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PTA还有上涨空间吗?

文 / 维胜金融2018-08-11 16:06

PTA还有上涨空间吗? -期货频道-和讯网......

  2017年8月至2018年7月PTA一直处于5000-6000元/吨区间,期间布伦特原油从50美元/桶冲至80美元/桶。PTA下游处于景气周期,PTA库存消费比持续走低,PTA成本端和供需端皆存利好,,PTA期现货价格却始终低位徘徊。本轮上涨始于7月19日,随后接连突破6000元/吨和7000元/吨关口,PTA从5000元/吨到6000元/吨用了一年,从6000元/吨到7000元/吨只用了半个月。本周二TA1809冲高回落,周三PTA主力换月,TA1901接过领涨旗帜。

  一、看现象1、PTA产业链上下游产品价格均大幅上涨

  最近一个月PTA产业链上下游产品价格均大幅上涨,其中PX(CFR中国)、PTA现货、PTA期货、聚酯切片和涤纶POY分别上涨11.33%、21.60%、17.56%、17.63%和13.21%,而此前一年各产品价格大体维持平稳。可以看出本轮上涨不单单只是PTA上涨,而是上下游均上涨,互相影响,互相推动。

图1:PX、PTA和聚酯涤纶价格数据来源:Wind、方正中期研究院 2、PTA产业链利润分配不合理

 
  图1:PX、PTA和聚酯涤纶价格数据来源:Wind、方正中期研究院  2、PTA产业链利润分配不合理

  虽然PTA产业链上下游产品价格皆上涨,但各产品利润变化差别较大。6月底PX利润尚在30美元/吨左右,7月快速上升,当前利润已超过160美元/吨,创下4年来新高。上半年PTA生产利润维持100-200元/吨,表现中规中矩,较去年下半年有所回落,随着PTA现货价格持续上涨,当前PTA生产利润近700元/吨,接近去年下半年创下的高点。近期聚酯和涤纶产品也跟随上涨,但上游PTA和乙二醇上涨速度过快,聚酯涤纶利润明显下降,聚酯涤纶成为本来上涨的受害者。

图2:PX、PTA和聚酯涤纶利润数据来源:Wind、方正中期研究院

 

图2:PX、PTA和聚酯涤纶利润数据来源:Wind、方正中期研究院

  一般而言,产业链利润分配反应了品种间的相对强弱关系。2014-2015年是聚酯行业的低谷期,近两年聚酯进入景气周期,聚酯开工率提升,新装置投产较多,利润也明显回升。得益于新装置投放放缓,下游需求旺盛,去年下半年以来PTA利润维持较好水平,PTA行业景气度提升。我国PX供给不足,进口依赖度超过60%。2018年四季度恒力石化300万吨和浙江石化舟山项目一期400万吨的PX装置将投产,预计2019-2020年新增PX产能将达到1500万吨。当前处于PX产能爆发的前夜,短期国内PX供需矛盾升级,去库存步伐加速,支撑PX价格上涨。但从中长期来看,PTA产业链强势地位逐渐向中下游倾斜,产业链利润分配也将往中下游倾斜,这种利润分配是不合理且不可持续的。

图3:PTA产业链供需结构演变图数据来源:方正中期研究院 3、PTA价差变化剧烈

 

图3:PTA产业链供需结构演变图数据来源:方正中期研究院  3、PTA价差变化剧烈

  近期PTA基差和跨期价差波动幅度较大,也提供不少套利机会。PTA供需面趋紧,现货走强,供应商还在现货市场上大量回购,造成现货大幅升水期货,基差也创下年内新高。PTA跨期价差变化更为剧烈,6月底以来,随着PTA期货上涨,PTA期货表现近强远弱,TA09-TA01和TA09-TA05价差迅速扩大,TA09-TA01价差最高达到510元/吨,TA09-TA05价差更是扩大到672元/吨。8月7日近月合约价格开始回落,跨期价差也开始迅速回落。至8月8日,TA09-TA01和TA09-TA05价差分别回落至2156元/吨和358元/吨。

图4:PTA基差

 

图4:PTA基差

图5:PTA跨期价差

 

图5:PTA跨期价差

二、看反应1、交易所发文提示风险

  PTA上涨引起市场极大的关注,期价上涨过快,近月合约持仓不降反升,PTA期货风险积累。8月5日郑商所发文:近期影响甲醇、PTA 市场的不确定性因素较多,价格波动较大,请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作,提醒投资者谨慎运作,理性投资。8月7日郑商所再度发文:根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》第十条规定,经研究决定,自 2018年8月9日结算时起,PTA期货1809合约交易保证金标准调整为10%,涨跌停板幅度调整为6%。交易所提示风险,PTA近月合约持仓快速回落,逼仓风险逐步化解。

  2、下游反对声不断

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