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“乌龙指”一周两现折射期指流动性之渴

文 / 维胜金融2018-09-16 11:06

”虽然股指期货松绑,但本月市场还是出现了罕见一幕,3月14日、17日先后发生两次异常波动,一次是上证50股指期货......

【“乌龙指”一周两现折射期指流动性之渴】股指期货“松绑”至今已有一个半月。据中国证券报记者了解,阿尔法策略和以股指期货为交易品种的低频CTA策略有起色,套利策略受到的政策利好较少,而日内策略基本还是处于停摆状态。

  股指期货“松绑”至今已有一个半月。据中国证券报记者了解,阿尔法策略和以股指期货为交易品种的低频CTA策略有起色,套利策略受到的政策利好较少,而日内策略基本还是处于停摆状态。

  机构人士呼吁进一步松绑股指期货,特别是进一步放开日内开仓手数,“哪怕收50%保证金都没关系,关键是开仓手数能放开啊!”

  更值得注意的是,“乌龙指”一周之内发生两次的罕见现象,更是折射了股指期货市场的流动性之渴。

  01日内策略仍停摆

  今年2月,中金所公布了对股指期货相关交易细则进行调整的安排,业内人士普遍解读为股指期货的松绑信号。

  具体来看,中金所进行了三项调整:第一,从2月17日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手,套期保值交易开仓数量不受此限;第二,沪深300上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%,中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%(三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变);第三,将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。

“乌龙指”一周两现折射期指流动性之渴

  三大期指成交量和持仓量对比

  松绑落地至今已有一个半月,对于机构而言,影响几何呢?据中国证券报记者了解,阿尔法策略和以股指期货为交易品种的低频CTA策略有起色,但套利策略受到的政策利好较少,而日内策略基本还是处于停摆状态。

  “我们主要增配了阿尔法策略的资金量,例如在混合策略产品线中,去年阿尔法策略只配了5%的资金,现在配到了15%-20%。这在很大程度上得益于股指期货松绑会提高阿尔法策略的潜在收益。”北京一家知名私募总经理告诉记者。

  他进一步分析,首先,降低保证金比例,就能减少资金占用,提高组合收益;其次,交易手数的提高会使负基差有一定程度的收窄。再次,更重要的是,交易手数增加一倍,则以前受手数限制的策略现在会增加一倍的资金量,例如阿尔法策略和以股指期货为交易品种的低频CTA策略就是典型。

  北京量邦信息科技股份有限公司董事长、微量网创始人冯永昌也表示,投机限仓的打开增加了中长期股指CTA策略的应用场景,量化投资仓位的出现势必进一步提升股指期货流动性,加上保证金比例的降低,将促进股指期货的价格发现和风险管理功能发挥,缩小股指期货升贴水,提高了阿尔法等套期保值策略和套利策略大范围应用的可行性。

  “股指期货受限以后,市场上大量阿尔法策略的基金管理人停止发新产品,或转做其他策略,这部分体量可能在1500-2000亿元之间。股指期货松绑以后,这部分资金很可能重新回到市场中。”研究员龚丽蔚指出。

  Tips

  阿尔法策略也称市场中性策略,具体而言,就是买入一篮子股票同时做空股指期货。这样的话,不论股指涨跌,只要一篮子股票能跑赢指数涨跌幅,阿尔法策略就能实现盈利。

  但是,股指期货受限之后贴水幅度一度超过30%,这意味着机构买入的一篮子股票投资收益必须超过30%,才能抵消贴水带来的损失。换言之,输在起跑线上了!

  虽然部分策略有所改善,但中国证券报记者还了解到,股指期货的套利策略,例如跨期套利、跨品种套利等,由于负基差的影响,受到政策松绑的真正利好较少;而日内策略,特别是高频策略,更是基本没有任何利好,还是处于停摆状态。

  北京盈创世纪投资管理有限公司总裁韩冬就直言,就日内波段策略而言,这次松绑虽然降低了一定保证金,但开仓限制从10手变为20手,跟没有限制之前相比,依然是天差地别,因此对策略运用的影响不大。

  中信期货研究部副总经理刘宾也认为,从总持仓上看,松绑后整体持仓逐渐回升,但是剔除保证金折让因素,并没有明显增量资金进场。由于贴水仍然是常态而且幅度偏大,所以对于套利策略的操作仍不利,加上资金容量有限,所以机构难有很好的施展空间。

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