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张拥军:解码商品期货投资实战应用

文 / 维胜金融2018-09-10 13:03

张拥军:解码商品期货投资实战应用-期货频道-和讯网......

  

杭州敦和贸易有限公司总经理张拥军


杭州敦和贸易有限公司总经理张拥军

  和讯期货消息 6月1日-2日,由大连商品交易所和中国石油和化学工业联合会举办的2011塑料产业大会在宁波召开。和讯网进行现场全程直播。杭州敦和贸易有限公司总经理张拥军在演讲时结合十大案例,阐述了他多年来的投资心得体会,他认为现货由时间和价格组成,是平面的;期货是立体的,时间、价格、比价(内外比价、期现比价、不同合约的价差)。期货在投资中主要作用在于三方面,替代现货 、套利和构建投资组合。

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张拥军:解码商品期货投资实战应用


周期蓄势待发 商品缓步下行

胶市仍处于寻底过程中

  以下为文字实录:

  张拥军:各位来宾早上好!大会给我的题目是讲一点商品期货或者是商品在投资组合中的应用。大家都知道,从2005年以来,商品进入主流的投资组合,已经开始很盛行了,国外的对冲基金、养老基金,都拿出了一点钱来做投资,但是他们组合的方式主要是一种方式,就是买一些商品的指数,在那里不动,等着涨价。对于我们的草根投资者来说,觉得是效率太低了一点,希望能够讲一点亮点的东西,做不到还是做得到,我不敢说,我来前穿衣服的时候就想到了这一点。一般来开会的时候,就要带上领带,我能不能穿个颜色鲜艳一点的衣服,不用带领带了,要解放思想。这里先给大家汇报一下两个方面的内容,第一部分的内容,要理解投资组合,要先理解这是什么东西?期货是什么东西?投资是什么东西?投资组合又是什么?这是我们如何看待这三样东西的关键。我是1992年7月13日在上海做的第一笔生意,直到2005年我才开始明白期货是什么东西,中间经历了13年的东西,理解一个最基本的概念不是特别的容易。一个基本的概念,理解到一个什么程度,决定了你如何思考问题、理解问题的,我认为在投资界最基本的概念是最重要的。大多数的投资并不是复杂的模型,而是加减都可以做,这是我的理解。对于基本概念的理解是非常重要的,我第一方面的内容是讲这个内容。并不是说我这个概念就是对的,只是我在20多年的从业经验当中,我是这样理解的。

  第二方面的内容,有了第一方面的内容,第二方面的内容我认为比较好讲一点,是在最基本的概念的基础上做一些拓展和延伸的,汇报的是投资组合的视角和案例。

  什么是投资?老百姓认为炒房子,炒黄金白银,还有炒外汇,买个彩票,包括了炒期货,老百姓心目当中投资就是干这个事情。这个对不对呢?我认为也对,不管你是干什么,投资总是通过一定的资产媒介,一定的工具实现的。一个是资产媒介,一个是工具。不在乎两种,可以是现金,可以是股权,包括了上市公司的股权,几个朋友成立的公司,就是私有股权。第三个就是债权,借钱给别人,拿一点利息,也是一种债权。第四种就是大宗商品,第五种是不动产,就是房产。投资赚钱的方式,我想了一下,不外乎这样的三种:第一种是买入低入的方式,大家想在股票上赚钱,就是价格低的时候买,价格高的时候卖,最典型的人物就是股神巴非特。第二种就是高位的时候买,也在高位的时候做空,就是金融大鳄索罗斯。第三种就是老百姓去排队买的国债,买一些债券,所以股票的红利,都是属于这种。

  对于这几种方式来说,持有式是最稳定的,风险很低,利润也低。还有各种各样的组合,实际上是最后一种价差收益,是收益比较高,但是风险也可能很大。所以我们不管是低了买,高了卖,关键就是买低位的资产,卖高位的资产。怎么知道这个资产是高的还是低的呢?着重要追踪或者是研究的就是这个问题。

  作为投资的第一课,我们要理解资产是什么东西,我们要追求的是什么东西,每个人的追求是不一样的。我至少是99%是追求这个价差收益的,因此我必须把大量的时间用在价差是什么变化的?价值的变化形成了价差,价差演变的方式有哪几种?

  说起价差的方式,就是几种,但是价格的变化,实际上可以分成有两个要素,四个组合。两个就是价格驱动,大概是现货1万多一点,期货是一万零七百,期货相对现货的价格就是高估的。原油是100多元,塑料的价格又比较低,这就是价格低估了。从这个角度来讲是高估的,另一方面就是低估的,我们把它变成了一个价格驱动的因素。静态来讲,价格就是两种形态,一种是低估,一种是高估。比如说2008年10月份的时候,那时候塑料的现货是6500、6800,而现货就是5000多,静态来讲就是低估的。价格的两种形态就是低估和高估。动态的形态,就是围绕这四个象限进行的,就是投资组合。先从价格高估的情况下看,驱动是两种情况,一种是驱动向上,一种是驱动向下,当价格比较高的时候,就是最佳的做空的时候,这个时候做空的利润是非常大的。最典型的代表,在塑料上,就是去年的塑料1万4千多,是大概1万4千2左右,而原油是90美金都不到,所以在价格高估,价格驱动向下的情况下,最简单的方式就是做空。如果价格是高估的,驱动又是向上的,这时候怎么办?比如说塑料现在的价格,现货是1万零100左右,但是跟历史比一比,又是低估的,也就是说从长远的角度上讲,假定原油的价格不变,塑料向上修正价格的机会是比较大的。这时候该怎么办?我先提出一个问题。

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