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【中投期货1队】铁矿石中长期弱势震荡格局难改

文 / 维胜金融2018-09-10 21:11

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  核心观点:在铁矿石供应增加,需求受环保限产较弱,成本底部有支撑的情况下,铁矿石价格中长期将维持弱势震荡格局


  交易策略:中长期区间为【400,540】,上下沿位置可采取高抛低吸策略。短期随着唐山地区再次限产,逢高抛空为主。


  风险提示:人民币贬值超预期。

目录

  1、铁矿石价格运行逻辑... 2

  2、外矿供应充足,内矿环保限产产量下降... 2

  3、需求:钢厂常规以及非常规限产,需求弱化... 3

  4、库存回落,但仍处高位,成本有支撑... 3

  5、策略建议... 4

  1、铁矿石价格运行逻辑

  自2018年以来,铁矿石波动幅度大幅收窄,振幅由2016年350个点、2017年300个点,逐步收敛到今年180个点以内,波动率明显下降。根据中期协最新数据看,8月铁矿石成交量1700万手,同比减少55.26%,1-8月累计成交1.86亿手,铁矿石成交量、持仓量环比、同比均有所下降,活跃度减弱。

  从基本面供需角度看,供应端长期以来国内对外矿依赖程度较高,对外依存度高达90%,在外矿供应充裕的情况下,需求端钢铁行业经历2年供给侧改革去产能,又受到环保政策带来的非常规限产,以及延续的采暖季限产预期,产能利用率一直低位运行,而矿石成本又对价格起到支撑作用,整体决定了铁矿石价格中长期维持弱势震荡格局。短周期看,钢厂铁矿石配比变动、不同矿品港口库存变动、人民币贬值、贸易商囤货出货时机等驱动了短期价格波动。

  2、外矿供应充足,内矿环保限产产量下降

  2018年海外矿山维持增长格局,进口矿增产的主力仍来自澳洲和巴西,但是增产主力发生部分变化。澳洲向海运市场投放约3000万吨增量,去年由于金步巴矿部分干扰导致生产低于预期的必和必拓,将会受益于产能的继续扩张,其产能在2018年将会达到2.9亿吨。力拓因其Minas矿获得许可证得以达产,今年约有1300万吨增量高品矿投入市场。此外,罗伊山矿产量有望达到5500万吨,预计有1500万吨增量。巴西的Samarco于2016年因事故停产,预计其复产时间将会延后到2019年。淡水河谷的S11D前7个月铁矿出口量为3110万吨,较去年同期的765万吨增长3倍,预计今年产量将达到5800万吨,高于去年底预测的5000-5500万吨,2019年产量将达到7000-8000万吨,2020年达到9000万吨。届时,淡水河谷公司将净增产量7500万吨。

  发运情况看,二三季度是矿山季节性发运高峰,后期发运增速或放缓。前8月四大矿山累计发运量较去年同期增加5291万吨,按年计划量推算,未来4个月发运量同比下降1700万吨左右。实际发往中国比例提升,品种到港量仍有增量,今年澳洲发往中国量占其总量的86%,去年为83.5%,约多增加2000万吨;今年前7月力拓PB粉发往中国量占其PB粉发运总量的93.8%,去年平均91%;

  在外矿供应充裕的情况下,国内矿山因环保等政策性限产导致产量下降。今年前7月铁矿石原矿累计产量44721.7万吨,较去年同期减少30424万吨,铁精粉产量累计下降1321万吨。

  国内对外矿的高依赖度,且国内矿质量方面的问题,外矿供应增加决定整体矿石的供应增量。

  3、需求:钢厂常规以及非常规限产,需求弱化

  无论是供给侧改革带来的产能收缩,还是环保政策影响的钢企常规以及非常规限产,都在需求端对铁矿石产生明显打压。

  从中期来看,虽然钢铁去产能只剩3500万吨,但2018年预计仍有2500万吨去产能任务。2018年1-7月生铁产量44179.4万吨,较去年同期增长1%,而5月份之前生铁产量都是负增长,随着8月份唐山地区开始限产,以及后期进入采暖季,生铁产量大概率会转正为负。

  2018年以来环保政策频出,无论是从中央还是到地方,造成了钢铁行情从采暖季常规限产扩展到非常规限产,钢铁行业整体产能利用率低位运行,高炉开工率在60-75%区间长期低位运行。

  环保政策单从河北省看,3月份唐山印发《唐山市钢铁行业2018年非采暖季错峰生产方案》,,邯郸印发《2018年二、三季度大气污染防治强化措施》,4月邢台印发《2018年大气污染综合治理工作方案》,7月唐山再次印发《唐山市钢铁、焦化超低排放和燃煤电厂深度减排方案》、《关于开展SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动的通知》。还有京津冀地区印发的《京津冀及周边地区秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,以及国务院印发的《打赢蓝天保卫战三年计划》,都对钢企高炉生产产生实质性的影响,也成为支撑钢材价格的重要原因,需求端确对铁矿石产生较大影响。在对高炉限产的同时,我们看到政策对配套烧结炉、竖炉也实施限产,直接对铁矿产生打击。

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