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解读2年期国债期货:优化国债期货产品结构 增加风险管理手段

文 / 维胜金融2018-10-06 23:06

摘要:证监会于8月3日批准中国金融期货交易所开展2年期国债期货交易,合约正式挂牌交易时间为2018年8月17日。......

  根据中金所2年期国债期货合约(征求意见稿)情况,与已上市的5年期和10年期国债期货合约对比,存在五点较大区别:一是合约标的的面值为200 万元人民币,此前上市的国债期货合约标的的面值均为100万元人民币;二是可交割国债为发行期限不高于5年、合约到期月份首日剩余期限为1.5-2.25年的记账式附息国债;三是每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±0.5%;四是最低交易保证金为合约价值的0.5%,比此前上市的国债期货合约最低交易保证金进一步减少。据此测算,2年期国债期货的最低交易保证金约为1万元左右;五是交易代码为TS。

  上市2年期国债期货,将有利于优化国债期货期限和产品结构,进一步完善国债收益率曲线;增加投资者风险管理手段,促进国债现货市场发展,预计可交割券规模合计将超过8000亿元;丰富国债期货跨品种投资策略;配合金融机构做好资管产品净值管理。

  一、证监会批准中国金融期货交易所开展2年期国债期货交易

  证监会于8月3日批准中国金融期货交易所开展2年期国债期货交易,合约正式挂牌交易时间为2018年8月17日。上市2年期国债期货,是落实党中央、国务院关于深化金融改革和促进资本市场健康发展决策部署的一项重要举措,有利于优化国债期货期限和产品结构,进一步完善国债收益率曲线,推进深化利率市场化改革;有利于提高国债期货市场效率和流动性,丰富投资者风险管理手段,促进国债现货市场发展。证监会将督促中国金融期货交易所继续做好各项准备工作,确保2年期国债期货的平稳推出和稳健运行。

  二、 2年期国债期货合约详情

  目前,中金所官网尚未公布即将上市的2年期国债期货合约详情。不过今年7月18日,中金所曾就2年期国债期货合约相关内容向社会征求意见,2年期国债期货合约(征求意见稿)如下:

  表1:2年期国债期货合约(征求意见稿)

解读2年期国债期货:优化国债期货产品结构 增加风险管理手段

  三、 各国债期货合约差别

  目前,已经在中金所进行交易的国债期货产品有5年期和10年期两个品种,分别于2013年9月6日和2015年3月20日上市,此次是中金所获批上市的第三个国债期货品种。根据2年期国债期货合约(征求意见稿)情况,与已上市的5年期和10年期国债期货合约对比,存在五点较大区别。

  一是合约标的的面值为200万元人民币,此前上市的国债期货合约标的的面值均为100万元人民币;二是可交割国债为发行期限不高于5年、合约到期月份首日剩余期限为1.5-2.25年的记账式附息国债;三是每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±0.5%;四是最低交易保证金为合约价值的0.5%,比此前上市的国债期货合约最低交易保证金进一步减少。据此测算,2年期国债期货的最低交易保证金约为1万元左右;五是2年期国债期货合约交易代码为TS。

  表2:2年期国债期货合约与已上市国债期货合约对比

解读2年期国债期货:优化国债期货产品结构 增加风险管理手段

  四、 2年期国债期货合约上市意义

  对于2年期国债期货的上市,市场已经有所预期。早在2017年2月,中金所便面向全市场开展2年期国债期货仿真交易,2018年初表示将重点推进2年期国债期货产品上市。今年7月份中金所发布2年期国债期货的征求意见稿。近日证监会批准2年期国债期货于2018年8月17日上市交易。上市2年期国债期货,将有利于优化国债期货期限和产品结构,进一步完善国债收益率曲线;增加投资者风险管理手段,促进国债现货市场发展;丰富国债期货跨品种投资策略;配合金融机构做好资管产品净值管理。

  1、优化国债期货期限和产品结构,进一步完善国债收益率曲线:目前,我国仅上市了5年期和10年期国债期货品种,而短期国债期货暂时缺席。2年期国债期货的上市将填补中短期国债期货的空白,优化国债期货期限和产品结构。从已经上市的国债期货来看,5年期、10年期国债期货提高了对应期限国债现货流动性,加强一二级市场联动,改善了国债收益率曲线在5年期、10年期两个关键期限的定价效率。因此,预计2年期国债期货的上市也将改善2年期关键期限国债收益率的定价效率,进一步完善国债收益率曲线。

  2、增加投资者风险管理手段,促进国债现货市场发展根据2年期国债期货的可交割国债要求,假设2年期国债期货上市最早为12月合约,预计满足TS1812合约条件的可交割券有6只,合计规模共4375.5亿元,考虑远月TS1903和TF1906合约,将新增可交割券规模4361.9亿元。2年期国债期货上市后可交割券规模合计将超过8000亿元。

  表 3:2年期国债期货合约预计可交割券

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  注:剩余期限计算时间为 2018年12月1日

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