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供需矛盾未解 橡胶后市难言乐观

文 / 维胜金融2018-08-11 13:11

供需矛盾未解 橡胶后市难言乐观-期货频道-和讯网......

  吕悦 | 大地期货研究员

  浙江工商大学金融学硕士,具有扎实的宏微观经济及数理分析基础,专注于天然橡胶研究,并通过多次产业调研深入了解橡胶产业,擅长基本面研究分析和交易套保策略制定。

  核 心 观 点

  1、从供应释放季节性来看,天然橡胶产区逐渐进入产量释放周期,六月之后产量逐渐回升,在没有大的天气异常情况下现在的胶水价格还能维持割胶的进行,供应逐渐走向充裕。

  2、需求方面轮胎开工目前尚可,随着夏季高温来临,轮胎产量相对淡季,后期高开工率难以维持,贸易战因素对轮胎出口仍存隐患。

  3、期现基差快速回归,短期价格或止跌,目前贸易战第一轮征税预期多以在价格中体现,并且汇率贬值对人民币计价商品有一定支撑,短期主力空单止盈为主。

  4、今年整体供需偏宽松,虽然胶价已处低位,但是目前在远月升水及基本面偏空预期下不是较好的做多时点,高进口、高升水、高库存依然是当前压制橡胶价格的重要因素,言底为之尚早;后期整体维持偏空思路对待,远月合约反弹仍可适当建立空单。

  详 细 内 容

  一、上半年行情回顾。

吕悦:供需矛盾未解,橡胶后市难言乐观 | 独家观点

 
  上半年胶价整体表现较为弱势,从年初的15000附近跌至6月的万元关口,期间贸易战等宏观事件亦对天胶原本羸弱的基本面造成冲击。1-3月份橡胶市场受供需偏弱预期,区内外库存接近满库,胶价表现出毫无抵抗性的下跌,尤其在3月下旬受贸易战消息影响,期价开盘跌停,后一路走低至10830后企稳;进入四五月份,国内云南海南产区及泰国南部陆续开割,初期由于胶水较少,原料价格比较坚挺,加之1-3月泰国限制出口直接影响国内进口同比减缓,保税区及区外库存压力得到一定缓解,保税区库存去化速度较为理想,在5月中旬一度降至五年低点,期货及现货价格亦有小幅震荡上涨;但随着4月泰国限制出口政策解除,积压在港口库存在四月底五月初陆续流向国内,5月国内橡胶进口同环比大幅增长,限制出口直接影响是压力后移,6月之后主产国胶水逐渐放量,预期供应宽松背景下胶价一路下滑,逼近万元关口;目前9月合约期现基差大幅收敛,现货价值属性显现,下跌动能减弱,维持低位震荡。

  二、供应逐渐宽裕。

  2018年1-5月东南亚主产国产量478万吨,较去年同期累计同比增加10%,三月之后橡胶产量增幅均维持在15%及以上,而根据天然橡胶割胶季节性来看,三四季度是传统割胶旺季,进入六月之后基本维持每月100万吨以上的天然橡胶产量,目前原料价格偏低但仍能维持胶农正常开割,在排除天气异常情况下,全球新增供应产量预期往充裕方向发展。

  国内进口来看,1-3月由于泰国限制出口政策影响,国内进口同比增长速度得到一定缓解,但随着4月限制出口政策解除,积压在泰国港口库存压力慢慢向国内转移,2018年5月中国进口天然橡胶及合成橡胶(包括胶乳)共计64.9万吨,环比4月大增51.6%,较去年同期增长18%,创三个月来进口最高值,仅次于今年1月份的69.7万吨。1-5月累计进口量为273万吨,同比下跌5.8%。根据同期进口表现及集中到港的因素,预估5月天然橡胶(包含乳胶、混合胶)进口量或在52-54万吨,目前泰国港口库存基本清理结束,并且期货价格对混合升水提前去化,混合胶非标套利需求较之前有所下降,后期进口或受抑制。

吕悦:供需矛盾未解,橡胶后市难言乐观 | 独家观点

 
原料开割初期,受原料供应价格较少,胶水有一定幅度反弹,现货价格保持坚挺,泰国合艾市场胶水价格一度到50泰铢/公斤以上,进入6月胶水放量明显,,原料价格持续走弱,胶水-杯胶价差收敛。目前国内外原料价格均降至历史低位,泰国杯胶价格降至35泰铢,后期继续关注原料价格走势,因为胶价长期维持低迷态势会引起胶农部分弃割,泰国亦会引发严重的社会问题,刺激政府出台保护性政策,割胶成本对胶价有一定刚性支撑,同时密切关注产区天气情况。

三、保税区库存去库结束,显性库存维持高位。

 

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