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2018年9月7日申银万国期货研究所早间评论

文 / 维胜金融2018-09-13 21:13

2018年9月7日申银万国期货研究所早间评论......

宏观:9月6日,财政部、国家税务总局发布《关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的通知》,自2018年9月1日至2020年12月31日,对金融机构向小型企业、微型企业和个体工商户发放小额贷款取得的利息收入,免征增值税。2017年,我国已经设立相关税收减免政策,新政策一是把小额贷款的定义限额从100万元提高至1000万元,二是规定利率在基准利率1.5倍之内的才享受免税的待遇,为小微企业经营减负的意图比较明显。经过粗略推算,按照目前贷款利率6%、增值税率6%和2017年新增小微企业贷款4万亿左右的条件,该项政策全年降低我国财政收入140亿元左右。总体上,减税的力度很小。尽管结构上,小额贷款认定额度的提高大幅拓宽了可以惠及的实体的企业的范围,对小微企业群体的生产经营起到了一定的支持作用,但是该项支持作用相对来说较小,可能起到的激励作用也比较有限。从近期减税政策的陆续出台中我们可以看到,政府部门密集推出各项减税降费的政策,表面上看似乎在大力度减税,但所涉及的政策要么税种较小,要么力度较小,整体的影响相对有限。目前,我国政府债务,尤其是隐性债务问题仍较突出,减税上面临现实的约束,并基于对政府近期的各项行为的观察,我们对后续的税收改革上的举措持比较中性的立场。

【能化】

原油:美国原油库存下降,成品油库存增加,进入秋季,需求季节性下降,欧美原油期货继续下跌。炼油厂开工率增加,美国原油库存减少至2015年2月份以来最低水平,但是美国汽油和馏分油库存增加。美国原油库存量4.0149亿桶,比前一周下降430万桶;美国汽油库存总量2.34619亿桶,比前一周增长185万桶;馏分油库存量为1.3312亿桶,比前一周增长312万桶。美国原油日均产量1100万桶,与前周每日平均产量持平。短期受贸易战因素影响偏空,但建议继续观望,等待OPEC月报。

天胶:天胶日内维持震荡,价格回落至低位震荡区间。目前现货价格稳定在10400。10000点支撑对现货有效,9月合约临近交割,期现价差已收敛,暂无下跌空间。1-9月价差回落至1700。套利空间压缩,1月合约上套利卖压减轻。沪胶基本面偏弱,但价格在低位难以持续做空,等待反弹做空仍是较好的策略,近期合成胶与天胶价差拉大也对天胶有支撑。预计低位继续下跌难度较大。

塑料/PP:L1901收于9335(+15),PP1901收于9755(-38)。华北线性9450,华东拉丝9830,山东粉料9700。石化装置开工方面,PE开工率81.4%,PP开工率86%。大庆石化本周陆续检修完毕逐步投料生产。神华新疆45万吨PP装置昨日开车。后续检修装置陆续回归,检修高峰期已经过去。昨日石化库存76.5万吨。整个8月份PE/PP装置开工偏低的情况下,库存去化速度一般。下游,BOPP膜厂今日报价稳定,当前厚光膜10800-11400元/吨,加工费好转,但是依然不高。成本推动下,PP短预计相对偏强,L则因库存累积及下游开工一般,相对走势偏弱。目前市场对于价格的判断分歧较大,观望情绪浓厚。关注关税事件,短期观望也不失为好的选择。

PTA:TA01合约收于7816(-60)。流通货源有限,PTA现货价格一周内可交割货源维持9300元,9月下旬交割货源报9250。四川晟达100万吨PTA装置预计18年底投产,该装置此前计提减值损失约亿元。扬子石化60万吨PTA装置按计划9月3日重启,该装置去年11月底停车至今。恒力石化检修计划推迟到10月份,引起1811合约估值回调。PX端,JXTG一套位于日本和歌山PX装置30万吨计划9月中停车检修1个月,沙特拉比格石化新投产的135万吨PX装置计划中下旬检修2周,因此PX供应捉襟见肘,价格预计维持高位,今日内盘PX9月合同报价11000元。下游涤丝成交气氛良好,近期涤纶短纤以及聚酯瓶片环节都有一些减产行为来抵抗持续上涨的 PTA,目前个别瓶片大厂有意向进一步减产,同时前期检修的 PTA 装置也已陆续重启,而 PTA 加工费也已经持续有三周以上在 1700-2000 以上的区域。但下游纺织企业并未出现大面积停工状况,依然维持在75%左右开工,华南地区近期收到洪涝灾害,略有降负情况发生。总体而言,TA供应偏紧,总仓单5.1万吨,加上01合约基差有1500元/吨,整体下行空间有限,1811-1901反套持有,当前价差804。

玻璃:玻璃期货周四价格继续下跌,盘中减仓明显。武汉长利洪湖二线1200吨一窑两线计划9月8日点火。现货市场总体走势尚可,生产企业产销基本正常,市场信心平稳。目前期货价格下跌透支了供应压力及终端需求不佳的预期,期货价格贴水现货。但01合约处于年初,要关注后期环保限产力度,如年末限产力度较大会影响阶段性供应,对价格形成支撑。

【金属】

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