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何小明:海外国债期货市场比股指期货更大

文 / 维胜金融2018-09-12 18:00

和讯期货:各位网友大家好。欢迎收看和讯期货年中特别企划之视频采访环节。今天我们有幸请到的是申万研究所负责......

  和讯期货:各位网友大家好。欢迎收看和讯期货年中特别企划之视频采访环节。今天我们有幸请到的是申万研究所负责人何小明博士,何老师对于金融期货以及宏观经济形势方面有很深入的研究。我们请他先简单回顾一下,上半年他对宏观经济形势的判断。

  何小明:首先非常感谢和讯网给我们提供了一个和大家交流的一个平台和机会。我们首先对上半年全球的宏观经济形势给大家做一个简单的回顾。

  说半年从全球宏观来看,还是维持了一个复苏分化的这样一个格局。具体的呈现形势就是美国依然处于领先,中国是居中,欧洲落后。从中国的角度来看,从我们目前看到的数据。当前中国经济还是处于一个整体弱复苏这样一个大格局没有突破。具体原因,首先是我们的终端消费需求不足,从中游来看,中游的工业企业盈利能力偏弱。从这两个因素最终导致制造业的扩张不足,或者是它生产新增的产能不足。最终使得经济处于一个相对疲软的状态。没有给我们经济提供更多的复苏的动能。从美国的经济来看,美国是经济相对来比较好的。首先我们看他的消费相对来说比较强劲,另外房地产市场复苏再加上他现在主要受到节制的因素就是美国他受到财政预算,或者是财政结支这样的要求,对他的经济有一定的制约,但是总体来看,他的复苏相对强劲。欧洲的话,我们看一下欧洲目前的一个情况。主要是说,经济数据是在全面的低迷,同时他的失业率也是上了一个新高。最终导致欧洲央行在货币政策方面采取一个宽松的举措来应对经济的下滑。

  和讯期货:您刚刚也说到关于利率市场化这样一个概念。在期货市场来看,下半年非常受关注的一点就是国债期货即将上市,这对利率市场化也非常的有意义您认为国债期货事隔18年重新回归,他对利率市场化有哪些意义,对期货公司来说,这样的事件有什么样的意义?

  何小明:国债期货在国外来说是相对成熟的利率风险管理工具。我们国家在推进利率市场化过程当中,必然会面临利率波动,特别是对于金融企业来说,特别是债券,他的投资比较大他的利率风险敞口比较大,如果说没有一个风险对冲工具的话,他的风险无法得到比较好的控制。有了这样一个国债期货,我们在推进利率市场化过程当中,有了国债期货这样一个工具,就可以利用国债期货对冲利率风险,使得利率市场化的进程更加平稳。比如说近期推出的贷款利率下限放开的政策,有了国债期货,包括将来可能下一步就是存款利率上限的调整。有了国债期货之后,这些政策的出台,就会相比没有这样的工具,有更好的应对,整个过程会更加稳健。另外一个就是国债期货从国外数据来看,国债期货从成交金额来看,在全球期货和衍生品市场占到80%-90%的份额。从成交量来看,他和股指期货的成交量几乎相当。也就是说,从国外来看,国外期货是非常大的一个品种。股指期货在国内上市了三年,它在三年后的今天就占到了整个期货市场的交易金额的一半,稳居了半壁江山。国债期货在国外是比股指期货更大的品种。也就是说,国债期货上市之后,我们有理由预期,金融期货在中国期货市场上的占比会进一步提升。这也就是说你刚刚讲到的,国债期货对期货市场的意义,对期货公司来说,有这样一个大的创新品种,各家期货公司和整个期货行业都非常重视。不管是各个方面的筹备方面,还是在技术系统,以及后续交易结算风控,特别是在产品化方面,研究方面的支持,都做了相当多的工作。从具体的国债期货对期货市场的意义有几个方面。第一个是国债期货首先会对整个期货市场的规模会有一个大的提升。会增加期货市场的广度和深度。这是一个方面,另一方面,国债期货在目前,无论是国外也好,国内也好,他的参与者都以机构投资者为主,包括银行、保险、基金、券商、私募机构,这样一个以机构投资者为主的品种推出之后,有利于我们期货市场以散户为主的一个市场结构。另外国债期货的推出,有利于期货行业和刚刚讲到的银行、保险、券商的融合。在目前这样一个大的金融混业经营,或者说泛资管的时代,这个品种会加速这样一个进程。

  和讯期货:你刚刚也提到,包括像银行、保险等金融机构参与国债期货,您对这样一些机构投资者参与国债期货,他们会有什么样的方式来参与国债期货投资。

  何小明:我们看国债期货主要参与机构当中,最大的是银行,银行是现券的主要的持有者。对银行来说,他要调整债券头寸的久期,他可以利用国债期货快速实现久期的调整。另外,每家银行都有一些交易部门,交易部门可以利用国债期货来进行一些对冲风险,或者是套利交易,或者是趋势性的交易。国债期货的好处是什么?第一它的成本费用比较低,第二它的杠杆比较高,资金利用效率高,第三,相对来说它为什么这么高的杠杆,因为从统计上来看,它的波动率比较小。所以在利用杠杆的同时,不会产生较大的风险。这是银行这一块,保险这一块,保险也是债券的主力持有机构。同样利用国债期货来进行一些套保。来对冲掉可能产生的一些利率风险。因为将来利率市场化之后,作为一个债券的持有人最大的风险就是利率风险。可以通过国债期货得到有效的规避。当然这也有赖于国债期货的品种进一步丰富。我们现在的国债期货主要就是5年期的品种,可能在久期匹配上,相对这种没有特别短的,也没有特别长期的品种。应该说这样一个5年期的期限结构设计是考虑了我们现有的债券的主要期限结构可以满足一些主体需求。对于券商来说,他可以利用国债期货来设计一些固定收益率的创新产品。比如说设计一些比如说保本理财产品,这个保本理财产品的风险资产以前可能是其他的为标的,现在可以考虑以国债期货作为标的,,作为他的风险资产的一个品种。另外,结合我们已经有的理财产品,如说加入国债期货,因为国债期货属于固定收益率类,这样就可以起到资产配置的作用。

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