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橡胶半年报:在子夜 还是比子夜更黑暗的黎明之前

文 / 维胜金融2018-08-11 21:07

橡胶半年报:在子夜 还是比子夜更黑暗的黎明之前 -期货频道-和讯网......

文 | 宏源研究所 朱子悦

  行情回顾

  2018年上半年橡胶再次上演一泻千里的行情,主力合约从最高的14500元/吨,下跌至6月29日收盘10575元/吨,最低触及11015元/吨,跌幅-3925元/吨或-27.1%。

  1-3月受高库存、高升水压制,套利盘加仓,橡胶盘面大幅去升水,春节后因进入停割期外加节后复工,行情小幅反弹,然需求释放不及预期,外加中美贸易战为工业品的前景蒙上阴影,行情再次下跌,3月23日橡胶跌停。4、5月因高库存、高升水略有缓解,橡胶下跌动能减弱,横盘震荡,期间又因农产品(000061,股吧)炒作反弹近1500点,然基本面整体弱势,反弹未能延续。6月一方面国内外产区供应逐步释放,另一方面20号胶上市,市场预期未来套利空间减少,叠加宏观偏弱、中美贸易战警报再次拉响,橡胶再次下行,创年内新低。

  图:2018年上半年沪胶走势

资料来源:WIND,宏源期货研究所

 

资料来源:WIND,宏源期货研究所

  截至6月29日全乳胶与橡胶主力升水缩小至-425元/吨,较去年底缩小1580元/吨,混合胶与橡胶主力升水缩小至-225元/吨,较去年底缩小2525元/吨。

  沪胶期现价差

人民币混合胶与沪胶价差

 

人民币混合胶与沪胶价差

资料来源:WIND,宏源期货研究所

 

资料来源:WIND,宏源期货研究所

  橡胶仍处增产周期,但低价或导致供应阶段性收缩

  1

  新增种植面积、单产与去年持平,但开割面积普遍增长

  根据橡胶的生长周期,新增种植面积最大增长在2010-2012年,生长周期5-7年,一般产量最高峰为开割3年后,因此理论上此轮原料释放高峰会延续至2022年。由于胶价低,胶农种植橡胶树的意愿也不高,因此在更长的周期有利于重塑期供需关系,但中短期而言橡胶供应整体稳定,仍不具备牛市基础。

  尽管有低胶价的制约,但主产国开割面积并未见下滑。其中,增幅最突出的是柬埔寨,增长20%,仅泰国的开割面积较去年下滑4.3%。从单产看,今年印度单产增长最大10.1%,仅中国单产下滑1.9%。开割面积普遍增长,单产较去年小幅提高,今年产量大概率平稳增长。

  天胶新增种植面积持平

天胶开割面积增长

 

天胶开割面积增长

资料来源:WIND,宏源期货研究所

 

资料来源:WIND,宏源期货研究所

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  2018年天胶仍处于增产周期,供应大于需求

  1-4月ANRPC成员国天胶产量累计达到346万吨,创五年新高,同比增长1.04%,其消费量累计达到300万吨,同比增长6.99%。根据季节性,下半年为天胶生产旺季,在天气良好且无政策干预的情况下,ANRPC地区天胶产量将增长。

  ANRPC天胶产量仍大于消费量

ANRPC天胶产量在下半年进入旺季

 

ANRPC天胶产量在下半年进入旺季

资料来源:WIND,宏源期货研究所

 

资料来源:WIND,宏源期货研究所

  泰国5月胶树自北向南开割,产量逐步增加,9-12月达到全年产量最大期。因此,从季节性看,泰国天胶产量将在下半年继续增长,或现年内高点。目前泰国地区的树龄集中在5-15年,未来产量有大幅增长的空间。

  泰国主要产胶区集中在南部(产量占比70%),东北部(产量占比18.6%),中部(产量占比8.8%)及少量北部(产量占比2.57%),下半年需要关注雨水天气对泰国南部及东北部地区的影响。根据泰国气象局的天气预报,7-9月泰国降雨量将加大,8-9月或出现洪涝灾害,或影响该时期的天胶供应。

  从季节性看,印尼天胶产量年内高点已现,下半年产量增长空间不大。印尼的树龄集中在5-10年和20-35年,平均树龄结构相比泰国较大,但未来仍有增产潜力。

  泰国天胶产量

印尼天胶产量

 

印尼天胶产量

资料来源:WIND,宏源期货研究所

 

资料来源:WIND,宏源期货研究所

  在近几年马来西亚进行天胶减产后,其产量明显下降,马来西亚的树龄集中在0-5年和25-30年,但种植面积减少后,未来大幅增产空间有限。

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