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股指期货沉寂一年半:投机盘休养生息 套保盘迫

文 / 维胜金融2018-09-16 11:05

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  股指期货沉寂一年半: 投机盘休养生息 套保盘迫不及待

  记者 杜卿卿 王娟娟

  随着股指期货松绑的呼声越来越高,不少期货公司已经摩拳擦掌

  [ 股指期货市场是一个封闭的市场,套保盘愿意为避险支付保证金,投机盘为获得微小波动的机会愿意承担风险,结果就形成一个均衡——套保盘牛市少赚钱、熊市少赔钱,而投机盘就是牛市多赚钱、熊市多赔钱 ]

  “系统都已经重新测试好了,就等中金所发话了。”在上海某期货公司从事运营管理的李阳(化名)告诉第一财经记者,随着股指期货松绑的呼声越来越高,他所接触的不少期货公司已经摩拳擦掌,而对于李阳本人来说,2015年短暂的股指期货投资给他带来了6倍的收益,却也留下了不小的“阴影”。

  2015夏天股灾发生时,股指期货交易被指责助涨助跌,甚至有激进观点认为股指期货就是“股灾元凶”。当年9月,中国金融期货交易所(下称“中金所”)祭出史上最严的股指期货限制条款,自此股指期货成交量一落千丈,避险功能与价格发现功能都名存实亡。

  与机构对套保需求的急迫不同,投机交易者一直在“休养生息”。“我们都歇了一年了。”北京一家投资公司总经理告诉第一财经记者,作为股指期货的“老玩家”,对2015年股指期货交易受限并没有怨言,这一次呼吁期指松绑的也不是投机者。作为套保盘的对手盘,投机者往往是“牛市多挣钱、熊市多赔钱”,股灾时恰逢限制股指期货,客观上为投机盘免了一灾。

  5178,掉头向下

  2015年6月12日,周五。这一天A股全线上冲,上证指数一度站上5178.19点,这也成为本轮牛市转熊的拐点。受监管层进一步清查场外配资刺激,股指掉头向下。因场外配资早有风险提示,当时谁也没料到,一场持续近半年的股灾就此爆发。

  而早在2015年4月份,作为股指的先行指标,股指期货就已经透露出危险信号——投资者急于换手,交易量连创新高。自2014年底开始,上证指数从3000点不断上涨,到2015年4月24日冲上4500点。这一天,股指期货主力合约IF1505合约收盘报4722点,涨0.04%,全天成交141.1万手,持仓10.09万手。

  风险苗头初现,但谁也不想打破“牛市”的幻想。股市资金结构持续恶化,到5月21日,沪深两市融资余额高达20057.39亿元,首次突破2万亿元,再创历史新高。

  “资本市场作为一个生态环境,需要加减乘除,减法就是做空,乘法就是杠杆,除法就是反向对冲各种因素。”前述投资公司总经理对记者解释称,股指期货能够快速反映市场供求的微弱变化,能够帮助现货市场价格更快速地回归到应该的位置,表现出来就是期指领先股指,有明显的信号作用。

  上证指数用1个月时间从3500点冲到5000点,又用1个月时间从5000点跌回3500点。伴随大盘暴跌,A股市场20万亿元市值快速蒸发,投资者忍痛“割肉”,怨声载道。但更可怕的是,杠杆层层引爆,从场外配资,到场内的融资,再到银行股权质押,股市流动性匮乏,市场自身调节机能丧失。

  2015年7月3日,也是一个周五,上证指数尾盘大幅跳水,当日报收于3686.92点。股指期货也大幅下跌,其中主力合约IF1507合约收盘报3931.8点,跌3.24%。不过成交量仍然维持高位,IF1507合约全天成交达243.1万手,持仓13.7万手。

  “股市资金3万亿元,投资者自有资金只有5000亿元,另外2.5万亿元资金都是借的。当时公布的数据是场内融资2万亿元,场外融资约5000亿元。有融资就意味着有杠杆,以融资盘跟自有资金对比,整个市场处于5倍融资杠杆之下。”前述投资公司总经理告诉第一财经记者,只要有中级调整,比如指数变动20%,就会引发这2.5万亿融资盘平仓避险,整个市场就可能崩溃。当时的“牛市”是一个建立在5倍杠杆之下的危楼,稍微倾斜,就会倒塌。

  指数一路下跌,“股灾”的特征已经十分明显。一直是机构在参与的股指期货,这时也引发了中小投资者的高度关注。比如有投资者就表示:“凭什么交易股指期货需要资金门槛,为什么不设计迷你期指让散户参与交易,散户也需要套期保值降低投资风险!”

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