期货学堂 > 详情文章

西部期货:石化积重难返 组合策略机会

文 / 维胜金融2018-09-10 13:06

上半年供给侧改革延续,货币政策“外松内紧”,旺季不旺,石化冲高回落;展望后市,LLDPE—季节性消费中寻求波段......

基金经理老鼠仓,说好保本变巨亏,买基金被坑请到【基金曝光台】!信用卡无故遭盗刷,银行存款变保险,理财被骗请猛戳【金融曝光台】!

  上半年供给侧改革延续,货币政策“外松内紧”,旺季不旺,石化冲高回落;展望后市,LLDPE—季节性消费中寻求波段机会,PP—产能释放与消费增量的动态博弈。

  ★原油面临再平衡进程,美原油50-55美元或将成为油价中短期的价值中枢,波动性加剧,煤炭、甲醇等原料后期或将向供应宽松转换,价格承压,成本端对下游产品支撑逐步减弱。

  ★2017上半年PE产量增速放缓,进口大幅增加,表观消费量维持稳定,库存处于同期偏高水平,后半年装臵检修设备较少,后期产能投放时间以及新增产量是影响供给的主要因素,后半年PE整体供应量或略高于2016年同期。

  ★上半年下游需求增速放缓,薄膜产量同比增幅低于往年,农膜增幅降为负值,2017上半年供给过剩量同比增加,需求增速不及供给增速。市场价格更加理性,逐步向正向市场转换。

  ★PE环保限产很大程度上冲抵新增产能的冲击,二季度供需两淡,或将在7月份进一步探底,随后季节性旺季需求或将带动价格触底反弹,农膜季节性消费将提供阶段参与机会。预估LLDPE指数运行区间8500-10500元/吨。

  ★操作上,注重资产配臵,高波动率市场下对冲套利交易为主,趋势交易为辅,关注石化组合策略机会,进行多策略组合投资,重点关注L、PP跨期套利、L-PP、L-V、MA-PP等跨品种套利机会。

  第一部分行情回顾

  图1:L、PP价格走势图

西部期货:石化积重难返 组合策略机会

  数据来源:文华财经、西部期货

  同作为原油的下游产品,L与PP有较强的相关性,两者共同受原油走势影响,但由于产业链较长,价格传导有一定时滞,2017上半年伴随原油价格震荡走低,下游石化亦表现出震荡走低的态势,而L、PP两者价差伴随市场区间波动,社会库存、资金实力、现货市场情绪等影响对行情引导更为关键。具体来看,2017上半年走势表现出如下特征:

  第一阶段:情绪高涨春节前震荡上行

  新年伊始,虽然现货市场表现平平,但成本端的助力促使价格上行。一方面,对原油市场的乐观预期令市场氛围好转;另一方面,黑色系的强劲反弹进一步助力成本抬升,库存维持相对低位,加之春节前备货为主,社会需求相对集中,助力价格走高。L、PP出现年内第一个高点,价差维持1100左右水平。

  第二阶段:成本限制旺季不旺

  春节过后,市场去库存速度明显减缓,预期的需求启动不温不火,尤其塑料市场,并未表现出农膜的旺季消费特征,厂家随用随购,库存持续处于高位,下游提货需求下降,现货价格下调,进入4月份,煤炭价格的下挫进一步打压石化市场,原油价格震荡走低影响下游备货商心态,石化品种震荡走低,即使5月中旬出现小幅反弹,但库存压力无法有效缓解。6月份齐鲁石化、抚顺石化、扬子石化等继续处于检修中,前期检修装置中煤榆林、神华新疆等陆续开车,中东斋月从5月27日开始,加上价格一直处于倒挂局面,进口量呈减少趋势。供应面有增有减,局部供应仍有减少趋势。端午节后国内陆续进入麦收季节,处于需求淡季,预计各方以降低库存促进销售为主,整体行情依然承压,考虑到局部供应减少,行情下跌空间也不大。

  第二部分

  上游原料分析

  LLDPE、PP作为石化产品的一种,产业链末端产品的价格,是由各个环节的价格传导形成,并且受产业链各环节价格的影响。由于近两年煤制烯烃、甲醇制烯烃等设备不断上线,油脂烯烃、煤制烯烃等不同制法的上游产品都对石化价格产生影响。

  (一)原油走势分析

  从数理统计看,石化市场价格与原油价格不同步,原油价格对塑料价格的影响呈等周期滞后。从实际情况看,原油对下游石化价格的影响尤其是L和PP的影响更多体现在贸易商存货心态上。而煤制烯烃、MTO等装置的大量上线稀释了原油对烯烃的直接影响,但对石化长期价格走势仍有重要引导作用。

  1、原油价格走势回顾

  图2:NYMEX美原油指数K线走势图

西部期货:石化积重难返 组合策略机会

  图3:ICE原油指数K线走势图

西部期货:石化积重难返 组合策略机会

   数据来源:文华财经、西部期货

下一篇:浙商期货:装置检修延续 LPP库存现拐点 上一篇:中塑观察:原油期货暴跌 现货出现跌势