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国元期货:开工提升需求转弱 关注PP做空机会

文 / 维胜金融2018-09-14 09:01

摘要:供应端今年由于新增产能较少,进口平平,回料的国产与进口被限制,供应增速有限,这支撑了今年PP相对强势......

  摘要:供应端今年由于新增产能较少,进口平平,回料的国产与进口被限制,供应增速有限,这支撑了今年PP相对强势的行情。但从9月起最主要的边际变化来自于存量装置检修结束带来的供给增加,上游甲醇价格也或将阶段性回落继而削弱PP的成本支撑,这将对PP市场带来一定压力。需求上基建有较大潜力,但水泥行业受制于去产能及环保因素对需求贡献或较为有限,注塑消费则将受累于家电、汽车消费走弱。季节性来看PP等工业品或存在旺季不旺的态势,9月份下跌概率差较大,近期商品整体氛围也有所转弱。不过PP库存仍处较健康水平或减慢下跌过程。综上,建议择机布局PP空单。 

  一、PP市场行情回顾

  图 1:PP华东现货、期货价格

国元期货:开工提升需求转弱 关注PP做空机会

  数据来源:Wind资讯,国元期货

  目前华北低端市场价9800元/吨,期现基本平水。丙烯单体价格9300元/吨,山东粉料价格9700元/吨,虽有成本支撑但近期原料及成品价格均略有回落,主因下游对高价货源有所抵触,石化库存近期有所累积。CFR远东均聚PP1209美元/吨,进口利润亏损650元左右,较前期有所收窄。

  二、PP供给分析

  1、新增产能投放有限

  今年PP国内新增产能较为有限,弱于往年。上半年仅有中海油壳牌40万吨PP装置投产。延安能化25万吨PP装置近日投料试车,但因压缩机故障,预计将在11月开车。恒力石化近期频频传出施工进度快于预期的消息,其40万吨PP装置有望年内投产。浙江石化90万吨PP装置最早明年年初投放,明年新增产能压力将大于今年。国际市场上新增产能也与往年大体相当,有马来西亚、越南以及韩国几套小型装置投放市场。总体来看今年的产能投放增速偏缓是支撑PP今年相对PE强势的因素之一。

  表 1:PP国内新增产能

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  数据来源:Wind资讯,国元期货

  2、成本支撑或减弱,开工率有望回升

  据金联创统计今年1-7月份国内PP粒料总产量1123.06万吨,较去年同期(1034.37万吨)增涨8.57%。一方面去年年底新增产能较多,对今年产量增加贡献较大,另一方面今年检修力度总体不及去年。成本端来看,原油价格强势对化工品整体估值水平均有助力,中国对美国进口进化丙烷加关税也将提升PDH工艺成本,然而甲醇制烯烃仍是重要的边际产能。今年甲醇价格高企对MTO企业压力较大,大唐多伦长时间停车外卖甲醇,兴兴能源、宁波富德也在年中大修。但近期甲醇库存累积明显,其价格对利多有透支嫌疑,短期或将回落,进而削弱PP的成本支撑。

  PP装置检修季节性十分明显,下半年检修将逐步减少。目前PP装置开工率83.83%,拉丝比30.08%。虽然暂时开工率仍偏低,但10月末之前已无计划内检修,神华新疆、茂名石化本周计划复产;华北石化、大庆炼化计划中旬复产;神华宁煤、神华包头下旬复产,本月开工率逐步回升,供应压力将逐步体现。

  表 2:PP国内检修计划

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  数据来源:Wind资讯,国元期货

  3、进口大体持平

  今年PP净进口量大体与去年持平,外盘价格高企使得进口利润较差,部分时间段还存在反向出口窗口,近些年进口份额不断被国内蚕食,国内需求增量主要靠国内新增产量弥补。前一阶段人民币汇率有所贬值对商品有所利多,但近期由于央行重启逆周期因子,汇率市场重归稳定。

  图 2:PP净进口量(万吨)

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  数据来源:Wind资讯,国元期货

  图 3:PP进口利润

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  数据来源:Wind资讯,国元期货

  近些年由于国家产业政策变化,环保不断趋严,国内不合规的再生料中小作坊被强制取缔,国内产量逐渐减少。并且今年中国已禁止进口生活源废塑料,今年一共公布了 18批其他塑料的废碎料及下脚料核准进口批文,共计1.87万吨,相比往年呈断崖式下降,部分回料需求将由新料替代,但此因素已无边际变化。

  总体而言,供应端今年由于新增产能较少,进口平平,回料的国产与进口被限制,供应增速有限,这支撑了今年PP相对强势的行情。但从9月起最主要的边际变化来自于存量装置检修结束带来的供给增加,上游甲醇价格也或将回落继而削弱PP的成本支撑,我们认为上述因素将对PP市场带来一定压力。

  三、PP需求分析

  1、注塑需求转弱

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