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国债期货将在天花板与地板之间翻腾

文 / 维胜金融2018-09-12 18:05

国债期货将在天花板与地板之间翻腾-评论频道-和讯网......

左洪江


左洪江:广永期货首席分析师

    18年后又是一条好汉

18年后的今天,国债期货再次重出江湖。国债期货TF1312合约挂牌基准价定为94.168,用广东话读为“久死一路发”。

   客观地讲,国债期货的推出是我国金融领域改革进一步深化的又一佐证;也可以说是建立健全、不断完善国内金融市场体系的一环。国债期货的标的物是国债现货,国债现货的价格变化主要随利率的变化而变化;间接地将国债期货的价格变动应该是国内利率变化的市场反应。目前我国利率市场并未真正市场化,,即仅放开了贷款利率、存款利率仍未放开。在这种利率“不完全”市场化的条件下,国债期货价格变化也只能“短斤缺两”了。笔者认为,在国内利率未完全市场化之前,国债期货还要继续“垂死挣扎”,何时会一路发还是个未知数。

   交易平台有待完善

   目前国内国债现货(记账式国债)或称现券市场由银行间债券市场及证券交易所组成。银行间债券市场(俗称场外市场OTC),记账式国债(国债期货的标的物)交易量占总量的97.32%,且交易过程等信息是非公开的。在证券交易所交易的国债现券仅占总量的2.68%。一般参与国债期货交易的非机构客户(自然人或称散户),无法在第一时间了解国债现券的交易的全部信息,仅仅凭在证券交易所了解点“支离破碎”的信息在中金所做国债期货交易,结果是不言而喻的。建议有关当局最快建立起“公平、公正、公开”的交易平台给广大参与者。

   在天花板与地板之间翻腾

   从中金所至今公布的相关政策来看,国债期货的参与对象主要是机构客户,散户参与受到一定制约。如:国债期货交割制度中规定:交割月保证金5%、实物交割、交割数量10手起……。按照规定:散户若要参与交割,首先最少要有50万的保证金;其次,卖方要买到可交割的债券现货;卖方还要有1000+50万的人民币。

   笔者认为,国债期货做投机是个不错的品种。理由一,目前国内存款利率未放开(非市场化),国债期货就有了“地板价”;贷款利率放开了(市场化),国债期货也有了(天花板价)。参考一下国内经济政策、CPI、GDP、M2等指标,在一个固定的天地价之间,高卖低买平仓赚取差价即可。

   就拿今天的交易做个案例说明:开市前和有意向做国债期货的客户就目前国内宏观政策、CPI、GDP、M2等指标进行研讨,参照中金所国债期货TF1312合约定的基准价94.168,准备若TF1312合约盘中在95.000价附近即开空单。开盘后2分钟见94.540后即在这价位附近徘徊,在94.480价位试开空单,在收盘前94.180平仓离场。用不到3.8万的保证金,赚3000元/手,当日盈利近8%。

   国债期货投机胜股指期货

   回顾今天国债期货TF1312合约交易---开盘价:94.220、最高价:94.540、最低价:94.140、收盘价:94.170;日内波动:400点;成交额:10.639亿;成交量:34248手;持仓量:2625手(过夜率约7.7%)。

   回顾今天股指期货ZSIF09合约交易---开盘价:2334.2、最高价:2359.0、最低价:2230.6、收盘价:2355.2;日内波动:29.6点;成交额:48.643亿;成交量:691661手;持仓量:73442手(过夜率约10.6%)。

   小结:若用同样的保证金做一手股指期货可做3手国债期货,做国债期货的收益比做股指期货的高;预期承担风险要小。

   (作者系广永期货首席分析师)

   

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