一半。”
 
姜榕表示,庄股大量横行于A股,曾在2004年德隆系倒台之前出现过;但此后很长时间,庄股不再盛行,市场开始以分散投资为主。但在近两年来,庄股再抬头:一些资金通过资管计划、私募基金或股东持股等形式,对个股形成操控;从个股特点上来看,集中在绩差股、部分热炒概念或热衷并购的个股身上,缺乏基本面的支撑。
 
2016年资本市场全面从严监管以来,一系列的新规出台,整治乱象;这带来市场行情和投资逻辑的彻底转变。“市场依然还有一批被大资金控制的股票,还在死扛当前的股价,但当庄最终顶不住资金压力的时候,这类股票短期就会大幅下跌。在当前价值投资的环境下,不再会有专业投资者去接盘。这些股票当前的压力依然很大,调整才走到一半。”姜榕表示,在市场整体调整的过程中,应尽量避免这类股票;而庄股的出清,对中小创的整体走势也会形成一定的压制。
 
结构化行情将延续
 
中小创的隐忧尚在,蓝筹白马的回调未完。在调整之外,市场普遍预期未来仍以结构化行情为主;蓝筹白马与中小创的剪刀差还会继续,但各板块内部的分化也将加剧,投资难度开始提升。
 
经历了去年“漂亮50”引发的行情分化后,进入今年以来,结构化走势还在延续。1月,A股呈现了沪强深弱、大强小弱的格局,金融、地产、周期股推动上涨,月底开始出现震荡。2月以来,市场开启加速下跌。上证综指目前已跌去年初以来的涨幅,深成指、中小板指、创业板指在创新低后,企稳反弹。
 
平安证券分析师魏伟表示,从A 股今年以来的走势来看,风险资产的表现稳定性弱于去年,同时还显示出当前市场预期并不稳定。内部结构分化过于严重,已经成为A 股所面临的主要风险。蓝筹板块经历一年多上涨估值已经不便宜,而非蓝筹板块受制于监管政策趋严尚在调整之中,内部结构分化严重导致 A 股抗风险能力下降,市场内部轮动效应减弱,市场活力不足妨碍了市场的内生抵抗力。
 
“从去年开始的结构化行情,实际上是基本面欠佳及创业板等高估值股票的下跌,与蓝筹和白马股上涨趋势的叠加。当前,蓝筹与白马股受市场恐慌情绪影响迎来估值调整,但长期看,这些股票依然是未来配置的方向。而在另一个趋势方向上,缺乏基本面支撑、前几年积累了较大泡沫的伪成长股还会继续下跌,并且从成熟市场的经验来看,这类股票将会长期保持低估值水平。”姜榕称,结构化行情下投资难度有所提升,对选股能力提出更高的要求。业绩增长的确定性,仍是最主要的驱动因素,这一长期趋势的预期不改,但也同时要警惕短期回调和踩雷。
 
他认为,包括市场情绪、风险偏好、流动性情况、个股业绩与估值的匹配度,甚至上市公司大股东整体经营和资金情况都需要更为密切的关注。
 
魏伟也称,年内权益资产仍将吸引资金增加配置,但其性价比在下降,投资难度有所上升。短期内,低估值板块的安全性仍受市场偏爱,成长板块机会开始逐渐增加;但市场如果不解决内部结构极度不均衡的问题,类似此次美股调整冲击的效果年内还会持续显现。

下一篇:农村基建进入高峰,去年中央投700亿为贫困农村 上一篇:11天的时间人均亏12万,乐视噩梦终于结束