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迈科期货:供应偏紧支撑 聚烯烃仍走强

文 / 维胜金融2018-09-10 22:00

六月份,聚烯烃成为商品市场中的最为抢眼的明星产品,期价一路飙升,PP尤为受到资金的青睐,期价突破二季度高点......

迈科期货:供应偏紧支撑 聚烯烃仍走强

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  六月份,聚烯烃成为商品市场中的最为抢眼的明星产品,期价一路飙升,PP尤为受到资金的青睐,期价突破二季度高点后连续大涨,累计涨幅高达20%以上,持仓量增加10.5万手。塑料尽管表现稍逊一筹,但月度涨幅也在10%左右。

  a。供应偏紧预期强烈,旺季行情提前启动

  单纯就六月份基本面而言,聚烯烃面临供应恢复和需求淡季的压制,市场疑虑此时资金为何提前入市并导演出如此犀利的上涨行情呢?我们认为主要有以下几个原因:一、春季需求旺季及二季度装置集中检修消耗了大量的市场货源,尽管前期检修装置重启导致市场供应于6月份有所恢复,但是市场货源并不宽裕,石化库存从2月中旬的100万吨以上持续下降到目前的62万吨左右,也就是说自2月份以来石化始终处于去库存过程中,且目前石化库存已经降低至较低水平。

  二、5月份聚烯烃跟随工业品整体大幅回落,塑料和PP较4月份高点最大跌幅均达到13%以上,这意味着6月份供应恢复的利空预期已经提前充分释放。

  图1石化塑料库存(万吨)

迈科期货:供应偏紧支撑

  资料来源:万得,迈科期货

  图2塑料1609和PP1609价格走势图

迈科期货:供应偏紧支撑

  资料来源:万得,迈科期货

  三、三季度为了配合G20峰会举行,部分石化企业再次限产或停产,其中PE装置涉及产能319万吨(见表1),PP更是高达500万吨以上(见表2),排除检修时间较短的,也有350万吨以上的装置停车检修,其规模堪比春季第一轮检修期,因此三季度供应将受到较大的限制。而新增产能方面,尽管下半年PP产能扩张压力较大,预计共有327万吨PP装置投产(含67万吨),但是三季度投产概率较高的仅有神华新疆煤基油和宁波福基石化两套装置,相对如此大规模的集中检修而言,新产能投放也无法改变供应紧张的局面。

  四、市场需求将逐渐好转并迎来消费旺季。二季度PE和PP均处于季节性需求淡季,下游装置开工率降低至年内最低,但是从三季度起,需求将逐渐好转,,下游装置开工率也同步回升。例如LLDPE下游农膜装置开工率通常自7月份逐步回升,直至10~11月份达到顶峰,对应LLDPE需求在每年的9~10月份。PP下游BOPP、共聚注塑和塑编开工率虽然不如农膜的季节性规律强,但是三季度同样处于偏高水平。

  图3农膜装置开工率(%)

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  资料来源:安迅思,迈科期货

  图4PP下游装置开工率(%)

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  资料来源:安迅思,迈科期货

  五、石化强势挺价并推高现货价格。根据上文可知,春季备货及二季度装置集中检修使得石化库存自2月份以来持续回落,并且已经降低低位。同时三季度供应再次收紧及需求回暖进一步强化了市场货源趋紧的预期,石化挺价意愿被有效激发。因此石化企业在6月份多次上调出厂价格,并推动现货报价大幅上扬,其中LLDPE上涨350~450元/吨,PP上涨700~900元/吨。

  正是基于以上五点,聚烯烃多头行情在资金的推动下提前启动。进入三季度,装置检修和需求回暖引发的供应紧张格局将由预期转为现实,因此聚烯烃有望继续走强。下面对供需情况做进一步分析。

  b。供需:减产利好逐渐兑现,需求将缓慢复苏

  图5PE装置开工率(%)

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  资料来源:安迅思,迈科期货

  图6PP装置开工率(%)

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  资料来源:安迅思,迈科期货

  供应:3~5月份装置检修导致PE和PP开工率下降,其中PP降幅显著,从2月份的92.68%下降到5月份的87.96%,而PE开工率五月份就已回升,因此在此期间PP供应损失程度要高于PE,这也是近期PP走势强于塑料的原因之一。PE和PP产量也随开工率变化而增减,但是由于今年装置检修力度不及往年,PE和PP开工率均明显高于去年同期,且国内产能基数因新装置投产扩大,因此PE和PP产量同比均显著增加,2016年5月份PE产量为121.26万吨,同比增加16.47%;1-5月份总产量为604.07万吨,同比增加11.24%;其中5月份LLDPE产量为52.87万吨,同比增加13.65%;1-5月份总产量为265.64万吨,同比增加8.25%;5月份PP产量为137.41万吨,同比增加11.74%,1-5月份总产量为698.48万吨,同比增加13.79%。6月份,PE和PP开工率因前期检修装置重启有所回升,预计产量环比也将有所增加。

  图7LLDPE产量(万吨)

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  资料来源:安迅思,迈科期货

  图8PP产量(单位:万吨)

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  资料来源:安迅思,迈科期货

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