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备兑开仓基本原理与构建

文 / 维胜金融2016-12-30 11:11

备兑开仓策略是指在拥有标的证券的同时,卖出相应数量的认购期权。该策略使用百分之百的现券担保,不需额外缴纳......

备兑开仓策略是指在拥有标的证券的同时,卖出相应数量的认购期权。该策略使用百分之百的现券担保,不需额外缴纳现金保证金。备兑开仓策略卖出了认购期权,即有义务按照合约约定的价格卖出股票。由于有相应的现券作担保,可以用于被行权时交付现券,因而称为“备兑”。
 
相对而言,备兑开仓的风险较小,易于理解掌握,是基本的期权投资入门策略。从境外成熟市场经验看,备兑开仓也是应用最为广泛的期权交易策略之一,可以增强持股收益,相当于降低了持股成本,增强了股票的投资吸引力。
 
备兑开仓的基本原理是什么?备兑开仓是指在中长期内购买(或拥有)股票,同时为了获取收入,定期卖出认购期权。这相当于持有股票来获取租金,具有降低持股成本的效果。
 
当投资者备兑卖出认购期权后:如果标的股票价格上升,并且股票价格达到或者超过行权价格,所卖出的认购期权将被执行,投资者的持仓标的股票将被卖出。相比持仓成本,股票卖出取得了收益。
 
如果标的股票价格下跌,则所卖出的认购期权将会变得毫无价值,因而一般不会被执行,那么投资者卖出期权所获得的权利金,间接降低股票持仓成本。
 
我们来看一个例子。3月31日这天,假设甲股票的价格是14元,王教授认为该股票近期会有小幅上涨;如果涨到15元,他就会卖出。于是,他决定进行备兑开仓,以14元的价格买入5000股甲股票,同时以0.81元的价格卖出一份4月到期、行权价为15元(这一行权价等于王先生对这只股票的心理卖出价位)的认购期权(假设合约单位为5000),获得权利金为0.81*5000=4050元。
 
在这里,投资者可能会有几点疑问:1.为什么只卖出一份认购期权呢?因为甲股票的合约单位为5000,因此王教授买入5000股股票,只能备兑开仓一份期权合约。
 
2.为什么卖4月份到期而不是5月份到期的期权?这是因为王教授只对这只股票的近期股价有一个相对明确的预期。同时,近月合约流动性更好,投资者更容易管理卖出期权的头寸,所以选择卖出当月期权合约。
 
3.为什么卖行权价为15元的虚值认购期权,而不卖行权价为14元的平值认购期权,或者行权价为13元的实值认购期权呢?备兑开仓策略一般适用于投资者对于标的证券价格的预期为小幅上涨或维持不变,因此选用备兑开仓策略时,不会卖出行权价格低于正股价格的期权,即不会卖出13元行权价格的实值期权。因为如果卖出这一期权,将会压缩投资者的收益空间,到期被行权的可能性也会更大。

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