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塑料:旺季在即 高压聚乙烯能否王者归来?

文 / 维胜金融2018-09-16 02:04

操作建议:单边多LD现货,第一目标10200,第二目标10400附近(塑料期货可能涨至9600附近);或者套利多LD现货空L190......

  01我们的逻辑

  我们认为LD未来将有一段可观的上涨空间。

  主要逻辑在于:从安全边际来看,LD相对低估,且美国区域内的价差已先行修复;从驱动力来看,大庆石化、神华新疆检修会造成LD供应直接减少,另外石化企业齐鲁石化、扬子石化、镇海炼化有可能降负荷,卖单体乙烯,对塑料整体有利好;需求端农膜传统旺季即将来临,LD环比需求会提升;前期一直压制LD的高库存状况已经明显改善,从煤化工竞拍来看也有好转迹象。从价格来看,LD现货已经从6月份的9200附近上涨至9650左右,开始升水线性,下跌趋势已转向。

  操作建议:单边多LD现货,第一目标10200,第二目标10400附近(塑料期货可能涨至9600附近);或者套利多LD现货空L1901,入场300以下,目标位600-800。风险点在于:下半年农膜旺季需求不及预期;装置检修的不确定等;宏观方面贸易战的影响。

  02产业逻辑分析

  (1)LD相对低估,具有做多的安全边际

  从LD-LL两者价差来看,(除了2016年下半年LD供求关系紧张,价差一度拉至2500以上)一般最高价差在500-800附近,这与生产工艺上LD成本比LL高500左右是相符合的。受国内外产能投放影响,今年高压价格持续被压制,LD-LL价差最低到了-100左右,目前在150附近,尚处于低位区域,即LD相对低估。

从全球范围内的价差来看,美国区域的LD-LL价差已领先修复至正常水平。

  从全球范围内的价差来看,美国区域的LD-LL价差已领先修复至正常水平。

(2)LD检修产能损失,外围短期无压力

(2)LD检修产能损失,外围短期无压力

塑料:旺季在即,高压聚乙烯能否王者归来?

塑料:旺季在即,高压聚乙烯能否王者归来?

塑料:旺季在即,高压聚乙烯能否王者归来?

  国内今年投产不涉及LD,主要是供应端检修的影响,大庆石化老LD装置(6.5万吨)从7月22日开启检修至9月初,新LD装置20万吨从8月1日检修至9月28日;神华新疆LD装置8月份也有检修计划,茂名石化两条线路LD上月底也开始检修(开启时间待定),按照国内LD总产能341万吨来算,保守估计8月份LD损失量占比19%,,9月份损失量占比6%。另外齐鲁石化、扬子石化、镇海炼化等有降负荷外卖乙烯单体可能(目前乙烯CFR东北亚1360美元/吨),对于塑料整体来说是利好。

  从外围来看,LD投产主要是伊朗的一套装置以及美国台塑(计划2018年3季度),其中进口美国货源受贸易战影响关税可能提高,伊朗货源由于昆仑银行暂停欧元结汇受影响,且有消息说伊朗本地装置也有问题,其出口量可能会比预期少。整体看来外围在今年8-10月份对国内LD的影响基本没有利空,反而会因为人民币贬值影响增加进口成本。

(3)LD需求环比会好转

(3)LD需求环比会好转

  下游需求来看,LD主要用于农膜和包装膜,农膜传统旺季即将来临,其中会用到相当比例的LD(有些可能30%左右),且中秋与十一双节也会增加对包装膜类的消费,需求环比应该会好转。

(4)LD石化库存下降,神华竞拍好转

(4)LD石化库存下降,神华竞拍好转

石化库存方面,从6月中旬库存近8万吨下降到目前的6万吨水平,根据对供应端的分析,后边大概率会继续降库存。煤化工方面,从神华竞拍来看成交已经有好转迹象,之前日均成交量在100-200万吨,近来成交量好的时候能到400万吨以上。

塑料:旺季在即,高压聚乙烯能否王者归来?

  石化库存方面,从6月中旬库存近8万吨下降到目前的6万吨水平,根据对供应端的分析,后边大概率会继续降库存。煤化工方面,从神华竞拍来看成交已经有好转迹象,之前日均成交量在100-200万吨,近来成交量好的时候能到400万吨以上。

  03风险分析

  风险主要在于:

  下半年农膜需求不及预期;

  装置检修不确定性;

  宏观贸易战方面的影响。

  04结论与操作

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