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【中财期货2队】多PP1901空L1901跨品种套利

文 / 维胜金融2018-09-15 16:04

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多PP1901空L1901

 

进场点

 

L1901-PP1901价差高于-100点

 

目标位

 

价差<=-500

 

持仓时间

 

4个月左右

 

止损点

 

L1901-PP1901价差高于50点止损,或美国PE产能投产情况不及预期或推后

 

止盈点

  利润回落达到10%时,或风险因素发生时  

计划仓位

 

30%-40%(100万元为例,开仓手数约60-80手)

 


  l策略逻辑:


  1、PP装置全年供应偏紧,库存创新低;


  2、PE国际产能投产压力大,下半年供应偏宽松;


  l风险提示:


  1、PP下游需求疲软,或PE农膜需求表现超预期


  2、美国新增产能投产不达预期


  3、贸易战影响,PE进口中断


  聚乙烯、聚丙烯套利逻辑


  1.聚乙烯与聚丙烯相关性

  中国聚乙烯、聚丙烯的主要上游为石脑油,而由于我国的自然资源现状为富煤、贫油、少气,自2013年起,煤制烯烃的装置大规模投产。截至目前,据不完全统计,聚乙烯装置油制占80%,煤制占20%;聚丙烯装置油制占70%,煤制占20%,剩下10%为丙烷脱氢工艺。

  需求方面,聚乙烯下游包括农膜,包装膜,以及塑料制品(管材,型材等),对应终端消费领域,涉及农业,汽车,家电,房地产等行业;聚丙烯下游主要应用有塑编(拉丝级)、薄膜(BOPP)以及注塑等。聚乙烯及聚丙烯作为五大通用塑料之一,聚乙烯占总使用量的24%,聚丙烯占总使用量34%,两者占据了半壁江山。且由于聚乙烯及聚丙烯的终端消费大多与国计民生息息相关,受宏观经济影响较大。除此之外,聚乙烯及聚丙烯在某些应用领域可以互相替代,例如薄膜,塑料制品,管材等。。

  因此,聚乙烯及聚丙烯从实际应用角度,具有较高的相关性。

  依据对聚乙烯及聚丙烯历年价格的数据统计来看,相关性也达到0.93。

  所以,对聚乙烯及聚丙烯进行跨品种的套利,是有实际及理论依据的。

  2.行情变化趋势

多PP1901空L1901跨品种套利

  

盘面上看,自17年底开始,聚乙烯和聚丙烯期货主力合约价格坚挺,且振幅收窄,维持在9500-10000元/吨的历史高位。聚乙烯期货价格在18年春节后突破10000点高位,随后在3-6月份传统需求淡季小幅回落到9200点附近,7月份以后,期货价格不断冲高,达到9700点。聚丙烯价格整体走势与聚乙烯非常类似, 进入三季度旺季之后,期价突破10000点,一举反超聚乙烯期价。

  盘面上看,自17年底开始,,聚乙烯和聚丙烯期货主力合约价格坚挺,且振幅收窄,维持在9500-10000元/吨的历史高位。聚乙烯期货价格在18年春节后突破10000点高位,随后在3-6月份传统需求淡季小幅回落到9200点附近,7月份以后,期货价格不断冲高,达到9700点。聚丙烯价格整体走势与聚乙烯非常类似, 进入三季度旺季之后,期价突破10000点,一举反超聚乙烯期价。

  聚乙烯价格长期高于聚丙烯,曾在15-16年达到历史高位,逼近2500点,价差历史均值在1050点左右。2017年下半年开始,LL-PP价差不断走低,除了18年三月份反弹之外,整体一路下行,六月份以来,出现倒挂局面,价差创历史新低,一度达到-400点以下。从价差的下半年走势来看,2016年和2017年均出现重心下移。

  3.基本面主要矛盾

  3.1预计2018年度PP供应偏紧,国际投产压力大,PE供应偏宽松

  2017年度,国内聚乙烯总产能由2016年度的1615.8万吨上升到1697.8万吨,同比上升82万吨或5.1%。2018年度新增产能为170万吨,且多数集中于下半年投产,按照以往经验,真正投产产能为计划投产产能的一半至三分之二,预计2018年底投产产能为100万吨,总产能1797.8万吨。预计2018年总产量为1645.1万吨。世界范围来看,2016~2020年期间,PE最大产能增量在北美,将增加800万吨,其次是东北亚,包括中国,增加650万吨,中东,印度,和东南亚,分别增加360万吨,260万吨和200万吨。

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